本報記者 張志偉

　　券商的跛踞而行始于2001年，那時的PE還是一個懵懂的概念夾裹在風投的陰影中。之前的日子，彌漫的網絡泡沫彩繪了股市的未來。券商在異化了的證券市場中瘋狂的PE過，由于多重PE手段的不規范，助長了券商的沉疴，房漏遭暴雨，在網絡泡沫破滅的席卷中，PE縮短了一些激進券商的墳墓歷程，處于無奈中的選擇，2001年證監會嚴禁證券公司進行風險投資，券商的PE之路終結。

　　對券商的綜合治理誕生在證券市場周圍的楚歌低吟，發端于2003年8月證監會對券商提出的“三大鐵律”，2004年8月，按照國務院的部署，根據形勢的變化和治理進程，監管層一一明列具體治理的時間表，層層推進攻堅戰，對風險券商 “關、停、并、轉”，31家券商被風險處置，對優質券商的做大做強，創新類、規范類券商開始發力，104家券商恢復生機，2006年上半年全行業營業收入231億元，實現利潤123億元，盈利公司93家。全行業財務狀況恢復到歷史較好水平，連續4年虧損的局面得以扭轉。

　　2006年2月，國務院允許券商在符合法律法規和有關監管規定的前提下開展創業風險投資業務。券商PE之門開啟的法律障礙排除，6年前后政策層面的“一收一放”，6年的漫漫征程路，折射的是管理層對綜合治理的信心和券商發展壯大的更多期待。為了加快券商成長壯大的步伐，證監會適時推出支持合規證券公司通過上市融資、定向增資、引入戰略投資者等途徑充實資本的政策，對于經過大規模財務重組的券商不設三年業績要求，規定新設公司只要有一個完整的會計年度的合格審核促進其通過IPO上市。

　　到2007年8月31日券商綜合治理收官，券商的信用因綜合治理工作而悄然恢復，這個行業重新煥發出新的生機和活力。2007年中期券商平均凈利潤達到8.26億元，凈資產收益率達到46.42%。券商的PE之路，行囊已備足。

　　

股權分置改革完成，市場步入全流通時代，股市將5000點踩在腳下，PE進入新一輪的繁盛時期。根據清科研究中心的統計數據，2007年上半年就有83家中國大陸企業得到PE機構的投資，投資總額達49.03億美元。PE退出活動保持活躍，共發生36筆退出交易，其中有25筆通過企業成功上市的渠道實現退出。中國金融改革時不我待，外資券商叩門之聲不絕于耳，優秀企業因受到外資PE影響上市境外，投資利潤的流失令人痛心，凱雷與徐工、娃哈哈和達能的紛爭，也在國人心中掀起了對國產PE巨頭的呼喚，在全球流動資本過剩的背景下，券商的PE承載了諸多人厚重的期望。

　　券商的PE，可以打通創新價值鏈，甩掉原有的經紀、自營等業務不可持續性的發展瓶頸，獲取遠高于傳統的證券承銷的PE利潤，并且有助于深層次地挖掘客戶價值，進而帶動融資業務和并購業務。國外的券商巨頭，如摩根士丹利、美林等都習慣于“兩條腿”的健步如飛，國內券商的跛踞自然只能望其背而興嘆。

　　國內證券市場的日益規范，券商業務創新和風險控制能力不斷加強，直投業務開閘順勢而生，證監會已批準中信證券和中金公司進行PE試點，而即將推出的《證券公司子公司設立規則》，也鼓勵符合條件的券商設立子公司。中信證券對心儀已久的PE業務信心十足，出資8.31億元設立全資專業子公司開展直投業務，這種高起點凸現了中信證券瞄準發展金融控股集團的野心和魄力。中國金融改革的氣魄和成功，讓我們有理由相信中國券商的PE森林蔚然壯觀，指日可待。

　　中國機會，將有中國券商PE的斷喝！