⊙倪小林

　　全球經(jīng)濟(jì)低迷最終會留下大批估值失真的企業(yè)，并購市場在經(jīng)濟(jì)低潮的時候?qū)⒊尸F(xiàn)最為慘烈的態(tài)勢。有人說是遍地黃金，有人說好企業(yè)唾手可得。總之，機(jī)會永遠(yuǎn)給有準(zhǔn)備的人，我們是否有所準(zhǔn)備了呢？

　　從純商業(yè)角度去解讀，可口可樂收購匯源，是一次經(jīng)典的并購：買賣雙方各取所需，可口可樂得到了長期指望進(jìn)入的市場，對于用179.2億港元買下現(xiàn)成的市場和銷售渠道，而匯源老總坐收74億港元，賬面看非常值得。

　　不過，這個案例引發(fā)風(fēng)波早已超出了“市場的眼睛”，成為道義的靶子。這一點同樣不值得奇怪。

　　在我們30年的對外開放過程中，確曾有過令人痛苦的記憶。外資品牌從家電、輕工業(yè)進(jìn)入中國市場，而我們的品牌一個個敗退，如今所剩無幾。眼看大眾熟悉的匯源可能隸屬國際商業(yè)巨頭可口可樂，過去的記憶不免強(qiáng)化。不過我們必須清楚一點，此商業(yè)并購與彼商業(yè)并購有著本質(zhì)差別。這一點，從幾年前來寶進(jìn)入中國市場的故事，略可見一斑。

　　來寶進(jìn)入中國食用油市場是在2004年，當(dāng)時國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)的利潤暴跌。每榨1噸大豆要虧損800元人民幣，430家工廠因此倒閉，政府選擇了將長期受到保護(hù)的這一領(lǐng)域向外國投資者開放的策略。來寶經(jīng)過和國際上其他品牌的較量，在重慶、山東、廣西以及江蘇南通等地尋找?guī)缀跗飘a(chǎn)的壓榨廠。南通壓榨廠就是他們在南通破產(chǎn)法院購買到手的。后因大都壓榨行業(yè)利潤暴漲，對于外資進(jìn)入不得不收緊口子。已經(jīng)進(jìn)入中國的來寶目前占中國大豆壓榨量的10%。

　　來寶只是當(dāng)時進(jìn)入中國市場眾多外資公司的一個企業(yè)，筆者之所以選擇來寶為例，是因為來寶的進(jìn)入具有很強(qiáng)的代表性。這宗交易基本是以強(qiáng)勝弱的典型案例，中國的其他名牌消亡路徑與這些無名壓榨企業(yè)的命運(yùn)完全類似，他們都是那個贏家通吃時代的出局者。

　　我們現(xiàn)在要問的是匯源會嗎？

　　很明顯，匯源收購案前景有兩個：一是匯源會成為眾多出局品牌的后來者，因為假如是屬于可口可樂系列，外資會不會采取慣用的“品牌冷凍法”，讓匯源自生自滅，目前是個未知數(shù)，假如可口可樂對市場有著更大的野心，匯源的前景很難看好。二是，匯源將保持下去，成為可口可樂公司屬下品牌，而且將借勢走向全世界。不過這種可能性需要匯源付出更加艱辛的智力成本，與可口可樂共舞。

　　目前多數(shù)國人更寄希望匯源的并購事件因觸及反壟斷法的高壓線而流產(chǎn)。這顯然不是解決問題最好的辦法，此匯源案踩線，未必今后外資并購總能踩線。況且《反壟斷法》不是對外資的禁限令，目的是維護(hù)市場公正公平競爭。對于匯源的在商言商，老總的自我順應(yīng)并購形勢，如果不觸及國家安全問題，不觸及反壟斷法的條款，是很難讓堅持道義者獲勝的。

　　筆者記得在來寶進(jìn)入中國的時代，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)呈現(xiàn)積極發(fā)展態(tài)勢，金融業(yè)的改革也進(jìn)入實質(zhì)階段。當(dāng)時就有人呼吁對內(nèi)對外開放要并舉，讓國內(nèi)企業(yè)形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合之勢。這樣的聲音在我們加入WTO前后就沒有停止。來寶的進(jìn)入有其時代的局限，應(yīng)該說在2004年如果對內(nèi)向民間產(chǎn)業(yè)資本開放更多市場，兩個開放實實在在并舉，也許我們發(fā)展的機(jī)會將更加充分。

　　來寶進(jìn)入中國的路徑已經(jīng)成了歷史，它是中國對外開放過程的一個階段性結(jié)果，匯源并購案顯然在國際經(jīng)濟(jì)背景和中國經(jīng)濟(jì)環(huán)境上與之都有很大差異。如今學(xué)界大聲疾呼走出去，讓企業(yè)走向世界，尋找發(fā)展的機(jī)會，在資本重新洗牌的時候，中國的外匯儲備能否用到刀刃上，非常關(guān)鍵。與其爭論可口可樂的行動是否合規(guī)，不如積極“放虎歸山”，讓我們的產(chǎn)業(yè)資本也具有和外資品牌一樣的“狼性”。