■ 關注諾獎

　　2008年金融危機之后，經濟學正在從理論范式而轉向實證和政策實踐的范式研究，而2013年諾貝爾經濟學獎更凸顯了這一點。

　　作為全球經濟學界殿堂級獎項的諾貝爾經濟學獎，不僅是洞悉全球主流經濟學研究方法與研究趨勢的窗口，也成為正處于迷茫困惑的全球經濟風向標，為各國政策制定者提供新的政策指引。

　　此前一直呼聲最高的芝加哥大學佩茲曼教授和波斯納并沒有問鼎，2013年的諾貝爾經濟學獎再次給全球一個驚奇。憑借“有效市場假說”、“資產價格模型”等理論折桂諾獎的是行為金融學派的代表人物，美國經濟學家尤金·法馬、拉爾斯·皮特·漢森，以及羅伯特·J·席勒。

　　事實上，與金融危機之前諾貝爾經濟學近些年更多的關注一般均衡理論、宏觀經濟學、微觀經濟學、跨學科研究，以及經濟分析新方法不同，2008年金融危機之后，諾貝爾經濟學獎正在從過去對計量問題的重視轉向經濟領域的現實問題分析，經濟學正在從理論范式而轉向實證和政策實踐的范式研究，而2013年諾貝爾經濟學獎更凸顯了這一點。

　　行為金融、行為經濟并非是主流經濟學派，更有別于主流經濟學理性假說。過去主流經濟學主要是理性建模和統計實證，在主流經濟學家的視閾里，理性就是每個經濟主體都能通過成本-收益，趨利避害原則對其所面臨的一切機會和手段進行優化選擇。然而，現實并非如此。許多研究者在投資領域中發現了大量非理性的投資行為。西方的許多經濟學家在研究投資活動過程中發現，金融學的許多數學模型，不能很好地解釋和預測現實中的投資活動，對投資活動中人的行為與心理的研究開始引起人們的關注。

　　而行為金融學的核心就是要研究投資者的實際決策過程。席勒利用資產價格模型就對非理性如何對股市的放大機制進行了分析：自發形成的龐氏騙局；投資者的高度信心；對投資者期望和情緒的反思；投機性泡沫的反饋理論；作為反饋模式和泡沫的理解；作為反饋模式和投資機泡沫的龐氏騙局；當今的非理性繁榮和反饋環等。席勒曾說過，金融危機是經濟系統中最為傳統的主題，而金融危機往往產生于投資者們對于金融資產的瘋狂投機，以及因此產生的金融投機泡沫，因此，在非理性繁榮的背后一定潛藏下一場危機，這不僅對股市，也對房地產市場泡沫有更大警示作用。

　　2008年金融危機以來，各國為抑制本國經濟快速下滑，采取了逆周期的寬松刺激政策，但逆周期政策刺激下的經濟復蘇并不穩定，金融與實體的背離將導致全球系統性金融風險隱患不斷上升。當前全球多數國家的利率水平已降至極限，資本回報率的下降和龐大的政府、民間債務負擔，使得企業和居民擴張信用的需求顯著下降，“流動性陷阱”的風險不斷加大。

　　然而，長期極度寬松貨幣政策造成了市場的貨幣幻覺，資產價格上漲的預期讓樂觀情緒蔓延，使得參與者的自信不斷得到正強化，進一步加劇資產價格脫離價值的上漲，最后導致資源錯配，為未來埋下金融危機的種子。從這個角度而言，各國貨幣當局(特別是美國)控制貨幣政策和流動性的投放應該是一項長期的政策選擇。

　　□張茉楠[微博](國家信息中心預測部世界經濟研究室副主任)

(原標題：2013諾獎警示金融資產泡沫風險)