“有太陽的地方就有小肥羊！”資本能夠縮短把這句口號變成現實的時間嗎？
本刊記者｜戶才和
“消費品、零售、餐飲、醫療、能源等傳統領域的領導型企業將會是未來3i在中國的重點投資對象。”3i集團合伙人兼亞洲區聯席主管彭德恩開門見山地說道。
3i集團市場執行合伙人兼投資委員會成員羅禮弘更喜歡從全球視角來描述3i的特點。經過60多年尤其是近20多年的發展，3i已經成功地構建起了一個由14000多家受資企業組成的全球性網絡�！皟H僅目前3i 仍然在管理的投資組合公司就超過了1000家，這些企業廣泛地分布在科技、醫藥、石油天然氣、物流、制造、傳媒等幾乎所有行業領域”。
“3i積極參與企業成長的每個階段的融資活動�！钡橇_禮弘強調，“3i在中國的投資將集中于增長型投資(Growth Capital)這一塊”。
國際化生存
3i在成立后的近半個世紀里，一直在英國本土展開投資活動�！澳菚r英國本土的業務要占到3i投資總量的90%以上。”羅禮弘表示上個世紀九十年代以來，3i加快了進行國際化擴張的步伐。
歐洲大陸由于自身具有的地緣優勢，因此成了3i首先重點進入的國際市場。3i在美國的投資活動則主要集中在創業投資領域。相對而言，亞洲是3i比較晚才進入的一個市場，而且最初3i也只是有選擇性地進入了新加坡等少數亞洲國家。
“現在英國本土的投資額大約只占到3i投資總額的1/3多一點�！绷_禮弘強調，亞洲盡管在3i投資總額當中的比重依然很小，但卻是增長最快的市場。
歐洲大陸業務在3i投資總額當中占有很大比重的一個重要原因在于3i在歐洲大陸從事的主要是收購型(Buyouts)投資活動�！笆召徯屯顿Y通常要求取得被投資企業的絕對控股權，因此對于資金的需求量會很大。”羅禮弘說，“在歐洲，3i會募集第三方資金來從事收購型投資活動。”據了解，在歐洲大陸，3i管理的第三方收購型基金超過了40億美元。
“這并不是因為3i本身的錢不夠才這樣做的。”羅禮弘話鋒一轉，“做出這種安排，主要是基于技術性因素的考慮。”作為一家在倫敦股票交易所公開上市的公司，3i如果在被投資企業當中擁有超過50%的股份，那么這家受資企業的財務報表就要被合并到3i的財務報表當中去，“而這是3i所不希望看到的”。
自我滾動發展
“如果我們找到了好機會，錢對于3i來說不是問題�！背耸召徯屯顿Y之外，3i完全以自有資金從事增長型投資以及創業投資活動。作為全球屈指可數的大型綜合性投資機構之一，3i目前管理的資金大約在140億美元左右。
“相對美國流行的有限合伙制基金而言，3i以自有資金進行投資的好處是顯而易見的�！� 在羅禮弘看來，由于是以自有資金進行投資，3i的投資行為完全是機會驅動型的，而不會受到有限合伙協議的限制。
更大的好處來源于自有資金的靈活性，3i不會像有限合伙制基金那樣迫于(7年～13年)時間框架的壓力而被迫從其投資的企業當中退出。“由于每年都會涌現出一些好的投資機會，因此3i一般都會保持相當的年度投資規�！薄�
相應的，3i對于增長型以及創業投資項目持有期一般在5年～7年。這和有限合伙制基金3年～7年的投資周期并沒有太大的差異，但是相信一般人都不難體會到“主動去做和被逼著去做之間的差別�！�
“5年～7年的持有期只是我們的目標�！绷_禮弘強調，由于3i在投資過程當中總是尋求主導地位，因此更容易跟企業發展的客觀節奏保持一致。
作為國際資本市場上的老手，3i總是以很開放的心態選擇和一些具有特定優勢的投資者一道進行投資。在和有限合伙制基金進行共同投資時，“我們會跟其他投資者事先進行很好的協商以期在時間框架等方面盡可能達成一致�！�
即便日后有共同投資者由于基金期限的壓力而被迫退出，3i也很有可能會去充當“接盤者”的角色。“這樣的場面，3i在歐美市場已經經歷過很多回�！绷_禮弘表示由于3i進入中國的時間不長，“因此在中國還沒有找到合適的表演機會。”
盡管散戶投資者在3i所有投資者當中只占一小部分，但作為一家上市公司，3i還是為個人投資者進入私有股權投資領域提供了一條通道。同時，有限合伙制基金卻越來越受到來自公眾的要求提高企業治理透明度的壓力。正是在這種壓力之下，近年來就是像類似KKR這樣的投資者也在尋求提高企業透明度的途徑，比如上市。
“當然，跟所有上市公司一樣，我們也會受到財務報表的壓力�！绷_禮弘并沒有回避3i作為一家上市公司所面臨的不利的一面。不過由于3i的股東大部分都是成熟的機構投資者，“他們很懂得私有股權投資的規律，” 同時由于僅僅在過去的12個月當中，3i給股東的回報就超過了20億美元，因此至少這段時間，3i可以專注于投資業務，而無須在跟公眾投資者的溝通上花費過多的時間，更不用像GP們那樣不斷地去募集新的基金。
野心在中國
“我們的根在歐洲，但是我們的野心在中國�！绷_禮弘絲毫沒有掩飾3i對于中國市場的興趣。1984年，羅禮弘首次加入3i。自2002年開始，羅禮弘一直擔任3i集團執行合伙人兼投資委員會成員。
“我們的目標是把每年投資總額的10%，既至少2億美元用于投資中國市場�！�3i集團合伙人兼亞洲區聯席主管彭德恩用具體的數據來詮釋3i在中國的發展藍圖。彭德恩本人于2000年9月加入3i亞太區團隊。2001年，彭德恩在和英國具有特殊淵源的中國香港設立了北亞辦公室并出任北亞區主管。
“3i非�？春弥袊拈L遠發展機會。”此前3i的業務大多集中在歐美地區。2001年，3i在中國香港成立了辦事處后，并沒有急于在中國內地進行投資，而是積極著手在中國的渠道和網絡建設以便將來系統性地把握中國市場上的機會。
2002年，3i在韓國試探性地投資了一家企業后，緊接著到了2003年，在全球擁有豐富投資經驗的3i開始敏銳地捕捉到了中國創業及私募投資市場再次啟動的機會，一口氣接連投資了3家中國內地企業。
此后，3i在中國的投資總額一直保持著平穩增加的態勢。截至2006年6月30日，3i在北亞地區總共投資了12個項目，其中有10個項目就分布在中國內地，3i在中國內地10個項目當中的投資總額超過了2億美元。而僅僅通過從新能源和1個韓國項目的完全退出以及分眾傳媒、海灣消防、華潤上華等3個項目上的減持行動中，3i在北亞地區獲得的投資收益就超過了1.5億美元。
從時間序列上來看，3i在進入中國內地之初有相當一部分錢都花在了明顯帶有產業轉移特征的半導體項目上。而現在伴隨著投資機會的轉移，3i把目光更多地轉向了消費品、零售、餐飲、醫療、能源等更加廣泛的產業。
盡管產業分布越來越廣泛，但是這些產業有一個共同的特征，那就是他們都受益于中國消費者消費能力的提高或者消費行為的轉變。羅禮弘半開玩笑地說道，“3i的投資方向和中國政府拉動內需的努力方向是一致的�！�
凸現鐵三角
在過去的3年多時間里，3i在中國的累計投資規模才2億多美元，而這其中還包括以LP方式投資給鼎暉中國增長基金Ⅱ的4500萬美元�，F在3i把未來的目標就定在了每年在中國投資2億美元。
這是不是在“放衛星”？
要知道在外資創投進入中國不長的時間里，類似的“高目標”至少出現過兩回。1999年，IDGVC宣布將在到2005年為止的7年時間里向中國投資10億美元；2003年，高通創投也曾經宣布將在未來5年內向中國市場投資1億美元。現在已經進入2006年下半年，IDGVC在中國的累計投資規模才達到了3億多美元�！笆袌錾蠜]有足夠的機會”也已經成了這些投資者為自己解脫的一個共同的“借口”。
“在中國的投資總額占3i年度投資總額的10%(即2億美元)是我們期望通過努力能夠實現的目標。”盡管彭德恩無意把3i這樣的英國投資者和美國VC放在一起進行比較，但是兩者風格上的差異卻是比較明顯的。跟富有激情的美國同行相比，一開始3i做起事情來總是顯得有條不紊。
“由于香港在律師、會計等金融基礎設施方面還是要比內地優越，因此3i選擇通過在香港設立辦公室進入中國市場。”繼2001年在中國香港設立辦公室后，2005年10月，3i在上海設立辦事處，并由許曉峰出任首席代表。
2006年3月，英聯投資原執行董事金麗麗加入3i出任董事一職，并正在幫助后者籌建北京辦事處。至此，3i在中國內地的鐵三角架構已經呈現出雛形，相應地，3i在北亞地區的專業投資人士由最初的1個人增加到了目前的10個人�！拔覀冞�在尋求2位專業人士加盟北京辦公室。”金麗麗說。
彭德恩自信由這些專業人士組成的投資團隊將為3i實現在中國的目標奠定堅實的基礎。事實上，截至目前，只有3i、凱雷等少數大型國際投資機構在中國香港、上海、北京等大中華區范圍內都設有辦事處。在亞洲范圍內，3i還在新加坡設有東南亞辦公室以及在孟買設有印度辦事處。
“我們在中國的項目的投資建議都是由這10個人組成的團隊做出的。設在英國的投資委員會只是負責從階段、產業、區域等方面把握總體平衡，并根據自己的經驗提些具體建議�！绷_禮弘停頓了一下接著說，“我想不起最近有什么項目中國本地團隊建議投資而被投資委員會否決掉了”。
增長型資本
“我們在小肥羊這個項目上前前后后總共花了好幾個月的時間來做盡職調查，最后向投資委員會呈述時只花了20分鐘的時間就通過了。”全程參與投資小肥羊的3i副董事王岱宗似乎是在左證自己老板的觀點。
總部設在包頭的小肥羊餐飲連鎖公司本身則是3i專注于增長型投資的最新例證。
除了增長型投資之外，3i在進入中國之初還曾經在創業投資領域有過一些動作，但是相對來說規模都不是很大。3i在鼎芯半導體上甚至只投資了150萬美元。這也是3i在中國最小的一筆投資�！耙驗槠髽I剛剛創建不久，所以要不了很多錢�！�
“現階段，我們更加看好中國在增長型資本領域的投資機會�！迸淼露鳑]有回避的一個事實是自2005年3月原來負責北亞區創業投資業務的董事吳哲心離開后，3i北亞區團隊當中絕大多數成員(包括金麗麗等新加入的專業人士在內)都是做增長型投資的好手。
“在創業投資領域，我們計劃以LP(有限合伙人)的方式來建立起本地投資網絡�！�3i北京辦事處首席代表金麗麗接著透露，在增長型投資領域，3i將把在中國單一項目的投資規模增加到3000萬美元，“最高的也可能達到1億美元”。而此前在中國，除了以LP的方式給鼎暉中國增長基金Ⅱ投資了4500萬美元外，3i在單一中國企業身上的投資大多在2000萬美元左右。
投資規模增加的背后是，3i對中國市場尤其是中國團隊信心的增強。大凡在中國進行投資活動的國際投資者都會經歷這樣幾個階段：覺著中國有機會但采取觀望態度或者進行少量的試探性投資；隨著中國市場的投資價值得到證明逐漸加大對中國市場的承諾；中國本土團隊的能力得到證明并獲得更大的信任和授權或者走向獨立。“我在和3i中國團隊其他成員聊天的時候，發現大家其實都經歷過類似的這樣幾個階段�！苯瘥慃愓f。
金麗麗本人在從英聯投資總部轉到英聯北京代表處任職之初，曾經向總部建議投資李寧體育用品公司，但是沒有獲得批準；就是在投資蒙牛這樣后來成為明星的企業過程當中也經歷了一些波折�！暗搅送顿Y無錫尚德的時候，從開始做盡職調查到完成投資中間只花了不到1個月的時間�！苯瘥慃惤忉屨f，“這種轉變主要來自于投資委員會信任的增加。”
據了解，3i中國團隊在投資巴黎春天這個項目時也只花了1個月的時間就完成了從盡職調查到資金入賬的整個過程。
簡單法則
“在投資地域方面，3i其實沒有什么限制。我們分布在香港、上海、北京等三地辦公室的每一個專業投資人員都可以在全中國范圍內挖掘潛在的投資對象�！苯瘥慃惐硎�，“3i篩選投資目標的主要標準包括創業團隊、行業潛力、企業的商業模式以及市場地位等方面”。
“我個人最為欽佩的還是以張鋼和陳洪凱為首的創業團隊�！绷_禮弘強調投資企業其實就是在投資企業的團隊�！�3i的任務就是要幫助創業者把企業做好�！�
盡管3i以在二、三線城市投資的企業還不是足夠多為由而不太愿意討論中國一、二、三線城市投資機會之間的差異。但實際上，這種差異是顯而易見的：像小肥羊這樣的領導型企業對于包頭這樣的二線城市在稅收、就業等方面的貢獻是一線城市同類型的企業所無法比較的。這也就難怪內蒙古、包頭市以及昆區(小肥羊總部所在地)主要領導都齊刷刷地出現在了小肥羊、3i以及普凱基金合作簽約儀式的會場。
“在和小肥羊的合作中，我們希望通過相互學習，幫助各自業務進一步走出本土市場，建立國際品牌�！�3i集團執行合伙人羅禮弘強調其全球網絡在幫助受資企業成長過程中扮演著極其重要的角色。
以食品行業為例，3i在全球投資了60多家食品企業，這些企業可以在產品創新、設備引進等方面給像小肥羊這樣的中國餐飲食品企業提供幫助；而對于像華潤上華這樣的企業，3i則可以提供很多國際客戶名單。事實上，3i 北亞辦公室向總部建議投資的項目中曾經有一個沒有獲得批準，原因就在于3i 以前在該領域沒有過投資，因此不能確信自己能夠給企業提供多大的幫助，“而不是因為投資委員會不相信本地團隊的判斷�！�
其次，3i在眾多行業的長期投資經歷將可以幫助小肥羊這樣的受資企業通過吸收外部人才和設計合理的企業機制等途徑來有效地獲得或者縮短企業的學習曲線。
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