劉雪梅：中國式海外并購的新發現

http://whmsebhyy.com 2006年02月27日 17:07 《IT經理世界》

　　劉雪梅

　　中國企業的海外并購活動在達到美國企業或英國企業的水平之前，至少還有增長10倍的潛力。

　　對于中國經濟而言，GDP的增長反映了綜合實力的增長，但一些單項經濟指標的增長并

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不同步。2005年，調整后的中國經濟總量很可能超越法國居世界第五，國際貿易總量已經穩居世界第三；但同時，由達沃斯世界經濟論壇發布的全球競爭力排名中，中國的競爭力卻只排在第49位，連續兩年出現下滑。

　　顯然，中國在成為經濟大國的同時，還沒有成為真正的經濟強國。在企業的海外并購能力方面，中國企業也還有巨大的提升空間。

　　西方企業必須做好心理準備：或許，他們垂死的公司業務將很快擁有新的主人來挽救

　　波士頓咨詢公司的相關調查顯示，盡管最近兩年發生了一些引人注目的并購案，但中國在世界并購舞臺上仍只扮演了一個小角色：

中國經濟總量占據了全球快速發展經濟體的30%，但只占所有這些國家對外并購案的11%，只相當于印度的40%左右。中國企業在海外收購方面活躍程度低下的原因之一，是目前大部分中國企業缺乏能力來整合并購對象并實現協同效應。

　　如果按照GDP或外貿額來推算一個經濟體對外并購的潛力，那么中國的并購活動在達到美國或英國的水平之前，至少還能增長10倍以上。因此，中國企業對外并購的風潮才剛剛開始。

　　令國外專業機構頗感意外的是，中國企業與被收購企業進行成功整合的挑戰固然非常大，但卻存在兩個特有的“違背國際慣例”的成功因素：絕大部分跨國交易往往會破壞價值，而中國企業的大多數對外收購在宣告后第一年內就創造了價值；在中國企業的海外并購案中，那些不依賴于集成協同的并購與有高度整合需求的并購相比，往往進展更為順利。

　　也就是說，戰略投資(少數股權投資而非100%的收購)創造了最多的價值。盡管違反直覺，但這個結論是有意義的。按國際經驗，在企業兼并中，價值通常應來自整合所實現的成本節省和收入增加，即“協同效應”。例如，關停、合并生產廠房減少生產成本，合并總部的職能部門、裁員以減少行政事務成本，以及在現有銷售渠道中，對共有的產品組合進行交叉銷售。而在不需要或極少需要整合的交易中所創造的價值，往往來自于諸如在一個采購伙伴關系中，由于采購量更大而帶來零部件價格更低；或者由于財務報表的改善帶來的

股票價格上升。

　　近兩年幾樁典型的并購案例，TCL收購湯姆遜彩電、聯想收購IBM個人電腦、中海油收購PK石油公司等，這些有中國企業參與的海外并購案例似乎更容易創造價值。因此，中國企業在提高專業的并購整合能力的同時，可以更大膽地參與跨國收購。

　　雖然海外收購會有失敗，但對于西方企業來說必須做好心理準備：或許，他們垂死的公司或業務將很快擁有新的主人來挽救他們。這是一個不錯的退出市場的戰略。

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