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《環(huán)球》雜志記者/裴少銘
最近，在中國(guó)的資本市場(chǎng)上頗有這么幾件非同小可的事兒讓人大跌眼鏡。
其一，花旗要約收購(gòu)廣發(fā)，高調(diào)進(jìn)軍中國(guó)銀行市場(chǎng)。由于此案事關(guān)體大，“兩會(huì)”落幕之際，溫家寶總理還就此回答了記者的提問。此后，有關(guān)政府對(duì)外資收購(gòu)本土銀行的底線
就成了人們爭(zhēng)相評(píng)議的焦點(diǎn)。
其二，盛大繼美國(guó)思科正式接手之后，在短短兩月內(nèi)動(dòng)作頻出，先以6000萬美元的現(xiàn)金收購(gòu)上海浩方82.1%的股份，日前又公告舉牌G華業(yè)，要約收購(gòu)其近1/4的股權(quán)。
其三，不知是不是出于被“分割包抄、逐個(gè)殲滅”的擔(dān)心，在中石油宣布自己三家A股子公司退市之后，4月中旬，中石化也以整合為旗號(hào)，為收編揚(yáng)子石化、齊魯石化以及中原油氣、石油大明等忙個(gè)不停，其涉及金額總計(jì)約143億元。
諸如此類，已經(jīng)發(fā)生、正在發(fā)生或即將發(fā)生的事情還有很多。
據(jù)透露，目前世界鋼鐵巨頭阿賽洛正在與山東萊蕪鋼鐵公司談判，計(jì)劃以2.236億美元收購(gòu)萊鋼38%的股權(quán)；而另一巨頭米塔爾鋼鐵也剛剛高價(jià)入主G華菱……
種種跡象表明，中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)迎來了有史以來最為兇殘的一次狩獵活動(dòng)：獵物已經(jīng)環(huán)環(huán)鎖定，“外資”的火槍正在徐徐舉起。
獵物一：股價(jià)遠(yuǎn)低于未來價(jià)值者
分析資本市場(chǎng)戰(zhàn)略投資者的想法，跟分析風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域還是蠻像的：都是價(jià)值投資，都必須根據(jù)目標(biāo)實(shí)體未來的增值空間下單。
經(jīng)過長(zhǎng)期的熊市，截至2005年底，中國(guó)股票市場(chǎng)上已充斥了一大批市盈率PE值(股價(jià)/每股收益)低于15倍的股票，有的竟然還遠(yuǎn)低于10倍。而目前國(guó)際資本市場(chǎng)上投資標(biāo)準(zhǔn)很多都在20倍左右。
這就決定了戰(zhàn)略投資人首先會(huì)選擇那些股票價(jià)格明顯低于其未來價(jià)值的股份。
這就好比買東西一樣。如果一臺(tái)價(jià)值人民幣1萬元的筆記本電腦，忽然降價(jià)賣到了2000元，甚至還不到1000元，而且保證質(zhì)量沒有任何差異。那么，購(gòu)買的人能不瘋搶嗎？
據(jù)分析，這次邯鋼股改，流通股中為什么會(huì)有寶鋼股份赫然在列，其中最重要的一個(gè)原因，就是有關(guān)方面一定要保證國(guó)有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不流失。
據(jù)北京證券研究中心主任沈小平分析，目前A股中很多鋼鐵類公司的市盈率都在10倍以下，而經(jīng)過前期上證指數(shù)300點(diǎn)的上漲之后，目前G韶鋼、G包鋼、南鋼股份、G杭鋼、G唐鋼、G馬鋼、G凌鋼、G中化、G八一的PE值仍然在5倍以下，G包鋼甚至只有2倍多，而邯鄲鋼鐵也只有4.93倍。
假如是在資本自由流動(dòng)的市場(chǎng)，這類公司早就被千萬次舉牌了，但在中國(guó)還沒有那么快，原因是有管制存在。
但是，不能放松警惕，QFII(合格的境外機(jī)構(gòu)投資者)額度正在不斷提升，而且他們可以通過本土注冊(cè)間接投資或借殼收購(gòu)。難怪有關(guān)部門急于在邯鋼全流通之前找寶鋼來接盤。
其他稍比鋼鐵股好一點(diǎn)的是金屬非金屬采礦企業(yè)。2005年底，它們很多PE值都在10倍左右。
經(jīng)過前期有色金屬股的大漲之后，目前如馬龍產(chǎn)業(yè)只有8.76倍，G錫業(yè)11.6倍，G豫光12.2倍，山東鋁業(yè)13.3倍，G銅業(yè)14.5倍，這些同樣可能是未來QFII購(gòu)并的熱門股份。
還有最受人關(guān)注的銀行業(yè)，像G民生的PE值是14.4倍，其他如G招行15倍，浦發(fā)銀行15倍。
制造業(yè)和貿(mào)易、流通領(lǐng)域里，跟響當(dāng)當(dāng)?shù)膰?guó)藥股份、金龍汽車、紅豆股份、G蘇寧一樣，大批企業(yè)PE值都在15倍以下，G柳工12.6倍，香港控股7.51倍，經(jīng)緯紡機(jī)14倍，而著名的美的電器只有10倍，雙鶴藥業(yè)也只有14倍。
需要特別注意的是，目前重新卷土全國(guó)、甚囂塵上的炒房之風(fēng)再次襲來，房地產(chǎn)再次成了國(guó)際游資撈取人民幣升值和土地升值油水的最佳抓手。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，業(yè)內(nèi)像棲霞建設(shè)、中華企業(yè)、G建工的PE值一度跌到10以下，其他如深長(zhǎng)城A、陽光股份、先鋒股份、騰達(dá)建設(shè)的PE值也曾跌破15。
“綜合分析，目前像愛建股份、深發(fā)展、浦發(fā)銀行、上海集箱、燕京啤酒等，”沈小平對(duì)《環(huán)球》雜志記者說，“被QFII舉牌的可能性很大，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注。”
獵物二：游離“保護(hù)區(qū)”者
2005年，是中國(guó)股市的低迷年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這一年內(nèi)地上市公司發(fā)生的并購(gòu)案超過500次,并購(gòu)金額也高達(dá)600多億元，是5年前的10倍。
這一年，我們看到了美國(guó)新橋入股深發(fā)展，德意志銀行下注華夏銀行，柯達(dá)迎娶樂凱，百威投資青啤，凱雷謀劃徐工……
但是最近，市場(chǎng)又傳來凱雷收購(gòu)徐工一案由于涉及行業(yè)壟斷，在監(jiān)管部門那里陷入爭(zhēng)執(zhí)，而花旗謀取廣發(fā)的計(jì)劃至今也沒有下文，其他再如內(nèi)地券商的重組，在瑞銀重組北京證券之后，更是被明令叫停了。
由此看來，在資本項(xiàng)目還沒有、至少在短期內(nèi)也不可能開放的情況下，外資購(gòu)并中國(guó)本土企業(yè)，確實(shí)還存在一個(gè)難易程度的問題。
具體來說，就是那些關(guān)系國(guó)計(jì)民生的行業(yè)、資本密集的行業(yè)、壟斷行業(yè)，由于歷史原因，必然存在相當(dāng)?shù)墓苤疲赓Y實(shí)施購(gòu)并的難度越大。相反則比較容易。
從事實(shí)來看，流通領(lǐng)域是一個(gè)購(gòu)并的高發(fā)地帶。無論是南京新百，還是茂業(yè)集團(tuán)、成商集團(tuán)，甚至是百大集團(tuán)，這一些購(gòu)并無一不發(fā)生在流通領(lǐng)域。
這個(gè)領(lǐng)域，幾乎沒有什么投資限制，所以備受戰(zhàn)略投資人青睞。在人民幣被低估的時(shí)刻，在中國(guó)股市走了這么長(zhǎng)時(shí)間的熊途之后，即使高溢價(jià)，QFII也樂得接手。
“這充分說明中國(guó)零售業(yè)縱向整合的大潮已經(jīng)來臨。”在分析其中緣由時(shí)，北京證券、銀河證券多位分析師說，中國(guó)零售企業(yè)特別是一些具有跨國(guó)經(jīng)營(yíng)實(shí)力的企業(yè)，在股市上的價(jià)值正在不斷抬升，這也給他們帶來了‘賤賣’的風(fēng)險(xiǎn)。
獵物三：熱點(diǎn)領(lǐng)域股權(quán)分散者
據(jù)分析，在股改關(guān)鍵期，在人民幣升值預(yù)期下，多數(shù)身處房地產(chǎn)、國(guó)際貿(mào)易、IT界等時(shí)下熱門領(lǐng)域的企業(yè)都是迎戰(zhàn)外資跨國(guó)并購(gòu)的排頭兵。
“尤其是那些股權(quán)比較分散者，大股東持股又沒有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)應(yīng)該格外引起注意了。”廣州證券何健分析道，“股改的對(duì)價(jià)會(huì)進(jìn)一步縮小大股東持股比例,使股價(jià)進(jìn)一步降低。除去ST股，目前這類上市公司有近240家左右。”
在何健所言的這240家中，像美的這樣的電器制造企業(yè)，每年有大量產(chǎn)品出口創(chuàng)匯。但在資本市場(chǎng)上，其流通股已經(jīng)是非流通數(shù)量的1.5倍還要多了,而且大股東持股僅占約22%。這樣的股本機(jī)構(gòu)，對(duì)于惡意收購(gòu)來說，確實(shí)是最好的目標(biāo)。
其他再如熱門之一的房地產(chǎn)企業(yè)G萬科，其流通股占71.9%，大股東華潤(rùn)持股不到13%。在人民幣被低估的當(dāng)下關(guān)口，如有外資想要收購(gòu)，花費(fèi)同樣不需太多。
尤其值得注意的是，近期G萬科已經(jīng)走出了頗令人費(fèi)解的軌線。其中是否已有風(fēng)險(xiǎn)在醞釀？已經(jīng)被華潤(rùn)成功謀劃過一次的萬科，會(huì)不會(huì)再一次成為別人的獵物？
市場(chǎng)已經(jīng)注意到萬科最新在北京、上海取得了大片令人艷羨的地皮，這還不足以讓人淌口水嗎？
據(jù)傳，香港合生創(chuàng)展一直致力于謀劃內(nèi)地房地產(chǎn)老大的位置，近期它可一直沒有放松對(duì)萬科的追求。
審時(shí)度勢(shì)積極備戰(zhàn)
本土企業(yè)確實(shí)大面積存在被購(gòu)并的可能，但是在資本領(lǐng)域、文化領(lǐng)域、能源資源領(lǐng)域，由于管制的存在，大體還在可控范圍之內(nèi)。但如果有某家公司不幸恰好被上述三大“獵物圈”環(huán)環(huán)圈中，那就必須當(dāng)心了。
尤其是房地產(chǎn)、IT新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域這類邊緣地帶，國(guó)際游資和風(fēng)險(xiǎn)投資高度密集，各家公司更要警惕。
目前，新股開閘放水、QDII呼之欲出，上證綜指在1300點(diǎn)上下徘徊不前。一旦“電梯下行”，肯定有人要不幸中彈了。
為此，那些不想被外資廉價(jià)收購(gòu)的企業(yè)，完全可以學(xué)習(xí)“邯鋼經(jīng)驗(yàn)”，先抱團(tuán)取火，然后采取定向收購(gòu)的策略以防“惡意”。
再如美的、萬科之類的企業(yè)，除非想賣殼或者與QFII合謀借力，否則還可以采取中石化的策略，先回購(gòu)流通股，自我整合。再不濟(jì)，還可以學(xué)習(xí)中石油，讓相關(guān)項(xiàng)目斷然退市。
2006年，資本如何博弈，游戲怎分勝負(fù)，最后還要看市場(chǎng)分解。
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