——專訪金融國際化研究專家劉明志

　　文/ 本刊記者 未然

　　“金融國際化是經濟全球化條件下大型開放經濟體發展的必由之路，對中國來說，在國際金融新秩序的演變進程中，顯得尤為迫切。”在寒意仍烈的2009年早春，金融國際化研究專家劉明志研究員在其位于浦東一隅的30層辦公室對《董事會》記者多次強調這一觀點。

　　新秩序下的金融業國際化

　　《董事會》：這次國際金融危機引發了國際社會對國際金融秩序調整的討論。作為發展中大國的中國，能否在國際金融新版圖的演進中有所作為？

　　劉明志：這次國際金融危機對世界經濟運行造成了相當大程度的沖擊，很多國家遭受了程度不等的損失，國際社會普遍認為應對國際金融秩序進行調整，因此，中國作為國際社會負責任的一員，也應積極參與國際金融秩序調整，金融體系應提高對外服務能力更好地為全球金融繁榮與穩定做出貢獻。

　　前幾年我們非常注重練內功，包括改善金融機構公司治理，加強金融機構內部管理，提高金融業競爭力，加強金融監管，為金融業發揮更大的作用打下了良好基礎。

　　《董事會》：您曾經提出中國金融業要實現三個方面的國際化，具體包括哪些內容？

　　劉明志：中國金融業國際化包括三個方面的內容：貨幣國際化、金融市場國際化和金融機構國際化。

　　貨幣國際化就是讓人民幣走出去，讓人民幣在國際貿易、國際融資、國際金融市場交易方面得到廣泛使用。金融市場國際化，就是進一步對外開放市場，讓中外投資者、融資者和其他的金融市場參與者都能到我們的金融市場上來進行交易。中資金融機構國際化是指讓中資金融機構走出去，到其他的國家和地區設機構、建網點、辦業務，暢通中外的金融聯系。

　　此外，金融業的國際化還包括為它服務的關聯服務行業的國際化，例如會計、審計、評級、信息發布、咨詢、投行等領域的國際化。事實上，金融業加上配套服務的行業共同構成完整的產業鏈。因此，金融業國際化不單指人民幣國際化，而是指金融業及其所在產業鏈的全方位國際化。要求整個產業鏈的各個部分都要有對外服務能力，還要互相配合，互相支持，而不只是某一方面單兵突進。

　　《董事會》：您是說要推動金融業的雙向開放？

　　劉明志：是的，我在新書《金融國際化——理論、經驗和政策》中提出了“進出平衡的對外開放戰略”的觀點。“進”是引進來，“出”就是走出去。要改變以引進為主的思路，在新的歷史條件下，可以把引進來作為支持走出去的手段，引進和輸出并舉，在引進和輸出中實現資金和金融服務的動態平衡。

　　人民幣國際化當前條件有利

　　《董事會》：2月8日，央行和馬來西亞國民銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協議。至此，已有韓國、馬來西亞、中國香港三個國家或地區與央行簽署類似協議，涉及人民幣規模4600億元。在資本項目仍然未開放的情況下，如何看待雙邊貨幣互換對促進人民幣國際化的作用？

　　劉明志：人民幣國際化、也就是人民幣在境外使用或者跨境使用，包括現金、結算貨幣和金融產品境外持有三種形式。其中大宗的貿易和金融投資，需要使用非現金結算手段。

　　人民幣國際化當前條件是有利的。現有的國際貨幣體系受到廣泛質疑，有理由認為國際貨幣體系多元化將是未來國際貨幣體系調整的方向；周邊一些國家和地區認為人民幣幣值比較穩定，愿意使用人民幣。當然，人民幣要走向國際，能在多大程度上被接受從而充當國際貨幣，是市場選擇的結果。政府可順勢而為，為人民幣走出去提供一些政策上的安排，提供一些便利和支持。

　　雙邊貨幣互換目的是通過推動雙邊貿易及投資促進雙方經濟增長，對增強人民幣的可接受性和促進人民幣國際化有一定積極作用。但是貨幣當局之間的貨幣互換并不意味著各自的貨幣進入對方境內流通或進入了跨境流通流域，只是增強了相應貨幣跨境流通的可能性，對于我們而言，不能代替促進人民幣跨境流通的政策。

　　《董事會》：從貨幣互換開始，您預計人民幣真正國際化需要多長時間？

　　劉明志：貨幣國際化的形態有多種，程度有高低，所謂的“化”一般是指一個過程，即形態由簡單到復雜，程度由低到高的一個過程。人民幣國際化形態有現金的，非現金的，有金融產品的，再往高級的說它可以充當區域共同貨幣，或者在更大范圍內充當儲備貨幣，很多國家和地區央行財政都持有人民幣資產作為其儲備，這樣人民幣就成為國際化程度較高的貨幣。但什么時候能達到這個程度，或者說能否有5年、10年期限的階段安排？我個人認為，人民幣國際化既是中外經濟聯系不斷增強和中國經濟的國際影響不斷擴大的產物，又是政策推動的結果，同時也是市場選擇的結果。重要的不是去估算國際化所需要的時長，而是抓緊時間從基礎性的工作做起。比如說境外有現金的需求，或者在人民幣使用較集中的境外地區，要做出現鈔進出境、跨境支付清算的技術性、制度性安排。這就是基礎性的工作，在這方面花力氣，使得境內外現鈔調運比較暢通，境內外非現金的資金轉移支付比較暢通，人民幣進出的路就通了。

　　盡管人民幣國際化需要多長時間才能完成不易估算，但也不能說人民幣國際化就一定是個很漫長的過程。預計未來全球的經濟版圖將呈現美國、歐洲、亞洲三個主要經濟區域再加上其它一些區域或次區域力量的格局。這樣的經濟版圖，將促使形成多元化國際貨幣體系。從全球經濟圖景的未來演變來看，人民幣完全有可能成為一個具有相當影響力的國際貨幣。

　　另外需要指出的是，人民幣國際化是路徑依賴，也是條件依賴的。最終如何，要看未來的政策推動和市場選擇兩方面的力量是怎樣的，同時還要看國際經濟、政治等方面力量的對比。只要各方面條件具備，抓住機遇大力地推動，人民幣可能就會較快成為國際貨幣大家庭里一員。若某一方面條件不成熟，“化”得就會慢一點，但根本性趨勢不會改變。

　　《董事會》：為推進人民幣國際化，下一步該如何創造更好的條件？

　　劉明志：貨幣競爭到最后是市場選擇的結果。我們一方面要保持國內經濟穩定增長，保持人民幣幣值穩定；另一方面要做好服務，創造條件方便其它國家(地區)持有人民幣資產并實現人民幣資產的穩定和增值。在制度安排上宜考慮互惠互利，以增強人民幣的國際可接受性。在政策層面上，國家應該鼓勵金融機構在國際業務中更多地使用人民幣。

　　“出海”機構生存法則

　　《董事會》：除了貨幣的國際化，很多中資金融機構近年來也陸續實施走出去戰略，可謂有得有失。您對此怎么看？

　　劉明志：金融業國際化，是大型開放經濟體經濟金融發展到一定程度的必然出路。不管國際上是否發生金融危機，中資金融機構都要實現國際化。這既是中資金融機構自身發展的需要，又符合中國對外經濟聯系日益密切的需要，符合全球金融秩序調整的需要。在國際金融危機之前，中資金融機構已經開始了走出去的嘗試；在危機之后，還要繼續走。

　　《董事會》：但嘗試的過程中好像也有人嗆了點水。

　　劉明志：金融機構走出去面臨不同的市場，肯定要遇到比在本土更大的挑戰，通常還會面臨當地市場競爭以及制度性乃至文化性障礙。另外，我們現在缺乏足夠的跨國管理金融機構的經驗、能力，擅長國際化經營的人才也不夠充分。

　　《董事會》：我們感覺，部分中資機構走出去可能不同程度地存在盲目性，您對他們有何建議？

　　劉明志：大到國家，中到機構，小到個人，要發展，一定要有目標、有戰略、有執行，這樣才能實現目標，實現戰略意圖。近年來中資金融機構走出去步伐有所加快，走出去的金融機構也都有各自的目標和戰略，但也有機構存在著目標或戰略不夠清晰的問題。即使目標和戰略清晰了，還要解決好有效執行問題。

　　以投資為例，有的是戰略投資，有的是財務投資；有的是長期投資，有的是短期投資。如果定位為長期戰略投資，就要看是否有助于長期戰略目標的實現，有的投資是否成功一時可能難以判斷，要待實踐來檢驗是否實現了戰略意圖。如果是短期財務投資，只要看三個月、六個月或是一年、兩年，看它的財務報表。如果是十年、二十年的長期財務投資，那就要看未來的前景，到時候算總賬。同樣一筆投資也有個時機的問題，經濟有周期，高點進去低點出來當然要吃虧，反之就合算。

　　金融機構存在網絡效應，網絡在擴張階段會有規模經濟。如果某家大的金融機構兼并了跟它相當的一家機構，它的網絡效應就會放大。金融機構之間還有互補的關系，一家擅長做這個產品，另一家擅長做那個產品，兼并之后兩個產品的營銷可以互相配合。其結果是，被并購機構的價值要比原有價值高。這樣從現金流、網絡效應、協同效應考量，并購后市值的一時得失，并不妨礙其戰略上的成功。

　　此外，不同規模、類型的機構業務重心、定位不一樣，全球戰略自然也不同，金融機構國際化不能一刀切。有的要鋪開攤子做全球化大型金融集團，有的在區域范圍內開展國際化經營，有的在專業范圍內開展國際化經營，有的則以本土經營為主。

　　總之，國際化是一個大戰略，金融機構實施國際化戰略，應大處著眼，小處著手，踏踏實實地去做。

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