徐以升 陸媛

　　“我們應該停止關于中國是否出現嚴重通脹的爭論了，中國人民銀行應該關注總體通脹�！北M管高盛中國區首席經濟學家梁紅在上周發布的報告里語氣斬釘截鐵，但關于中國是結構通脹還是全面通脹的爭論并沒有消失，而是在加大。而這種分歧對應的是兩種截然不同的政策建議思路。

　　結構通脹

　　上周，國家統計局總經濟師姚景源對CPI上漲作出了官方解讀。他認為，今后幾個月CPI繼續大幅上漲的可能性不大，他預測CPI漲勢在第四季度會有所回落。

　　姚景源給出的理由是，8月份以及近幾個月CPI走高的主要因素仍是食品價格上漲，特別是豬肉價格，8月份食品類價格上漲5.9個百分點，占CPI漲幅的90.8%。而根據

商務部監測，國內豬肉批發價格連續數周回落，到明年二季度，豬肉供給會發生很大變化，肉價上漲勢頭也會得到有效遏制。

　　姚景源進而指出，今后幾個月CPI繼續大幅上漲的可能性不大，沒有必要擔心物價的全面上漲。目前的價格上漲屬于結構性上漲，

中國經濟總供給和總需求基本平衡的格局沒有發生變化，所以也不能說到了全面的通脹。

　　持同樣結構性通脹觀點的還有瑞士銀行亞洲區首席經濟學家安德森。

　　安德森上周指出，雖然CPI上漲，但只有5%的價格構成上漲，如豬肉、雞蛋等，而95%的組成部分都是平的，并沒有什么變化。到今天為止，5%的上漲依然沒有擴展到CPI的其他籃子里。

　　基于此，瑞銀給出了完全不同于高盛的通脹預期。安德森稱，到今年年底或者是明年第一季度CPI將會回落到2%或2.5%。

　　“并不是說中國沒有一個構成基礎通貨膨脹的壓力。中國有工資不斷上升的壓力，有大宗商品價格上升的壓力，另外還有

能源價格不斷上升的壓力，從中期來說肯定通貨膨脹的數據是會上去的，但過去幾個月CPI一下子從2%升到6.5%，原因不是來自于這個�！卑驳律�說。

　　高盛：通脹預期顯著上升

　　姚景源和安德森的觀點代表了典型的結構性通脹觀點。而高盛等投行的學者則提出了完全相反的觀點。

　　梁紅在上周發布的報告中指出，中國的食品價格通脹體現的是需求的擴張，而非暫時性的供應短缺。此外，未來的通脹預期，包括在非食品領域，顯然也已經顯著上升。

　　基于此，高盛判斷，盡管非食品價格通脹目前仍然穩定，但糧食價格可能也會很快加入到上漲行列之中，非食品成分也可能很快上漲。未來幾個月CPI增幅達到7%甚至更高水平的可能非常大。

　　分歧不僅表現在對通脹性質的判斷，還表現對經濟整體形勢的判斷。梁紅指出，除了CPI增幅達到11年來的最高水平外，中國近幾個月的GDP增長和工業增加值也實現了創紀錄的新高。

　　而安德森則試圖糾正，“但是很重要的一點不要忘記，我們要看GDP增長11.5%是由什么組成的，國內的需求、投資和消費實際上只有9%甚至還不到9%，這2%到2.5%的差別是進出口造成的。”

　　最優政策之爭

　　對通貨膨脹是結構性通脹，還是全面通脹的巨大分歧，以及引申出的對經濟整體判斷的分歧，也帶來了對中國貨幣政策的兩種不同判斷。

　　安德森指出，雖然中國央行一次又一次提高利率，但如果仔細看一看央行的流動性政策，最好的一個說法是中性的，真實利率在中國并沒有上升。

　　“中國經濟在供應方面增長11.5%，而國內需求方面只增長了9%，這絕對不是過熱經濟，解決的辦法也絕對不是把信貸緊縮以放緩經濟增長。因為不是需求過熱，如果采取的措施真正要放緩需求，產生的作用完全是相反的，這樣會進一步推動貿易增長過快�！彼�說。

　　而梁紅則認為，中國最優政策選擇應該包括溫和的加息以及人民幣的大幅升值，而如果決策者按兵不動，或政策調控力度較弱，將在更大程度上歸因于對宏觀形勢的誤讀。決策層觀望確認更廣泛的通脹壓力的時間越長，最終將通脹率降至適宜水平的難度可能越大。

    歡迎訂閱《第一財經日報》！
    訂閱電話：010-58685866（北京），021-52132511（上海），020-83731031（廣州）
    各地郵局訂閱電話：11185 郵發代號：3-21
    新浪財經獨家稿件聲明：該作品（文字、圖片、圖表及音視頻）特供新浪使用，未經授權，任何媒體和個人不得全部或部分轉載。