本報記者 文釗　楊巖春　北京報道

　　價格在快速上漲，但是人們相信這種趨勢仍會繼續；經濟已經連續數年上揚；信貸規模仍在上升；消費價格很低，貨幣卻呈現出加速升值的態勢……約翰·卡爾弗利先生在他的《泡沫:從股市到樓市的繁榮幻象》一書中列舉了18個泡沫的典型特征，細數之下，這些特征的大部分似乎正是今天中國發生的故事。

　　約翰·卡爾弗利是美國運通銀行的首席經濟學家和戰略顧問，他對全球范圍內的股市和樓市泡沫現象做過深入研究，中國股市也在他的視野之內。在接受本報郵件訪問時，他說，泡沫似乎無處不在，而低利率是催生泡沫的最主要原因。

　　經濟觀察報：您的書中提到了關于判斷一個市場是否有泡沫的18個典型特征，我們拿這些指標跟中國經濟當前的情況作了一些比較，結果我們感到很驚訝——大部分指標都是符合的，這是否意味著，中國股市乃至房地產市場已經存在泡沫了？

　　約翰·卡爾弗利：與H股估值相比，我認為去年中國內地股市經歷了泡沫，而且，正如你所說，在股市短線投資者中，“泡沫憂慮”表現得非常突出。不過，中國房地產行業并沒有出現泡沫。盡管在一些大城市中出現了局部的泡沫，但是，由于收入水平大幅提高，

　　經濟觀察報：對于中國這樣貨幣處于升值階段的新興市場來說，泡沫是否是不可避免的？

　　約翰·卡爾弗利：泡沫似乎會無所不在——并不是新興市場的專利。以日本和美國的經驗為例，利率較低是催生泡沫的最主要原因。中國政府不愿意看到

　　經濟觀察報：對于央行來說，是否需要采取某種措施？

　　約翰·卡爾弗利：控制信貸的措施有助于抑制通脹苗頭。但是，正如我們觀察到的那樣，人們會找到其它應對之策。進一步提高利率打擊投機行為是最有力的武器。正如美國去年通過加息成功擠壓了房地產業出現的泡沫。再如印度，正在通過相當快的速度加息，此舉有效地抑制了印度股市泡沫的生成。

　　經濟觀察報：中國央行領導人最近也在講貨幣政策和資產價格之間的關系，認為央行貨幣政策目標是保持幣值穩定，您的看法如何？

　　約翰·卡爾弗利：中國人民銀行對人民幣幣值的穩定給予以相當高的關注，這有助于保障出口不會面臨突然滑坡并保持出口主導型的增長方式。這是標準的亞洲出口主導型模式，從某種程度上說，這種經濟增長方式取得了良好的成果。央行擔憂泡沫的出現是有道理的。上世紀90年代初期泰國政府就是在這一點上出現失誤，并最終導致了1997年亞洲金融危機的爆發。我當然贊同中國央行應該持有循序漸進的謹慎態度，但在我看來，加快人民幣的升值速度是更明智的選擇。

　　經濟觀察報：最近全球股市大跌是“中國制造”的，真是這樣嗎？

　　約翰·卡爾弗利：不，我不認為2月27日全球股市的下挫是“中國制造”。盡管當天中國股市可能是一個誘發因素，但主要在于以下3個原因：第一，對美國經濟放緩的憂慮。美國次級優惠房貸利率(sub-prime mortgage)出現的嚴重問題加深了人們對美國經濟前景的憂慮。第二，對伊朗核局勢的擔憂。第三，風險資產(

　　經濟觀察報：現在很多人也擔心，日本的泡沫可能在中國重現，這種可能性存在嗎？

　　約翰·卡爾弗利：那時日本股市、商業和居住用房市場中的泡沫已積累到驚人的程度。但目前中國房地產市場沒有出現相同的問題。股市可能會下跌，但對整體經濟的影響非常有限，當然對股民來說是很痛苦的。

　　中國面臨的風險是，未來幾年，股市和樓市泡沫有大幅膨脹的危險。泰國股市和樓市泡沫在1988年到1993年的5年間逐步形成、加劇，之后又經過了3年的泡沫膨脹期，最終在1996年8月破滅。這說明，泡沫的成長期是相當長的。

　　經濟觀察報：假如不可以避免泡沫，我們真的可以與泡沫共存嗎？

　　約翰·卡爾弗利：對投資者而言，于泡沫中生存的辦法是限制投資規模。如果投機的話，就要能夠做到愿賭服輸。還要謹記，價格越是走高，越要謹慎買入。但經常是，資產價格越是上漲，人們越是一窩蜂地涌入，直到最后，陷入其中無法自拔。

　　來源：經濟觀察報網