海外投行經濟學家解讀4月份宏觀金融數據——

　　通縮風險不大 寬松信貸仍將持續

　　證券時報記者 郭 蕾 張若斌

　　本報訊 4月中國消費及生產物價指數再度雙雙出現負增長，但海外投行經濟學家普遍認為，通縮憂慮并不明顯，寬松的貨幣及信貸政策仍將持續。

　　物價下滑最壞時刻已過

　　接受采訪的經濟學家認為，國內物價下滑最壞時刻已經過去，由于經濟已經出現了復蘇跡象，通縮憂慮似乎并不明顯。4月物價同比下降主要是因為去年基數較高，并不意味著已經陷入通縮。

　　美林證券亞太區經濟學家陸挺表示，雖然4月CPI及PPI均為負值，并低于市場預期，但略高于美林的預期。至于PPI的下跌，陸挺認為，主要是由于市場低估了去年4月生產者價格飆升的幅度。盡管PPI有所下降，但商務部的調查顯示，4月份生產物價環比變化不大，原材料價格環比升幅基本為零。陸挺認為，該數據不會對市場帶來大的影響，因為市場更擔心的是通脹而不是通縮。

　　摩根大通中國證券市場部董事總經理兼主席李晶表示，食品價格調整是最近幾個月CPI下降的主要原因。而全球能源及商品價格的下跌則是拉動PPI下跌的主要動力。

　　李晶認為，盡管CPI在未來幾個月還會繼續下降，但2009年全年的平均降幅將為0.5%。李晶說，由于去年基數較高，而今年的外需顯著減少并且已經讓部分行業出現了產能過剩，一些出口庫存轉內銷可能將引發價格戰，CPI在未來幾個月仍將處于低位。但她同時指出，能源及其他公共產品價格上升，以及政府計劃增加農產品儲備等，這些因素將支持價格走強。隨著經濟走向復蘇及信貸的持續增長，消費物價下半年可望有所回升。

　　野村證券中國首席經濟學家孫明春也基本持同樣觀點。他指出，雖然4月份CPI月環比下降了0.2%，但政府的經濟刺激計劃和貸款的強勁增長將會逐漸推高生產者價格并對CPI造成上行壓力，CPI月環比跌幅不會持續很久。隨著基數效應的消退并且月環比價格開始呈上升之勢，預期下半年將會重現CPI通脹，并在第四季度達到年同比 2.3%。

　　寬松貨幣政策暫不會變

　　貨幣政策方面，海外投行經濟學家表示，在決策層確信經濟已經穩步復蘇之前，寬松的貨幣政策不會改變。

　　摩根士丹利表示，CPI數據基本符合預期，因此不會改變政策預期。在物價下降的情況下，今年第二季央行將降息一次，幅度為27個基點。在經濟增長穩步回升之前，貨幣政策將繼續保持寬松。盡管通縮已經為貨幣政策的進一步放寬提供了新的空間，但由于經濟復蘇已經開始萌芽，一季度信貸增速較快，而且股市及樓市也出現了復蘇，政府短期內推出更多經濟刺激政策的緊迫性已經大大降低。

　　美林表示，鑒于在信貸急劇擴張和大規模的財政刺激的情況下，中國出現通縮的風險很小，預期今年內央行進一步降息的幅度不會超過54個基點。

　　摩根大通預期，存款準備金率將在下半年信貸擴張放緩及貿易順差同比下降時進一步下調。利率也有進一步的下調空間，主要目的是降低儲蓄刺激消費。

　　野村證券的孫明春認為，鑒于經濟數據好于預期，央行大幅降息的可能性在減小，預期今年最多僅會再降一次息(27個基點)，更多地是對通縮的象征性應對措施。隨著2010年通脹壓力的再現，預期央行明年會加息81個基點。

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