M2創(chuàng)64月新高：票據(jù)繼續(xù)瘋狂，實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺血癥狀仍不明

　　東方早報(bào)記者 姚偉

　　連續(xù)多日的猜測(cè)之后，2月份貨幣信貸數(shù)據(jù)昨日終于正式揭曉。昨日早間，央行在其官方網(wǎng)站發(fā)布名為《2月份貨幣信貸合理增長(zhǎng)》的新聞稿稱(chēng)，當(dāng)月新增人民幣貸款1.07萬(wàn)億元，與去年同期比多增8273億元。

　　央行“信貸合理增長(zhǎng)”的評(píng)語(yǔ)，雖然有別于1月信貸新增1.62萬(wàn)億元時(shí)的“增加較多”，但多位業(yè)內(nèi)人士表示，這一數(shù)字仍遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

　　與此同時(shí)，票據(jù)融資占比會(huì)否繼續(xù)上升、信貸資金有否流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，諸多謎題在2月份依然撲朔。

　　有一點(diǎn)是肯定的，根據(jù)央行當(dāng)前對(duì)2月投放的判斷，加之經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步走勢(shì)尚不明朗，短期內(nèi)適度寬松的貨幣政策將不會(huì)發(fā)生重大調(diào)整。

　　票據(jù)融資占比再升

　　1月份票據(jù)融資占比過(guò)高的狀況，在2月份得到了延續(xù)。

　　央行的數(shù)據(jù)顯示，2月份非金融性公司及企業(yè)部門(mén)新增貸款1.03萬(wàn)億元。其中，票據(jù)融資為4870億元，高于中長(zhǎng)期貸款的3678億元和短期貸款的1582億元。從中可以看出，票據(jù)融資的絕對(duì)額甚至高于中長(zhǎng)期貸款。

　　“雖然一些機(jī)構(gòu)似乎在試圖縮小票據(jù)融資規(guī)模，但最新的數(shù)據(jù)顯示，票據(jù)融資占比仍在上升。”興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委昨日評(píng)價(jià)。據(jù)其測(cè)算，1月份票據(jù)融資在貸款中占比為41.6%，但這一比例在本月達(dá)到了47.3%，較上月進(jìn)一步提高了5.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　此前的1月份，票據(jù)融資曾高達(dá)6239億元，占據(jù)了1.62萬(wàn)億元新增貸款的三分之一之多，引發(fā)廣泛關(guān)注。

　　根據(jù)一位銀行業(yè)內(nèi)人士的說(shuō)法，由于銀行給企業(yè)提供低于存款利率的貼現(xiàn)利率，許多企業(yè)紛紛利用這一機(jī)制套利，“票據(jù)融資中的水分至少在30%左右”。

　　“銀行基層人員利用票據(jù)融資迅速做大貸款規(guī)模，同時(shí)還有效地控制了風(fēng)險(xiǎn)，何樂(lè)不為？”上述人士說(shuō)。

　　而另一位股份制銀行的相關(guān)人士昨日更是指出，如果考慮到轉(zhuǎn)貼現(xiàn)因素，票據(jù)融資的“水分”至少在50%以上。

　　事實(shí)上，1月份票據(jù)融資的猛增曾迅速引起監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注，監(jiān)管部門(mén)也隨之進(jìn)行了摸查，但最終的結(jié)果多是“票據(jù)融資能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”等模糊表述。

　　銀行賬目的紙面游戲？

　　眼下市場(chǎng)普遍猜測(cè)的是：票據(jù)融資究竟還能強(qiáng)多久？畢竟，如果大都是“水分”，無(wú)論是對(duì)銀行，還是對(duì)企業(yè)，做大票據(jù)融資都沒(méi)有任何好處。

　　對(duì)此，交通銀行研究部金融分析師仇高擎分析，估計(jì)接下來(lái)幾個(gè)月票據(jù)融資的絕對(duì)額會(huì)減少。

　　仇高擎認(rèn)為，由于央行接下來(lái)可能在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行操作，會(huì)對(duì)票據(jù)產(chǎn)生較大的替代作用；與此同時(shí)，隨著近期降息預(yù)期減弱，票據(jù)利率走穩(wěn)，也會(huì)擠壓票據(jù)融資的空間。

　　此外，不少票據(jù)是去年下半年開(kāi)具的，這些半年期的票據(jù)即將在三四月份到期，也會(huì)讓票據(jù)減少一些。

　　“還有，商業(yè)銀行必須考慮監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)查票據(jù)融資的壓力。”仇高擎認(rèn)為。

　　不過(guò)，在他看來(lái)，票據(jù)融資的比例是否會(huì)下降仍不得而知。因?yàn)檠巯虏簧贆C(jī)構(gòu)都在擔(dān)心，隨著4萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)刺激項(xiàng)目迅速啟動(dòng)，銀行在中長(zhǎng)期貸款上可能很快會(huì)陷入“手里有錢(qián)但找不到項(xiàng)目”的窘境。

　　一位股份制銀行負(fù)責(zé)人更是直言，當(dāng)前貸款增長(zhǎng)近乎瘋狂，下半年可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。且部分投放缺乏審慎的貸前審核，也可能導(dǎo)致不良貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)的積聚。

　　資金已進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　央行的數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，截至2月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)20.48%，比上月末高1.69個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增長(zhǎng)10.87%，比上月末高4.19個(gè)百分點(diǎn)。其中，M2為2003年10月以來(lái)的新高。此前，僅有1997年3月至4月、2003年5月到11月兩個(gè)階段，M2增速高于20%。

　　包括交通銀行研究部在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)均斷言，這一數(shù)據(jù)能夠證明部分資金已經(jīng)流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　因?yàn)楦鶕?jù)中國(guó)的貨幣層次劃分，M1是指現(xiàn)金和活期存款，可以用來(lái)證明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是否活躍。而在本月，M1增加十分明顯。

　　此外，根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，代表現(xiàn)金的市場(chǎng)貨幣流通量(M0)至2月份余額為3.51萬(wàn)億元，較上月不增反減，這就意味著本月的企業(yè)存款中，定期存款有所減少，而活期存款增加較多。

　　這從側(cè)面印證了，不少前期敲定的項(xiàng)目目前已經(jīng)進(jìn)入真正放款階段，資金正在流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

　　但魯政委則從M2和M1的剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大的現(xiàn)象指出，銀行其實(shí)依然惜貸，流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的資金恐怕有限。

　　M2包括現(xiàn)金、活期存款和定期存款，可簡(jiǎn)單地理解為潛在的購(gòu)買(mǎi)力。“如果M2增加得仍比M1快，就說(shuō)明目前銀行還是在做財(cái)政支持相關(guān)項(xiàng)目的配套貸款，對(duì)于其他領(lǐng)域，銀行依舊惜貸。”魯政委認(rèn)為。

　　《財(cái)經(jīng)》首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高昨日也指出，由于2月份居民新增貸款僅占3.2%，較1月的7.5%進(jìn)一步下降，說(shuō)明居民消費(fèi)需求仍十分疲弱，而當(dāng)前的貸款增長(zhǎng)也主要是靠“4萬(wàn)億元”相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目以及企業(yè)的短期資金周轉(zhuǎn)。

　　值得注意的是，此前多位銀行家均明確表示，票據(jù)融資中存在的套利行為值得關(guān)注，有部分貸款的確沒(méi)有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。目前顯然還尚難判斷，在新增貸款中占比近50%的票據(jù)融資，到底多少用于了企業(yè)的真實(shí)融資需求，多少只是在銀行賬目上玩紙面游戲。

　　◎　記者觀察

　　做大貸款分母，為降不良率？

　　東方早報(bào)記者 姚偉

　　信貸猛增之下，銀行正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

　　“我們現(xiàn)在是賺錢(qián)越來(lái)越難，風(fēng)險(xiǎn)卻越來(lái)越大，而政策上也看不大清楚。”某股份制銀行的一位內(nèi)部人士昨日對(duì)早報(bào)記者訴苦。

　　面對(duì)最新的信貸數(shù)據(jù)，該人士指出，預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月信貸仍將大幅增加，“因?yàn)檎者@樣的趨勢(shì)，央行最快在5月份就會(huì)開(kāi)始收緊信貸了，我們得趕快搶項(xiàng)目，做大貸款。”

　　上述人士表示，預(yù)計(jì)到3、4月份，票據(jù)融資可以達(dá)到55%的水平。在他看來(lái)，票據(jù)融資幾乎是其做大貸款規(guī)模的不二選擇。

　　但銀行如此急著做大貸款規(guī)模或許還有更為深層次的考慮。

　　某外資銀行信貸部門(mén)的相關(guān)人士告訴早報(bào)記者，“當(dāng)前中資銀行做大貸款規(guī)模不排除是為了降低不良貸款率的考慮。”

　　其中的道理很簡(jiǎn)單，如果今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)導(dǎo)致不良貸款增加，而放貸總額也明顯增加的話，自然能夠讓不良貸款率明顯降低。

　　顯見(jiàn)的事實(shí)則是，2008年三季報(bào)顯示，早在經(jīng)濟(jì)情況還剛剛顯露出惡化苗頭的去年三季度，就有多家股份制銀行的不良貸款出現(xiàn)明顯反彈，甚至有一些中小股份制銀行在去年第三季度出現(xiàn)不良貸款率和不良貸款額“雙升”的情況。

　　不過(guò)，這一說(shuō)法遭到了中資銀行人士的反駁。

　　某國(guó)有銀行的相關(guān)人士提及，早在去年年底，監(jiān)管部門(mén)便已經(jīng)將今年監(jiān)管目標(biāo)從“雙降”(不良貸款余額、比例雙下降)調(diào)整為了“雙控”。

　　“雙控”是指，一是要求堅(jiān)決控制不良貸款快速反彈，二是將不良貸款比例有效控制在2008年年底的水平之內(nèi)。

　　“盡管確實(shí)可能造成這樣的結(jié)果，但你也看到了，從我們的角度來(lái)說(shuō)，完全沒(méi)有必要這樣做。”上述人士稱(chēng)。

　　但無(wú)論如何，中資銀行今年的經(jīng)營(yíng)情況確實(shí)堪憂。縱觀昨日多家研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告，絕大部分都提醒了將來(lái)可能的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　而上述外資銀行相關(guān)人士則透露說(shuō)，目前其所在銀行給企業(yè)放貸已經(jīng)謹(jǐn)慎到開(kāi)始新增查社保賬戶(hù)這一項(xiàng)目。

　　“因?yàn)橛行┢髽I(yè)看起來(lái)很好，但實(shí)際是拖欠了員工社保金，一旦政府部門(mén)催繳，這些企業(yè)就將立刻倒下。”上述人士說(shuō)，“現(xiàn)在市場(chǎng)上到處都是風(fēng)險(xiǎn)。”

　　值得注意的是，或許是出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，監(jiān)管層已有所行動(dòng)。

　　昨日有媒體報(bào)道，銀監(jiān)會(huì)繼去年底要求商業(yè)銀行提高撥備覆蓋率(撥備/不良貸款余額)之后，今年初又提高了標(biāo)準(zhǔn)。按照新口徑，工、農(nóng)、中、建、交五大商業(yè)銀行的撥備覆蓋率由去年底的130%提高到150%，股份制銀行大致仍按照150%執(zhí)行。

    相關(guān)專(zhuān)題：

    2009年2月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)公布

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