沈明高：中國勞動力成本優(yōu)勢還能繼續(xù)保持30年

　　記者 李云龍

　　近日，花旗銀行冬季經濟論壇在北京舉辦，花旗銀行中國區(qū)首席經濟學家沈明高博士做了主題發(fā)言。花旗銀行就中國經濟的近中期發(fā)展趨勢進行了深入的分析和預測，花旗認為，未來幾年內應該重點關注中國經濟結構的變化。

　　花旗銀行首先修正了對中國GDP增長的預測數據，花旗認為中國今年的GDP增長為9.3%左右，2006年為8.0%，2007年為8.5%，2008年為9.5%，2009年為9.2%，2010年為9.0%。對未來四年的預測，相對于三個月前上調了一到兩個百分點。而根據中國十一五的規(guī)劃方案，中國的GDP增長率應該在7.2%的水平上，沈明高博士認為，“相對于未來幾年中國經濟發(fā)展的趨勢，7.2%并不是一個‘雄心勃勃’的計劃。”

　　中國經濟存在“利率悖論”

　　花旗之所以看好未來幾年中國的經濟增長，原因在于它們認為中國能夠實現經濟增長方式的轉變：即從目前以投資和出口為主的消費模式轉向以需求為主要動力的經濟增長。

　　政府支出和個人信貸增長是內需增長的主要動力。沈明高博士指出，未來幾年，政府部門對醫(yī)療、教育和社會保障體系的投入將會大幅度增長，會成為政府投資的主要方向，這將對中國經濟增長模式的轉變起到很大的推動作用。同時，他指出，2006年中國將向外資銀行開放個人消費信貸業(yè)務，而這恰恰是外資銀行的強項，擅長個人消費信貸發(fā)放的外資銀行將會為中國個人消費增長提供強大動力。

　　但是，他同時對個人消費信貸的快速發(fā)展感到憂慮，初期的快速發(fā)展和中國個人信用體制的不健全將會在三四年之后暴露出一些問題，從而拖累中國消費信貸市場的發(fā)展。這些都需要中國的金融體系迅速進行調整，中國的銀行等金融機構不僅要盡快發(fā)展個人信貸業(yè)務，同時更需要防范由此帶來的風險。

　　中國經濟存在“利率悖論”的問題。在談到通貨膨脹問題的時候，沈博士認為中國未來幾年的通貨膨脹率將會在3-5.5%之間徘徊。目前中國銀行間拆借利率已經達到了十年來最低，平均值只有1.44%。沈博士指出，低利率能夠有效地減小

　　沈博士認為在是否提高利率的問題上，中國人民銀行首要考慮的是通貨膨脹加劇的苗頭是否出現，而不是人民幣升值的壓力，所以，在加息的問題上要密切關注中國通貨膨脹的態(tài)勢。

　　金融機構比較脆弱，但沒有市場想象的那么脆弱。目前，中國國有銀行機構發(fā)放的貸款60-70%是在沿海經濟帶，而這些地區(qū)的不良貸款比率相對比較低，比如浙江的不良貸款比率只有2.7%，而中部和東北地區(qū)的不良貸款比率最高，能達到30%以上，比如吉林就高達36%，西部地區(qū)的貸款規(guī)模很小，不良貸款的問題也相對不明顯。

　　所以，中國銀行機構的不良貸款相對比較集中，而且在貸款總規(guī)模中所占比例并不太大，解決起來相對容易，經過幾次剝離和

　　高油價促美元貶值

　　對于中國來說，高油價來得越早越好。沈博士認為“高油價能夠有效地促進中國經濟能源消費效率的提高”。我們都知道，高油價的風險主要來自煉油環(huán)節(jié)，并非是采油能力的問題。隨著中國石化項目的大批上馬，中國對石油的煉化產能將迅速增長；同時，隨著石油價格的快速增長，需求在明顯下降。對于中國來說，石油價格快速增長和水平高一些會“促進中國的經濟結構向節(jié)省能源的方向轉得更快”。

　　未來幾年，全球的石油價格將會在40-60美元之間波動，但是，中國的汽油價格將會上升30-50%，因為中國市場上的石油產品價格比國際市場上低很多。同時，高油價將會蠶食出口商的利潤，中國的經常賬戶收支順差將會大幅度減少，今年的貿易順差超過1000億美元，將會是2000-2010年期間的最高點。

　　美元將會繼續(xù)貶值。經常賬戶收支的減少，也就會相對減少中國購買美元資產的數量，其他經濟體也會如此，美國將難以借到大量的資金來支持本國的消費和經濟增長，美國會繼續(xù)貶值美元，相對地人民幣將會升值。

　　上周五，中國人民銀行出手與10家銀行進行1年期的掉期交易，央行以1美元兌人民幣7.85元的價格向10家銀行出售總額為60億美元的1年期匯率掉期合約。沈博士認為“中央銀行本次掉期匯率為市場提供了未來匯率走勢的大致趨勢，即1年后美元兌人民幣匯率可望在7.85元左右”，這意味著中央銀行認為人民幣會在一年左右的時間里升值3%。花旗認為中國人民幣在一年內升值5%的可能性最大，上下波動兩個百分點。2010年也就是十一五末期有可能升值22%，即一美元兌換6.42元人民幣。

　　花旗認為，目前人民幣兌換其他貨幣每天的波動幅度為3%，而兌美元的波動幅度為0.3%的措施是過渡性質的，因為這樣的政策安排存在比較大的套利空間，是不可持續(xù)的，在未來一段時間內應該就會進行改革。從匯改以來的交易情況來看，政府干預的痕跡比較明顯，這是一個影響人民幣匯率走勢的不確定性因素。

　　國際市場上，美國還會繼續(xù)美元貶值的政策，因為高利率對美國經濟是有害的。花旗預測，2010年，一美元兌換其他貨幣的價格有可能達到78日元和1.43歐元的水平，這樣能有效地支持美國經濟的可持續(xù)發(fā)展。

　　刺激消費需要

　　花旗集團的經濟學家預測，中國經濟的增長模式和東南亞和韓國的經濟增長方式類似，因為中國經濟的規(guī)模龐大和縱深更廣，韓國能夠實現20多年的高增長，而在類似的增長模式下，中國就能夠高增長50年，實現這樣的增長并不令人驚訝。

　　戶籍制度和人口結構需要改變。沈博士認為，中國與印度比較，中國更好地發(fā)揮了勞動力成本低廉的優(yōu)勢。中國的勞動力成本優(yōu)勢還能保持30年，目前，中國的勞動力成本不到美國的5%。

　　印度的經濟快速增長主要依賴于國內私營部門的發(fā)展，尤其是在服務行業(yè)的快速發(fā)展。但是印度人口的受教育程度比較低，經濟增長的受益人口相對較少，國內需求不如中國國內市場旺盛。

　　不過，中國的戶籍制度成為了經濟發(fā)展的障礙。比如，蘇州的制造業(yè)發(fā)展迅速，但是服務業(yè)就發(fā)展不起來，有蘇州戶口的居民和沒有蘇州戶口而在蘇州工作的各有200多萬人，但是沒有蘇州戶口的人大多將收入帶走，無法對蘇州的消費提供強有力的支持。

　　同時，如果人口政策維持現狀的話，中國的人口老齡化問題將會在未來幾十年內日漸突出。

　　公司治理結構的改善是經濟增長的關鍵因素。根據世界銀行的調查，中國的公司治理結構在全球排名第42位，企業(yè)經營環(huán)境排名第91名。比如，開辦一個企業(yè)的時間周期，企業(yè)經營環(huán)境排名前五的加拿大為3天，中國為48天。世界銀行認為，如果中國的企業(yè)經營環(huán)境從目前的91名上升到71名，中國GDP的增長速度將會提高2個百分點。

　　花旗預計，今年消費增長速度為12%，投資增長為25%，進出口增長為27%。民營部門的投資增長很快，目前的增長速度為35%，國有部門的投資僅僅增長了15%。

　　沈博士指出，目前的經濟增長模式有兩個缺點：一是進出口總額的快速增長會增加貿易摩擦；二是將中國經濟增長的未來和其他經濟體掛鉤，中國經濟表現容易受到其他經濟體的影響，這些都需要改變，中國的消費將會在未來幾年內大幅度增長。

　　沈博士認為，目前，抑制消費的因素主要有兩個：一是社會保障制度的缺乏，使得消費者對未來的預期比較悲觀，需要將大量的資金儲蓄起來以備不時之需；再有一個就是資本市場的發(fā)展相對滯后，使得消費者手中的資金只能存放為收益率非常低的存款，而發(fā)達的市場經濟環(huán)境中，很多消費者的收入中有很大一部分放在收益相對較高的資本市場之中，比如香港地區(qū)的消費者有一半收入是來自共同基金等資本市場金融工具的收益，一半是工資收入，中國內地還需要大力發(fā)展資本市場來滿足消費者的投資需求，資本市場的良好表現和金融資產收益的增長可以很好地刺激中國居民的消費。