郭田勇

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，要實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策，把防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。央行在三季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》也提到，“經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論分析和各國(guó)的實(shí)踐均表明，本幣升值有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹”。有觀點(diǎn)進(jìn)而認(rèn)為，這意味著央行未來將不再加息、而是把推動(dòng)人民幣大幅升值作為貨幣政策從緊的主要手段。

　　在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，

人民幣升值的確可以調(diào)整我國(guó)外貿(mào)順差過大的進(jìn)出口結(jié)構(gòu)，在一定程度上消除流動(dòng)性的形成機(jī)制，起到抑制通脹的作用。但是，如果人民幣進(jìn)行大幅升值，將對(duì)出口型企業(yè)產(chǎn)生巨大殺傷力，會(huì)直接導(dǎo)致出口產(chǎn)品價(jià)格剛性上漲，出口數(shù)量急劇下降。在內(nèi)需不足的現(xiàn)實(shí)下，國(guó)內(nèi)無法消化這些由于人民幣升值而導(dǎo)致出口下降的部分，則有可能使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)滑坡、由通脹轉(zhuǎn)為通縮，危害國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

　　因此，人民幣升值速度固然可以適度加快，但依舊需遵循主動(dòng)性、漸進(jìn)性與可控性的原則。而且，其中漸進(jìn)性至關(guān)重要，因?yàn)橐坏┻`背漸進(jìn)原則，一次性大幅升值，將有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失控并喪失貨幣調(diào)控的主動(dòng)權(quán)。

　　為有效實(shí)施從緊的貨幣政策，還應(yīng)在人民幣匯率彈性不斷擴(kuò)大的同時(shí)，加大利率、準(zhǔn)備金率等政策工具的作用力度。目前，一些不主張加息的觀點(diǎn)，主要是擔(dān)心一旦國(guó)內(nèi)加息，中美兩國(guó)利差倒掛，大量熱錢流入我國(guó)，將加劇通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。

　　其實(shí)，目前國(guó)際熱錢的流入并非沖著利差套利而來，而且，由于我國(guó)資本項(xiàng)目的管制，將會(huì)使這一套利行為得不償失。真正原因是，由于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的不斷上漲導(dǎo)致這些熱錢的流入，而國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期的低利率政策也正是推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲的重要原因之一�？梢�，只要國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)泡沫不消除，熱錢的流入就不會(huì)停止。而通過加息使得資產(chǎn)價(jià)格回歸理性，無疑會(huì)在一定程度上抑制熱錢的流入。

　　同時(shí)，如果匯率政策取代利率政策，會(huì)出現(xiàn)人民幣匯率對(duì)外靈活和利率對(duì)內(nèi)僵化的局面，在資本管制和外匯產(chǎn)品缺乏的情況下，顯然無助于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提高。

　　我國(guó)目前面臨著經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡共存的復(fù)雜局面，內(nèi)部失衡主要表現(xiàn)為過熱部門與過冷部門共存、結(jié)構(gòu)性通貨膨脹、結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性過剩、資產(chǎn)價(jià)格泡沫化、社會(huì)財(cái)富分配“集中化”等；外部失衡則主要表現(xiàn)為持續(xù)的雙順差、匯率機(jī)制僵化、國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇等。面對(duì)這一復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，任何使用單一的貨幣政策或匯率政策都難以避免陷入“米德沖突”的尷尬境地。

　　作為一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)體和貿(mào)易大國(guó)，央行應(yīng)充分發(fā)揮匯率政策和利率政策的協(xié)調(diào)作用，而不是通過一種手段去代替另一種手段的方式來解決經(jīng)濟(jì)中的問題。同時(shí)，還需發(fā)揮財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用。因此，未來的宏觀調(diào)控的手段應(yīng)更加多元化，采取利率政策、匯率政策、財(cái)政政策的有機(jī)結(jié)合、綜合運(yùn)用。(作者為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任、教授)

　　相關(guān)

　　　　米德沖突的產(chǎn)生

　　一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)包括內(nèi)外均衡中的四大目標(biāo)：外部均衡為國(guó)際收支均衡；內(nèi)部均衡為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·米德(J·Meade)認(rèn)為，根據(jù)凱恩斯主義的需求理論，實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支調(diào)節(jié)使之均衡的政策，由于固定

匯率制度下，貶值和升值都受到極大限制，因而主要采用開支變更政策，開支變更對(duì)上述中個(gè)目標(biāo)產(chǎn)生不同的政策效應(yīng)。在國(guó)際收支逆差與通貨膨脹并存時(shí)，減少總需求可以使二者均衡；在國(guó)際收支順差與就業(yè)不足并存時(shí)，擴(kuò)大總需求可以使二者相竄。但是，對(duì)于既有國(guó)際收支順差又存在通貨膨脹，或既有國(guó)際收支逆差又存在嚴(yán)重失業(yè)問題，就會(huì)發(fā)生內(nèi)部均衡與外部均衡之間的沖突，使開支變更政策陷入左右為難的困境。郭田勇

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