盡管中石化和新奧能源組成的聯合收購方志在必得，但它們并沒有失去理性，若中燃股價超過了一定臨界點，本次收購案可能會最終夭折。

　　文/王四亨

　　自從去年12月中石化和新奧能源組成的聯合體向中國燃氣發出收購要約以來，這樁收購案便因中燃高層劇烈動蕩、公司內部紛爭不斷而一直撲朔迷離。時隔兩個月之后，這個原本單純的商業行為，業已演變成了幾大陣營的拉鋸戰。

　　但中燃內部斗爭對公司經營產生的損失卻難以挽回。自從公司實際控制人劉明輝去年年初被拘之后，公司便內耗加劇，中國燃氣多個項目受到拖延，公司高管更是為爭奪自身利益而開始忽略其業績表現。

　　在內部斗爭短期難以決斷、市場表現低迷和業務發展受阻的情況下，由外部力量介入、展開公司重組便成了最佳，也是最現實的選擇。

　　于是，中石化和新奧能源組成的聯合體便很快捕捉到了這一機會。盡管因中燃股權結構復雜而面臨多重阻力，但起初外界對這次收購相對樂觀，談判也有所進展，但自劉明輝去年年底取保候審之后，先前的進展便戛然而止。坊間傳說，劉之所有花費數千萬取保候審，就是想阻止這次收購，因為一旦收購成功，劉本人此前在該公司的賬目將被公開，最終的結果可能對劉更為不利。

　　目前，在百度貼吧上，圍繞中燃公司收購案的貼子達數千條之多，其立場主要分成兩派：以眾多中小股東為代表的主張收購派和以少數大股東為代表的反對收購派。雙方以貼吧為陣地相互攻擊，相互揭底，立場針鋒相對。甚至有些文字出自了解中燃內幕的專業人士之手，當有人爆出中燃背后有各種復雜的力量相互角逐，想必作為聯合收購方的新奧能源和中石化也會深感詫異。

　　既然重組中燃是該企業最好的出路之一，那么誰來主導這次重組才是最佳選擇？

　　一般而言，公司重組過程中，會有金融資本、產業資本、國內資本和國外資本的深度介入。但金融資本以謀取短期的利益為目的，對類似中國燃氣這樣的企業而言，這些資本僅僅將其看做其牟利的工具。因此，如果本次收購由金融資本來主導，對中燃未來的產業發展和市場拓展起不到根本性的推動作用。

　　而產業資本則以實業為基礎，以產業的長期化經營為目的，因此，若產業資本主導戰略收購，則能夠有效整合未來企業，促進被收購者未來的可持續發展。

　　中石化和新奧能源所組成的聯合體優勢互補，中石化作為中國三大石油巨頭之一，在上游擁有強大的氣源優勢，這對于嚴重依賴氣源的燃氣分銷企業尤其重要；而新奧能源作為有著20多年運行經驗的燃氣分銷商，則在企業的治理和運營管理上優勢突出。

　　對于本次案件，如果雙方能夠聯合并購成功，則開創了一種全新的合作模式。這種模式，將是中國民營企業沖破體制束縛的一種大膽探索，具有開創性意義。對新奧能源而言，這次并購的意義將大大超出并購本身，為中國民營企業、尤其是能源資源類民營企業未來發展提供一種可能的范本。

　　對于中石化來說，自然也意義非凡。此番并購中國燃氣，中石化之所以聯手新奧能源，一方面看重的是新奧的核心競爭力：燃氣行業內領先的運營與管理能力，另一方面，是借機在業已被瓜分殆盡的燃氣分銷領域分得一杯羹。

　　然而，在中石化與新奧向中燃拋出橄欖枝之后，包括外資在內的幾方力量已展開強力角逐，韓國SK和英國富地石油瘋狂增持，助推股價大幅上漲。

　　去年12月，當中石化和新奧財團向中國燃氣股東提出每股3.5港元的收購建議時，該股的價格僅為2.62港元，但目前已被炒作至3.68港元，超出當時股價的40%。

　　盡管中國燃氣資產尚可，聯合收購方也志在必得，但在當前內耗加劇、外資攪局、大股東反對的背景下，收購方也不會失去理性，若股價超過了一定臨界點，本次收購案可能會最終夭折。

　　當然，作為涉及到與民生相關的燃氣行業，如果完全由外資主導并購，則最終有可能威脅到整個行業安全，國家相關部門的審批也會變得更加困難。

　　如果這樁交易最終收購失敗，那么近期被炒高的股價將會應聲回落。大股東可能因此保住了企業的歸屬，但中小投資者將成為最終的受害者，他們不僅要承受股價的下跌，還將面臨公司未來成長空間萎縮的風險。