一年并購18家企業(yè) 中化面臨整合大考

　　本報(bào)記者 王佑 發(fā)自上海

　　在當(dāng)家人任建新的領(lǐng)銜下，始創(chuàng)于2004年的新國字號(hào)企業(yè)——中國化工集團(tuán)(下稱“中國化工”)疾風(fēng)驟雨般開展了大規(guī)模的收購行動(dòng)。去年2月到今年2月,18家新公司并入,含2家外資和16家國有公司，并如愿獲得了5家國內(nèi)上市公司的操控權(quán)。

　　任建新的目標(biāo)是，3年時(shí)間,將中國化工打造為資產(chǎn)和銷售收入均超過1000億元的大型企業(yè)集團(tuán)，并將力爭躋身世界500強(qiáng)。

　　但整合問題接踵而來：該集團(tuán)產(chǎn)業(yè)分布廣闊，而且大多所收購的公司非行業(yè)龍頭，資產(chǎn)狀況不盡如人意。在打破了固有的平衡之后，怎樣拿捏上下子公司的微妙關(guān)系，重新構(gòu)建起新的平衡？超速擴(kuò)張，是否會(huì)因資金過度繃緊，而導(dǎo)致無法轉(zhuǎn)身的尷尬局面呢？

　　1年內(nèi)收18家企業(yè)

　　中國化工在原化工部所屬企業(yè)的基礎(chǔ)上重新組建，擁有資產(chǎn)500億元，銷售收入400億元。

　　集團(tuán)全資子公司包括資產(chǎn)200多億元的中國藍(lán)星(集團(tuán))總公司(下稱“藍(lán)星”)、中國昊華化工(集團(tuán))總公司(下稱“昊華集團(tuán)”)等8家企業(yè)。

　　中國化工的收購方法分為兩種：一是由中國化工的高層親自出馬談判，收購項(xiàng)目完畢后，被收購公司仍將歸屬到相應(yīng)的子公司下(如收購青島黃海橡膠集團(tuán)有限責(zé)任公司、滄州大化集團(tuán)。)

　　另一種方式是：以集團(tuán)的原8家子公司直接出面，與當(dāng)?shù)貒�資委(或母公司)簽約。這樣一來，被收購方的控股上市公司資產(chǎn)(或創(chuàng)利最大的企業(yè))，也落入了中國化工的名下。

　　“現(xiàn)在的擴(kuò)張僅是一個(gè)序幕，未來還會(huì)有更多的收購項(xiàng)目�！敝袊�精細(xì)化工協(xié)會(huì)副理事長嚴(yán)瑞瑄大膽預(yù)測。在一些場合，該集團(tuán)核心領(lǐng)導(dǎo)層給下屬各公司高層開出的任務(wù)之一，就是四處收購大型國企項(xiàng)目。

　　多數(shù)項(xiàng)目不用真金實(shí)銀

　　無論是外資還是中資，中國化工的收購都顯得一帆風(fēng)順，多數(shù)項(xiàng)目不用現(xiàn)金方式。該集團(tuán)的策略是，以新增項(xiàng)目或技術(shù)改造項(xiàng)目來推動(dòng)之后的資金注入。

　　在與兩家外資企業(yè)收購協(xié)議中，中國化工的要求是無現(xiàn)金收購和不承擔(dān)對(duì)方負(fù)債。根據(jù)該集團(tuán)的公開披露數(shù)字顯示，外企的總收購價(jià)碼為5.45億歐元�！翱赡苁峭ㄟ^銀行貸款或逐步到賬的形式，介入這些公司的內(nèi)部運(yùn)作。”嚴(yán)瑞瑄稱。

　　嚴(yán)瑞瑄表示，一年內(nèi)的收購項(xiàng)目如此眼花繚亂，也是由于很多項(xiàng)目屬于國有資產(chǎn)，直接劃歸到中國化工集團(tuán)內(nèi)就行了，根本不必付款�！耙话愕氖召�，都是以股票或者現(xiàn)金收購的模式進(jìn)行。在國外，一年內(nèi)收購這么多企業(yè)，甚是罕見。”

　　巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)

　　被中國化工收購的國內(nèi)企業(yè)則大部分虧損，或者盈利能力欠佳。中國化工所要承擔(dān)的，是隨之而來的巨額負(fù)債和人力成本。

　　中國化工子公司所收購的廣西河池化學(xué)工業(yè)集團(tuán)(下稱“河化集團(tuán)”)頗有代表性。河池市國資委一位內(nèi)部人士介紹，河化集團(tuán)效益一直不好。從2000年起，國資委就在不斷在尋找接盤者�！霸�經(jīng)談過的企業(yè)也很多，如恒大實(shí)業(yè)等，但因集團(tuán)的債務(wù)過重，最后都沒有談攏�！�

　　河北集團(tuán)旗下子公司河池化工(000953.SZ)雖然贏利，手頭上卻一直緊張。2004年2月，為了整合投資，該公司以850萬元的原價(jià)，轉(zhuǎn)讓了上海某公司股份。2005年4月，公司擬向其職工借款1500萬元至2000萬元啟動(dòng)數(shù)個(gè)技術(shù)改造項(xiàng)目,但終因群眾意見過大而不得不取消該計(jì)劃。

　　而中國化工集團(tuán)則看中河池化工的尿素經(jīng)營業(yè)務(wù)。通過1年半左右的接觸，欣然承債收購河化集團(tuán)，負(fù)擔(dān)起了10億元的債務(wù)。

　　同樣的例子還有被中國化工子公司中車集團(tuán)收購的黃海橡膠集團(tuán)。從2005年起，因?yàn)榕c其他公司的貨款及其他糾葛，黃海橡膠集團(tuán)所持有的黃海股份(600579.SZ)共被凍結(jié)過5次。早在2003年,股份公司就獲得2.8億元的貸款資金用于建設(shè)70萬套全鋼子午線輪胎，時(shí)隔3年，該項(xiàng)目并未獲得一分效益。

　　黃海股份在2004年凈利潤下降50%的情況下，2005年出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。凈利潤達(dá)到-9180萬元，相比上年同期大跌712.78%。在效益滑坡的情況下，該公司居然加大了售后服務(wù)(如三包理賠)力度，致使管理費(fèi)用大幅上升。

　　一位參與過合資談判的人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，幾年前，黃海股份資產(chǎn)很好，全鋼卡車胎設(shè)備在國內(nèi)堪稱一流，僅次于上海輪胎橡膠集團(tuán)。現(xiàn)在黃海股份出現(xiàn)如此大的虧損，讓人覺得蹊蹺�！叭ツ昕ㄜ囂ダ麧欉�是很豐厚的�！�

　　大部分被中國化工相中的上市公司(或非上市公司)，都有母公司背景。部分母公司長期占用其子公司資金，且與多個(gè)子公司之間的來往密切，稍有不甚就會(huì)產(chǎn)生資金短缺現(xiàn)象。

　　整合難題

　　對(duì)于這18家企業(yè)，中國化工將怎樣整合，推動(dòng)資金又從何而來呢？

　　中國化工的常用手法是，改制初期，調(diào)整被收購企業(yè)的高管職務(wù)，然后再進(jìn)行技改、對(duì)上下游資源(如提供原材料、聯(lián)合營銷等)進(jìn)行整合。

　　資金供應(yīng)上，中國化工已憑借其強(qiáng)大的國資背景，拿到了國家

　　根據(jù)河池市國資委上述人士的說法，在合資談判中，中國化工不向高管承諾保留職位。另外，黃海橡膠集團(tuán)的一位高管也調(diào)任中車集團(tuán)，擔(dān)任要職。

　　中國化工子公司農(nóng)化總公司收購河化集團(tuán)后，將投入資金5個(gè)億用于改造設(shè)備和營銷推廣�！昂映鼗�工的資金量不夠。現(xiàn)在，中國化工的第二筆款項(xiàng)已經(jīng)到達(dá)河化集團(tuán)賬戶�！�2004年和2005年，河池化工部分原材料長期閑置，技術(shù)項(xiàng)目處于長期停建階段。農(nóng)化總公司進(jìn)入不到1個(gè)月，就獲得了2000萬元的流動(dòng)款項(xiàng)。

　　中國化工的另一種方式是：產(chǎn)業(yè)整合后，中國化工再操刀進(jìn)行資本運(yùn)作，如上市或者資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。

　　外界傳言，中國化工子公司中車集團(tuán)還有把桂林橡膠廠等兩家橡膠公司收納旗下的計(jì)劃。曾經(jīng)參與黃海橡膠集團(tuán)收購的上述人士表示，“中車可能會(huì)通過產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，增強(qiáng)資本實(shí)力，再謀海外上市。”

　　一位業(yè)內(nèi)人士表示，任建新的一個(gè)特點(diǎn)就是擅長資本運(yùn)營。但現(xiàn)在看來，任還是以攻擊為主。中國化工的未來之路，走得太快太急并不是好事。