賀軍

　　國家統計局昨天公布了企業利潤數據。1~2月份，全國規模以上工業企業實現利潤2932億元，比上年同期增長43.8%。

　　對比2006年企業的獲利情況，43.8%的增速十分可觀。2006年1~11月，全國規模以上工業企業實現利潤總額16532.34億元，比上年同期增加30.65%。在經濟高速增長的2006年，無論從絕對值還是相對值看，規模以上工業企業的總體經濟效益都表現良好，延續了前三年的增長趨勢。回顧2003~2006年的數據，全國規模以上工業企業的利潤總額年均增長率為32.4%，企業平均利潤年均增長率為10.56%。從數據對比可以看出，今年前兩個月的企業獲利情況，在前幾年的持續增長勢頭上又創下新高。

　　看這幾年的宏觀政策，我們會發現，工業企業獲利增長的“好光景”，正好是

宏觀調控政策不斷加強的幾年。換句話說，即使在宏觀調控之下，國內工業企業的獲利情況仍然保持了良好勢頭。而與此同時，中國的經濟增長一直保持了10%以上的增長，并且不斷加快。這幾組數據是相互“耦合”的，它顯示了一種情況：中國宏觀經濟的發展與企業的微觀運行，都保持了較快的發展和不錯的效益。

　　雖然前兩個月的經濟增長數據還未可知，但從目前所知的一些數據來看，經濟增長勢頭很好——前兩個月城鎮固定資產投資增速為23.4%，進出口總值同比增長31.6%至2978.1億美元，前兩個月累計實現貿易順差396.1億美元——按這種勢頭，前兩個月

中國經濟增長不會低于10%。

　　整體來看，2007年中國經濟保持了一個高速的開局，從企業獲利數據來看，至少在工業領域，經濟效益在2006年較好的形勢基礎上有了更大的提高，宏觀與微觀層面都保持了較為樂觀的形勢。雖然溫家寶總理在“兩會”上對經濟的不平衡、不協調表示擔憂，但是對于中央政府來說，今年的調控政策將十分主動，因為幾乎可以不考慮經濟增長的速度問題，這樣可以騰出更多的手來專心提高經濟增長的質量。

　　然而，快速增長的企業利潤也帶來了另一種擔憂——是否會帶來另一波投資熱潮？高利潤增長是最好的“指路牌”，既然企業獲利情況如此好，這必將刺激企業投資的增長，尤其是吸引更多的資金(包括信貸)投向高獲利領域。

　　2006年，關于中國的投資資金來源曾有過一番爭論，一種看法認為，資金主要來自于銀行信貸，另一種看法認為資金主要來自于企業獲利。筆者的研究顯示，在近幾年的投資增長中，可以發現以下顯著特點：一是固定資產投資增速與自籌資金增速基本保持一致，即自籌資金決定了總體投資的變化。二是從2003年以后，自籌資金和其他資金的增速突然加快，2002年這一增速只是22%左右，但從2003年開始，這一增速都在30%以上；2006年第一季度，自籌資金增長竟高達43.6%。三是自籌資金在總投資中的占比不斷提高。

　　在企業獲利良好的情況下，投資資金中的自籌資金仍將保持增長勢頭，并且在投資中扮演重要角色。而在流動性充沛的情況下，銀行今年的放貸已經呈現出加速的情況，前兩個月合計新增信貸規模已高達近1萬億元就是明證。

　　多種跡象顯示，2007年中國的宏觀經濟已經呈現出一個“高開局”，隱憂也得正視。(作者為安邦集團研究總部高級分析師)