第四，當前中國的通脹有相當比重是由于投資過熱引起。1月份新增信貸規模高達8036億元，反映投資過熱的跡象并沒有由于監管部門推出信貸管制而有所緩解，信貸管制只是推遲了信貸發放的時間，并沒有實質性地影響投資項目。而投資過熱趨勢不改將繼續推高通脹率。同時，雪災對農業的影響和破壞程度到底有多大還需要進一步觀察。

　　搭配使用利率匯率政策

　　顯然，諸多跡象表明，當前業已形成并強化了通脹預期。因此，通過臨時限價措施和其他帶有行政性色彩的價格管制手段既難治標更不治本。而從緊貨幣政策不僅不應該放松，還存在進一步加強的現實訴求。

　　筆者認為，就貨幣政策來講，在繼續加大對沖和數量性貨幣政策的同時，利率和匯率的組合互動的必要性和可行性都毋庸置疑。對利率政策來講，加息需要更藝術性地采取非對稱性的結構性策略。即定期存款利率提高幅度大點，貸款利率提高幅度少點，或者貸款利率維持不動，引導商業銀行充分利用好貸款利率上浮權限，而活期存款則可維持不變或適當降低。之所以提倡這種非對稱性利率政策，主要源于如下幾點考慮：

　　其一，由于當前經濟外部性風險不確定性加劇，作為外部依存度較高的中國來講，外需市場的不確定性將可能對中國貿易部門的業績產生明顯的影響，貿易部門今年的利潤空間和業績增長將相對下降；當前一年期名義貸款利率已經達到7%以上，如果再計算其他的信貸額外成本等，企業的整體信貸成本可能已經接近企業利潤增長水平。因此，繼續提高貸款基準利率的空間事實上已經接近臨界點。

　　其二，重點提高定期存款利率，不提或少提活期存款利率：一方面有利于降低由于貨幣乘數所帶來的流動性壓力，壓低信用貨幣創造，另一方面，適度降低活期存款利率則在一定程度上緩解資產價格泡沫的非理性上漲，提高投資者對風險資產的風險溢價，適度為資本市場降溫。

　　第三，非對稱性加息有利于提高農村地區居民的財產性收入；一般地講，農村地區的儲戶金融資產的持有形式偏向于定期儲蓄，僅留少量的應急性資金以活期或現金形式存在。在農村通脹壓力明顯高于城市的形勢下，這種非對稱性加息能夠在一定程度上避免通脹侵蝕農村居民金融資產。

　　第四，還需要指出的是，這種非對稱性加息對商業銀行來講，有利于緩解其資產負債期限敞口風險。即提高定期存款的比重將有利于改善商業銀行短存長貸的資產期限風險。

　　對于匯率政策，筆者認為，當前的匯率政策可以進一步考慮放寬人民幣對美元等貨幣的日浮動區間和完善隔日人民幣中間價機制等，而非簡單地加快升值步伐。在資本項目管制下，熱錢的流入整體上仍然是可以得到管控的；而且利率上揚所帶來的投資成本走高，對資產價格泡沫存在明顯的遏制效應。特別是在美國金融風暴發生的當下，全球金融市場信貸緊縮、債務緊縮已經遏制住了市場的信用貨幣創造泛濫問題，全球貨幣流動性壓力有所緩和；同時，全球主要金融資產的風險不確定性也使得國際投機者面臨著顧此失彼的風險壓力，不可能繼續沿用在全球貨幣流動性過剩下的投資策略來炒作人民幣升值。從這個角度上講，貨幣當局需要在嚴控資金流入的同時，也需要警惕資金的突發性、非正常流出風險。

　　綜上所述，非對稱性利率政策和匯率政策的合理配合，客觀上為中國經濟的結構性改革提供了政策支持。即有利于要素資源價格、收入分配制度、經濟發展方式轉型及財稅制度等領域的改革。因此，當前在貨幣政策方面應該加強非對稱性加息與匯率政策的組合搭配，從而貫徹從緊貨幣政策的基調，而非放松從緊貨幣政策。