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上海證券報(bào) 彭興韻
在中國(guó)農(nóng)歷新年的爆竹聲中，格林斯潘以再次將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)值提高25個(gè)基點(diǎn)的方式，結(jié)束了他長(zhǎng)達(dá)18年之久的聯(lián)儲(chǔ)生涯。接替這位“經(jīng)濟(jì)沙皇”的是經(jīng)濟(jì)學(xué)家出身的本·伯南克。伯南克可算是“學(xué)而優(yōu)則仕”的典范，他在貨幣政策理論方面的貢獻(xiàn)讓他早負(fù)盛名。在2005年的10月下旬，當(dāng)布什總統(tǒng)提名伯南克繼任格林斯潘的寶座之后，人們便對(duì)他給
予了高度的關(guān)注，這是因?yàn)樗麄�(gè)人經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的理解，不僅會(huì)影響到美國(guó)貨幣政策的走向，而且也可能會(huì)極大地影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)外交政策的變化。
伯南克在接受提名后明確表示，他擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席后的首要工作是保持格林斯潘時(shí)代政策的連續(xù)性。他說(shuō)：“我們所認(rèn)識(shí)的最佳貨幣政策，是在格林斯潘任內(nèi)演化的。”金融市場(chǎng)當(dāng)天受到了伯南克的表態(tài)的極大鼓舞。但是，伯南克同時(shí)也表示，美國(guó)的貨幣政策將會(huì)“繼續(xù)演化”。那么，美國(guó)貨幣政策在伯南克時(shí)代會(huì)走向何方呢？
去年11月，伯南克在參議院作了證詞。他強(qiáng)調(diào)，支持貨幣政策的透明性。一個(gè)更加透明的貨幣政策過(guò)程，促進(jìn)了貨幣政策的制定者與外部信息獲得者之間的對(duì)話，降低了金融市場(chǎng)的不確定性，有助于穩(wěn)定公眾對(duì)長(zhǎng)期通貨膨脹的預(yù)期，并進(jìn)而有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與穩(wěn)定。
走向更加透明的貨幣政策的可能步驟之一便是，明確地宣布具體數(shù)值的通貨膨脹率，或通貨膨脹率的目標(biāo)區(qū)間。這就是他在學(xué)術(shù)上所潛心研究了多年并有豐碩成果的“通貨膨脹目標(biāo)制。”而這個(gè)通貨膨脹率或目標(biāo)區(qū)間在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)看來(lái)是與長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)相一致的，這樣做既可以引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期，也有助于美聯(lián)儲(chǔ)提高其價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)的可信性。
除了貨幣政策操作理念及操作體系的變革外，伯南克的上任還可能對(duì)美國(guó)對(duì)外的經(jīng)濟(jì)外交政策產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。確切地說(shuō)，在美國(guó)持續(xù)不斷的巨額貿(mào)易逆差及財(cái)政赤字的壓力之外，可能促使美國(guó)借助美元霸權(quán)地位實(shí)施更加強(qiáng)硬的經(jīng)濟(jì)外交政策，從而更進(jìn)一步地把美國(guó)的價(jià)值觀向其它國(guó)家滲透。
例如，按照美國(guó)方面的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差大幅增加，美國(guó)的一些政要認(rèn)為，這是因?yàn)橹袊?guó)的匯率機(jī)制人為地壓低了人民幣幣值，并使得中國(guó)公司在美國(guó)市場(chǎng)具備了不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這成了近年來(lái)美國(guó)數(shù)次將中國(guó)列為匯率操縱的國(guó)家，并威脅要對(duì)中國(guó)施加高額的懲罰性關(guān)稅的最大口實(shí)，其它一切貿(mào)易爭(zhēng)端大都發(fā)端于此。然而，美國(guó)關(guān)于人民幣匯率的各種提案最后均沒(méi)能付諸實(shí)踐，與格林斯潘不無(wú)關(guān)系。在美國(guó)參眾兩院的議員每每對(duì)人民幣匯率表現(xiàn)出強(qiáng)硬的姿態(tài)的時(shí)候，格林斯潘卻總是會(huì)站出來(lái)反對(duì)美國(guó)政府對(duì)中國(guó)施加過(guò)大的壓力來(lái)改變?nèi)嗣駧艆R率機(jī)制。格林斯潘還認(rèn)為，人民幣匯率升值無(wú)助于解決美國(guó)的貿(mào)易逆差，而且美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差并不像人們所認(rèn)為的那樣大。在格林斯潘看來(lái)，如果從產(chǎn)品的附加值來(lái)看，美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差其實(shí)低于對(duì)日本的逆差。格林斯潘在美國(guó)國(guó)會(huì)的一次作證詞時(shí)還直截了當(dāng)?shù)卣J(rèn)為，沒(méi)有可靠證據(jù)可以表明中國(guó)人民幣匯率上升對(duì)美國(guó)制造業(yè)和就業(yè)增長(zhǎng)會(huì)有幫助，美國(guó)一些人想限制全球化發(fā)展的任何努力，最終只會(huì)給美國(guó)帶來(lái)不利，這是美聯(lián)儲(chǔ)主席對(duì)待中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最根本觀點(diǎn)。
然而，在對(duì)美國(guó)的雙赤字問(wèn)題的認(rèn)識(shí)上，伯南克與他的前任卻大相徑庭。伯南克認(rèn)為，造成美國(guó)巨額貿(mào)易赤字的根本原因在于其它國(guó)家過(guò)高的儲(chǔ)蓄率，即是說(shuō)，美國(guó)的貿(mào)易赤字，“與其說(shuō)是美國(guó)揮霍造成的，還不如說(shuō)是其他地區(qū)過(guò)度節(jié)儉的結(jié)果”。美國(guó)持續(xù)的貿(mào)易赤字改變了全球的資金流動(dòng)方向，美國(guó)成為全球最大的凈債務(wù)國(guó)，因而伯南克就將美國(guó)外債膨脹的主要原因歸咎于“發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變”，使得這些國(guó)家從國(guó)際資本市場(chǎng)上的借款者變成凈放款者。根據(jù)伯南克的“過(guò)度儲(chǔ)蓄論”的觀點(diǎn)，要改善美國(guó)的貿(mào)易赤字，重要的措施之一就是促使中國(guó)降低儲(chǔ)蓄率，增加中國(guó)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)。
雖然有評(píng)論認(rèn)為，伯南克對(duì)人民幣匯率問(wèn)題較為溫和，但實(shí)際上他在相當(dāng)程度上卻是一個(gè)鷹派人物，只不過(guò)他對(duì)人民幣匯率制度的攻擊性是中國(guó)“太極拳”式的，而不是像一些美國(guó)議員那樣美國(guó)“拳擊”式的。在伯南克看來(lái)，讓市場(chǎng)決定匯率很大程度上是中國(guó)自身的利益所在，而中國(guó)貨幣的升值“應(yīng)該不會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有害”，并暗示，亞洲地區(qū)政府停止購(gòu)買美國(guó)財(cái)政債券對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)并非風(fēng)險(xiǎn)，這也是似乎在打消那些出于美國(guó)國(guó)內(nèi)自身利益的考慮而對(duì)人民幣匯率的“鴿派”的顧慮。因?yàn)椋诓峡丝磥?lái)，世界多數(shù)國(guó)家逐步認(rèn)同“浮動(dòng)匯率是最好的”，而中國(guó)作為主要經(jīng)濟(jì)體，不應(yīng)該是一個(gè)例外。
伯南克在關(guān)于全球價(jià)格變動(dòng)方面的言論似乎也在為其繼任之后將要推動(dòng)的價(jià)值體系作鋪墊。在美國(guó)西雅圖“哥倫比亞大廈俱樂(lè)部”一次午宴上，伯南克說(shuō)，他正密切關(guān)注中國(guó)如何處理其快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)，中國(guó)對(duì)燃料和其他商品需求的增長(zhǎng)已經(jīng)成為世界新形式通貨膨脹的主要因素，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的一個(gè)可能益處就是全球商品價(jià)格的回落”。盡管美國(guó)已經(jīng)連續(xù)十四次提高聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)值，但全球的能源價(jià)格上漲似乎并沒(méi)有就此止步的意思。伯南克上任后不得不承接格林斯潘遺留下的諸如物價(jià)上漲、房地產(chǎn)泡沫及雙赤字等方方面面的問(wèn)題。根據(jù)伯南克的邏輯，中國(guó)應(yīng)當(dāng)以減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的方式承擔(dān)美國(guó)通貨膨脹的責(zé)任。在他們看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)主要得益于強(qiáng)勁的出口增長(zhǎng)，因而要減緩中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而抑制由能源價(jià)格上漲導(dǎo)致的全球性商品價(jià)格上漲，那么，就應(yīng)當(dāng)降低中國(guó)的出口增長(zhǎng)率。舍人民幣匯率的變動(dòng)，并無(wú)他法。總之，在經(jīng)歷十四次謹(jǐn)慎有序的加息之后，聯(lián)邦基金利率可能已經(jīng)逐漸接近于真實(shí)利率，完全利用美國(guó)貨幣政策來(lái)處理其國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的余地也在漸漸地縮小。如果伯南克面對(duì)的宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題沒(méi)有較大的改觀，那么，他在保持格林斯潘任內(nèi)貨幣政策連續(xù)性并積極推動(dòng)貨幣政策透明度的同時(shí)，也可能極大地影響美國(guó)的經(jīng)濟(jì)外交方面的政策。
伯南克將會(huì)秉承美國(guó)一貫的作風(fēng)，按照他們的自由主義的市場(chǎng)原理，將中國(guó)納入到其所推行的全球價(jià)值體系當(dāng)中。對(duì)于伯南克上任之后美國(guó)對(duì)中國(guó)人民幣匯率態(tài)度的可能變化，是應(yīng)當(dāng)值得我們高度關(guān)注的。
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