梁小民：全國居民儲蓄突破14萬億元的喜與憂

　　據(jù)新華社1月15日報道，到2005年底，全國居民儲蓄已經(jīng)突破14萬億元。與任何事物都有兩面性一樣，儲蓄的增加也是讓人喜，又讓人憂。

　　儲蓄大幅度增加是中國經(jīng)濟迅速增長的結果與明證

　　應該說，居民儲蓄增加是中國經(jīng)濟迅速增長的結果與明證。“十五”期間，中國年經(jīng)

濟增長率達到9.4%.這種高速增長，在世界不多見，在歷史上也不多見。經(jīng)濟增長必然引起居民收入增加，“十五”期間也是城鄉(xiāng)居民收入增長最快的時期。不用去引證各種統(tǒng)計資料，只要看看繁榮的城鄉(xiāng)市場，看看大街上一張張笑臉，你就會感覺到經(jīng)濟增長帶來的富裕。這正是儲蓄增加讓我喜的地方。

　　儲蓄增加帶來的喜當然是主流，但如果一味沉醉于喜，甚至有些飄飄然，就難免忽視這種成績下所掩蓋的一些問題。這些問題也許現(xiàn)在并不是主流，甚至還處于潛伏狀態(tài)，但如果不防微杜漸，把它們消滅在萌芽狀態(tài)，就會不利于經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長和創(chuàng)建和諧社會。

　　儲蓄大幅度增加也反映了消費的不足

　　居民的收入無非可用于消費和儲蓄兩部分。隨著收入的增加，消費和儲蓄都會增加。但我國居民儲蓄增加如此之快，絕對量如此之多，隱藏著消費增長緩慢這一事實。統(tǒng)計資料也證明，消費的增加要低于經(jīng)濟增長率和居民收入增長率。這就引起我們常說的“內需不足”問題。一國經(jīng)濟增長的

　　我們把增加的收入中所增加的消費(即增加的消費與增加的收入之比)稱為邊際消費傾向。凱恩斯曾提出邊際消費傾向遞減規(guī)律。經(jīng)濟學家從消費統(tǒng)計資料中發(fā)現(xiàn)，在發(fā)達國家，消費是穩(wěn)定的，并不存在邊際消費傾向遞減。但這個規(guī)律在我國現(xiàn)階段是存在的。為什么在增加的收入中，增加的儲蓄這么多？凱恩斯把未雨綢繆的謹慎動機作為儲蓄的原因之一。謹慎動機的儲蓄就是存錢，以應對未來的不確定性和風險。這種謹慎動機儲蓄的多少取決于社會保障的完善程度。不確定性越高，社會保障越不完善，儲蓄就越多。

　　這種謹慎動機在我國儲蓄的增加中起了重要作用。我們正處于經(jīng)濟轉型時期，不確定性增加，社會保障體系不夠完善。據(jù)報載，目前我國百分之八十以上的勞動者沒有基本

　　凱恩斯還指出了邊際消費傾向遞減的另一個原因是收入差距擴大。通常來說，富人的邊際消費傾向極低，但窮人的邊際消費傾向極高。當收入和財富主要集中在富人手中時，整個社會的邊際消費傾向就低了。這種收入分化格局決定了整體邊際消費傾向不高，消費不足。

　　化解儲蓄大幅度增加的風險需拓寬居民直接投資的渠道

　　在市場經(jīng)濟國家，居民的儲蓄一般采取兩種形式。一種是在銀行存款，另一種是各種形式的投資。當然，銀行得到儲戶的存款也是要投資的，這就是把錢貸給企業(yè)，我們把這種投資稱為間接投資。如果居民進入資本市場購買

　　我國的資本市場并沒有完全放開，各種直接投資渠道也不夠暢通，這就決定了居民儲蓄基本是銀行存款，這也是存款達14萬億的重要原因。居民還是愿意直接投資的，起早貪黑排隊購買債券正說明了這一點。我們應該在逐漸放開資本市場的同時，拓寬居民進行直接投資的渠道。例如，整頓股市，清除出那些當初“包裝上市”的不良企業(yè)，讓中石油、中國移動這樣的優(yōu)良企業(yè)進入國內股市；允許業(yè)績好的國有與民營企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券；規(guī)范各種個人投資的咨詢和代理機構。

　　以各種直接投資分流存款，不僅有利于居民資產的增值，還有利于減少銀行的風險。存款高增長加大了銀行壓力，極易形成和加劇銀行的系統(tǒng)性風險。尤其是間接投資使銀行單獨承擔風險，這不能不令人擔憂。央行行長周小川就對過高的存款表示擔憂，明確表示不希望這種現(xiàn)象再繼續(xù)下去。

　　存款增加是喜也是憂，變憂為喜還靠深化市場化改革。

　　□梁小民(清華大學EMBA特聘教授)