□胡剛

　　9·28特別股東大會(huì)投票表決之后，大家終于看清楚了資本的力量，雙方在表決權(quán)方面幾乎勢(shì)均力敵、旗鼓相當(dāng)，雙方在核心利益方面互有勝負(fù)——黃光裕成功取消了董事局一般授權(quán)，而陳曉成功留任，但仍有一個(gè)巨大的不均勢(shì)點(diǎn)存在——占約1/3股權(quán)的黃氏家族在國(guó)美董事局零席位和“陳曉-貝恩”聯(lián)盟仍擁有至少5個(gè)席位，因此，雖然9·28表決結(jié)果中雙方都向最終的戰(zhàn)略均勢(shì)點(diǎn)有所邁進(jìn)，但仍未達(dá)成最終的階段性戰(zhàn)略均勢(shì)，因此國(guó)美大爭(zhēng)已邁入了第二階段，而最終必將形成一個(gè)嶄新的國(guó)美董事會(huì)新均勢(shì)體系，大股東、二股東之間必然達(dá)成董事局席位妥協(xié)�？梢赃@樣形容，國(guó)美大爭(zhēng)上半場(chǎng)像是一支激昂奔放的探戈舞曲，打的是一場(chǎng)喧囂的速?zèng)Q戰(zhàn)；而下半場(chǎng)則像是一支舒緩的小夜曲，打的是一場(chǎng)從容的持久戰(zhàn)。

　　10月9日，有報(bào)道說(shuō)貝恩默認(rèn)陳曉分階段離任，黃光裕妹夫張志銘或成為替代者。其中陳曉可能分階段漸漸退出國(guó)美主要還是基于大股東的不信任甚至達(dá)到個(gè)人恩怨的層面、自身已成為公認(rèn)的國(guó)美不穩(wěn)定因素，以及貝恩新形勢(shì)下支持力度減弱。然而，原國(guó)美常務(wù)副總裁張志銘出山的概率其實(shí)是很低的，因?yàn)槿绻�他打算出山的話，根本不必等到今天，而是�?月4日風(fēng)波初起、黃氏提名董事局主席時(shí)早就該出現(xiàn)了。

　　在國(guó)美大爭(zhēng)實(shí)踐中，拋開(kāi)一切個(gè)人因素，黃陳雙方極度不均勢(shì)這一核心矛盾主要表現(xiàn)在：黃氏家族占有約三分之一股權(quán)卻在董事局中沒(méi)有一個(gè)有效利益代言席位，而貝恩轉(zhuǎn)股后僅僅持有國(guó)美股權(quán)約十分之一卻在董事局中擁有4個(gè)利益代言席位，如果再加上持股1.47%的陳曉(這還不包括其董事會(huì)其他堅(jiān)定支持者)總共會(huì)達(dá)到至少5個(gè)利益代言席位，顯然創(chuàng)始人大股東出資最多但話語(yǔ)權(quán)為0是嚴(yán)重不合理的現(xiàn)象，這種情況在雙方集團(tuán)股權(quán)表決實(shí)力旗鼓相當(dāng)?shù)臈l件下，毫無(wú)疑問(wèn)是無(wú)法長(zhǎng)久的。

　　誠(chéng)然，從法理上看，第一大股東與絕對(duì)控制之間確實(shí)不是劃等號(hào)的關(guān)系，也不存在必然的邏輯關(guān)系。同時(shí)，其他機(jī)構(gòu)投資者特別是海外機(jī)構(gòu)投資者也并不愿意國(guó)美回到黃氏一言九鼎的時(shí)代，這一點(diǎn)從9·28投票表決結(jié)果可以看出來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者特別是類(lèi)似貝恩的戰(zhàn)略或財(cái)務(wù)投資者不希望只有建議權(quán)，還希望有一定決策權(quán)，何況倘若貝恩能夠?qū)①Y金和海外先進(jìn)理念、經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和人才引進(jìn)國(guó)美電器并使國(guó)美重大經(jīng)營(yíng)決策更加合理有效，則對(duì)國(guó)美電器公司而言確實(shí)是福音。

　　然而，雙方責(zé)權(quán)利嚴(yán)重不對(duì)等的問(wèn)題并沒(méi)有得到根本解決。由于黃光裕沒(méi)有人身自由因而未來(lái)許多年都無(wú)法像張瑞敏、任正非、宗慶后、柳傳志、牛根生、馬云、張近東等其他無(wú)論持有股票多寡均對(duì)內(nèi)部有著強(qiáng)大控制力的成功企業(yè)家那樣擁有一言九鼎的影響力，而“陳曉-貝恩”聯(lián)盟也無(wú)法如愿按照8·4之前的構(gòu)想實(shí)現(xiàn)“去黃化”，估計(jì)特別包括國(guó)美管理層在內(nèi)的各方團(tuán)隊(duì)內(nèi)部已普遍厭戰(zhàn)、擔(dān)心斗爭(zhēng)損害自身利益而有意斡旋調(diào)停，而且必須特別指出的是：在股權(quán)比例方面的不確定性消除之后，雙方都在竭力爭(zhēng)取的管理層對(duì)國(guó)美未來(lái)走向的影響力已經(jīng)大增。由于無(wú)論是被削權(quán)的國(guó)美董事局還是從債權(quán)人變身為二股東的貝恩資本都在面臨新的困境——更加需要與大股東合作，理由不外乎大股東擁有的永難稀釋的否決權(quán)，其他還有國(guó)美品牌租賃問(wèn)題以及大股東或可再度發(fā)動(dòng)的攻勢(shì)等等。因此，求解之道仍然會(huì)向著達(dá)成董事局戰(zhàn)略均勢(shì)的和解方向發(fā)展。國(guó)美大爭(zhēng)在勢(shì)均力敵的多方博弈后結(jié)局必然是以國(guó)美董事會(huì)話語(yǔ)權(quán)為核心的新均勢(shì)體系誕生為標(biāo)志，大股東二股東將聯(lián)合重新分配董事局席位使出資比例和董事局話語(yǔ)權(quán)的匹配趨于合理化，這種和局將推動(dòng)國(guó)美更穩(wěn)健地走向進(jìn)步，走向一個(gè)國(guó)際化新時(shí)代，這在國(guó)美電器連續(xù)出現(xiàn)天災(zāi)和人禍之后，確實(shí)應(yīng)該是一件好事。

　　從黃氏、陳曉、貝恩等最近一個(gè)多月不斷接觸、雙方近期口氣趨于和緩、媒體報(bào)道9月28日結(jié)果出來(lái)后當(dāng)日陳曉就直接向杜鵑表達(dá)了繼續(xù)談判的愿望且竺稼當(dāng)日就馬不停蹄飛抵北京、9月29日竺稼與杜鵑再次會(huì)面等信息來(lái)看，大家都已意識(shí)到“和則多‘贏’、戰(zhàn)則俱損”，目前正在積極“消異求同”，尋求共識(shí)與最終和解。

　　國(guó)美大爭(zhēng)是世界商業(yè)史上數(shù)十年難遇的經(jīng)典案例，是占“人和”的創(chuàng)始人大股東與占“天時(shí)”的職業(yè)經(jīng)理人和新進(jìn)股東聯(lián)盟之間的較量，也是投資者與投機(jī)者(相對(duì)而言)的較量，最終軟硬實(shí)力方面旗鼓相當(dāng)?shù)睦�益攸關(guān)方必定達(dá)成妥協(xié)，而國(guó)美新董事局均勢(shì)體系必將誕生。

　　作者簡(jiǎn)介：胡剛，原任國(guó)美電器決策委員會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略研究室主任兼經(jīng)營(yíng)管理研究室主任，現(xiàn)任江蘇新日電動(dòng)車(chē)股份有限公司副總經(jīng)理。