中行為何進入航空業

　　本報記者 姜雷

　　工行、建行海外收購對象均鎖定同業，相較而言，中行行事手法截然不同。中行如何得以躋身亞洲最大的飛機租賃公司？又為何要殺入這一新領域？背后除淡馬錫暗助之外，是否還有其他因素

　　在中國建設銀行(0939.HK)、中國工商銀行(1398.HK)先后收購海外銀行業資產的背景之下，中國銀行(3988.HK)2006年12月底收購新加坡飛機租賃有限責任公司(下簡稱“SALE”)一案，讓金融界和投資銀行界至今議論紛紛。

　　作為中國第一家控股航空租賃公司的商業銀行，中行此舉用意何在？為何中行的海外擴張之路會與工行、建行迥異？而在飛機租賃業務方面并無太多優勢的中行，又何以能從各路競標隊伍中殺將而出？

　　猛龍過江

　　《財經時報》了解到，此次中行通過全資子公司，以9.65億美元(約合75億元人民幣)現金收購100%SALE已發行股本。SALE是亞洲最大的飛機租賃企業，為全球34家航空公司提供飛機租賃服務。

　　新加坡航空公司和西德意志銀行(WestLB)各擁有該公司35.5%的股權，新加坡淡馬錫公司及新加坡政府投資公司則各持14.5%股權。

　　早在2006年6月，SALE就委任花旗集團為顧問，開始商討股份出售計劃。

　　2006年11月中旬，中行、渣打集團、迪拜航空公司和日本三菱集團成為最后四家競購者。相比于后三家，中行在航空租賃方面并無優勢。

　　知情人士向《財經時報》透露，中行最后勝出，得益于其策略性股東淡馬錫的鼎立支持。淡馬錫不但直接擁有SALE 14.5%的股權，同時，還是SALE大股東——新加坡航空公司的控股股東。這種股權關系，使得淡馬錫在SALE董事會中擁有很強的話語權。

　　同時，中行最大的策略性股東——蘇格蘭皇家銀行的配合，也是中行獲勝的關鍵。早在雙方簽署的合作協議中，蘇格蘭皇家銀行就明確表示，要協助中行開展航空租賃業務。

　　據了解，中行入主SALE后，只會派董事進入董事會，并不會干涉后者的具體業務開展。

　　在分析師們看來，收購SALE是中行開拓非銀行金融業務、擴大非利息收入的重要舉措。數據顯示，SALE 2006年全年業務收入達2.51億美元，這些收入如果計入中行的非利息收入，將占中行非利息收入的8.5%左右。

　　租賃蛋糕

　　《財經時報》曾致電中行發言人王兆文，但他沒有披露中行下一步在航空租賃業務方面的計劃和步驟。

　　在熟悉航空租賃市場的人士看來，中國內地航空租賃市場的份額巨大，依靠SALE進入中國內地租賃市場，無疑是促使中行展開此次收購的重要原因。

　　據中國外商投資企業協會租賃業委員會常務副會長屈延凱介紹，中國飛機租賃市場的容量至少有1080億美元，但近9成被外資租賃公司所壟斷。

　　現實的情況是：通用電氣金融航空服務部、美國國際集團旗下的租賃機構國際金融租賃公司、美國波音公司等國際巨頭，將中國市場瓜分殆盡。目前，中國民航飛機總數達到863架，其中，60%至80%是采用租賃方式通過國外租賃企業引進。

　　這也令國內的商業銀行在航空租賃中角色尷尬。

　　長期以來，他們只能為本土航空公司境外租賃提供擔保，并不能參與到航空租賃的核心業務中去。同時，因為國外租賃公司向中國的航空公司租賃飛機的條件苛刻，國有商業銀行長期承擔不合理的違約風險。

　　中行自上世紀八十年代起，已向內地的航空企業貸款超過700億元人民幣，包括100架飛機貸款及200架租機信用保證。隨著對外擔保額的增加，中行的或有負債也相應增加。

　　這使得中行已不愿再繼續承接為國外飛機租賃出具保函的業務。這類業務已被認為是“風險大而收益低”。據了解，對外出具擔保函的手續費，只有擔保金額的1‰左右。

　　2003年，中行開始嘗試和國內租賃公司聯合，突破外資航空租賃對市場的壟斷：中行與深圳金融租賃有限公司(下稱深租)聯手，為海南航空提供航空租賃服務。在這次合作中，中行不再扮演擔保者的角色，而是通過貸款給深租，獲得利息收入，并享有飛機的抵押權。

　　在不斷試水飛機租賃業務之后，2006年底，中行迎來了收購SALE的政策支持。

　　當時出臺的《金融租賃公司管理辦法(修改稿)》明文規定，允許商業銀行進入金融租賃公司。而此前，商業銀行進入金融租賃還屬禁區。

　　在中金行業分析師范艷謹看來，這可以看成國內金融業逐步放開的信號。在可預見的未來，其他國內銀行(比如民生銀行)也將獲準進入租賃業務。

　　拆解風險

　　此次中行收購SALE所動用的資金僅占中行不到0.4%的總資產和不到2%的凈資產，對其財務報表基本不構成什么影響。

　　但這宗看上去“不大”的收購案，因是商業銀行介入航空租賃業的首例，而顯得頗具戰略意義。

　　實際上，在國外，飛機租賃公司基本上都擁有金融業或航空業背景。在中信證券馬曉立看來，有金融背景可以讓飛機租賃公司拿到較低成本的資金，有產業背景則可使飛機租賃公司拿到較低價格。

　　通過控股飛機租賃公司，中行可以直接向航空公司提供更為綜合的金融解決方案，也可利用中行的客戶基礎和SALE的專長，實現對航空公司的交叉銷售。

　　中行副行長朱民曾表示，中行對中國飛機租賃業務的前景十分看好，希望能拓展相關領域的業務，而不僅僅集中在貸款業務方面。

　　在分析人士看來，朱民所言一語中的。這是因為，進行非貸款業務方面的投資，有利于中行分散經營風險。長期以來，中國銀行業的利潤來源主要是發放貸款獲得的利息收入，這造成銀行業經營風險普遍過于集中。

　　此外，與工行、建行海外并購功效相同的一點是，中行此次收購SALE，還能對沖

　　隨著三家國有大型銀行陸續在海外上市，它們募集的巨額外匯資金走向成為