投資收益能否救贖黑牡丹

　　《上海國資》記者 武孝武

　　在公司3589.45萬元的凈利潤中，3344.7萬元來自于短期投資收益與一次性收益，占93%的比重，主營業務收入只有244.75萬元，只占7%

　　2007年8月，黑牡丹發布了上半年業績中報。2007年1—6月每股收益0.08元,每股凈資產2.35元,凈資產收益率3.49%,實現凈利潤3589.45萬元,同比減少37.66%,營業收入48，220.47萬元，同比減少8.06%,不分配不轉增。

　　這顯然與2007年上市公司的整體業績形勢極為不符。對截至8月31日已經發布業績中報的1503家上市公司的統計顯示，86.16%上市公司的實現盈利，73.59%上市公司凈利潤較去年同比實現增長。

　　黑牡丹原為常州市國有企業常州第二色織廠，2002年上市，常州市國資委為其第一大股東，另一大股東常州市新發展實業公司與常州市國資委關系密切。專業生產牛仔、色織面料及服裝，屬于行業龍頭企業。

　　根據黑牡丹的解釋，之所以出現凈利潤大幅下降，是因為牛仔布市場競爭激烈、人民幣持續升值及受紡織品出口退稅率等客觀因素影響，公司營業收入有所減少。公司的主要產品牛仔布毛利率下降較多，由23.08%下降為13.46%。自2006年初以來，黑牡丹在牛仔布上的毛利率就一直呈下降的趨勢。2006年一季度，黑牡丹牛仔布的毛利率為23.59%，到2006年中期則下降至23.08%，2006年第三季度再次下降至21.51%，2006年末期為20.60%。此外，公司的期間費用也增長較多，同比增長30.7%。上述因素對公司業績的影響較大，導致凈利潤減少。

　　但是，分析師指出，主要原因并不是客觀條件的變化，而是公司管理層的經營理念存在問題。面臨同樣的市場危機，魯泰股份與黑牡丹的反應完全不同。黑牡丹在主業發展遭遇困境的情況下，開始轉向金融與房地產領域，并開發建設了黑牡丹工業園。而魯泰股份則繼續堅持在主業上下功夫，提高產能、擴大銷售、節約成本，管理費用同比減少6.35%，財務費用同比也僅增長8.83%，仍實現了利潤的較快增長，2007年主營收入和凈利潤同比分別增加了28.31%和22.69%。

　　更重要的是，如果沒有股票、基金等投資收益和一個“意外橫財”來彌補主業經營業績的下降，公司的凈利潤還會下降得更多。

　　報表顯示，公司上半年生產牛仔布2038萬米，同比減少5.30%，生產服裝228萬件,同比增加9.56%。經營活動產生的現金流量1070.44萬元,同比減少77.34%，主要原因是由于報告期歸還常州市新發展實業公司往來款2272.6萬元。報告期投資收益與公允價值變動凈收益合計為3344.7萬元，占營業利潤比重較大，其中2721萬元主要為股票、基金等短期投資獲得的收益，該部分收益具有較大不確定性;623.8萬為常州寶頓時裝有限公司清算分配的利潤，而這部分利潤為一次性收益。

　　在公司3589.45萬元的凈利潤中，3344.7萬元來自于短期投資收益與一次性收益，占93%的比重，主營業務收入只有244.75萬元，只占7%。而在海外比較成熟的資本市場上的上市公司，這部分收入一般都不超過10%。

　　前述分析人士認為，這種幾乎完全依賴短期投資以維持業績增長的公司，抵抗力顯然最差，如果碰到資本市場動蕩，很可能最先崩潰。也就是說，黑牡丹實際上已經坐上了火山口。而這樣的公司越多，整個資本市場的風險也就越大。隨著2007年第4季度的股市徘徊，黑牡丹2007年的年報可能會業績前景黯淡。