股權(quán)激勵需過績效考核關(guān)

　　三部委三項法規(guī)提出的股權(quán)激勵與MBO有很大區(qū)別，其標志之一是業(yè)績考核達到相當級別才能獲得股權(quán)激勵

　　《上海國資》記者 趙風波

　　歲末年初，三部委的三項法規(guī)加速推動了股權(quán)激勵法規(guī)的成型。政府對于股權(quán)激勵的

態(tài)度如何？股權(quán)激勵與MBO有何區(qū)別?股權(quán)激勵實施將面臨怎樣的難題? 解讀三項法規(guī)，不難看到個中答案。

　　三法規(guī)加速股權(quán)激勵

　　去年11月底，國資委針對上市公司起草的《國有控股上市公司實施股權(quán)激勵試行辦法》，已經(jīng)在部分G股公司和證監(jiān)會等相關(guān)部門征求意見；國資委分配局和財政部起草的另一份文件《境外上市國有控股公司激勵辦法》也開始在部分國有H股公司手中傳閱;今年1月4日，證監(jiān)會頒布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》(試行)，允許已經(jīng)完成股權(quán)分置改革的上市公司依法實施股權(quán)激勵。

　　上市公司股權(quán)激勵涉及到三個主管政府部委，即證監(jiān)會、國資委、財政部。而在這三個政府主管部門中，最受關(guān)注的，無疑是對國有企業(yè)負有監(jiān)管責任的國資委。財政部是國內(nèi)國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)主管部門，所以，它成為《境外上市國有控股公司激勵辦法》的參與制訂部門。

　　三部委幾乎同時出臺了三部法規(guī)，反映了政府對于國有公司實施股權(quán)激勵的決心。盡管國有資產(chǎn)流失的聲音仍不絕于耳，但國企改革勢在必行。根據(jù)國家統(tǒng)計局資料，在去年的前10個月里，國有企業(yè)的虧損額比上年同期增加了一倍多。國有及國有控股虧損企業(yè)虧損額達到928億元，增長幅度為近年以來最高。再加上近年來國內(nèi)

　　國資委企業(yè)分配局局長熊志軍日前在“2005中國企業(yè)經(jīng)營者問卷調(diào)查結(jié)果發(fā)布暨宏觀經(jīng)濟形勢研討會”上說，可以把所有市場經(jīng)濟中行之有效的激勵機制引入國企，并稱在這方面沒有任何觀念和機制上的問題，只是實施的時間問題。目前在國有上市公司中，已經(jīng)引入了股權(quán)激勵等手段，以后在非上市公司中也要探討對管理層實施股權(quán)激勵。

　　股權(quán)激勵非MBO

　　仔細解讀上述三項法規(guī)，可以發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵與MBO有很大的區(qū)別。

　　首先，對于央企負責人，只有業(yè)績考核達到A和B級才能獲得股權(quán)激勵，而A類的企業(yè)大約占到國有控股上市公司總量的10%，B類的企業(yè)占40%；對于非央企負責人的高管，要由股東大會確定考核指標；其次，如果央企或國有控股上市公司母公司的負責人在上市公司任職，可以參與股權(quán)激勵計劃，但只能參與一家上市公司股權(quán)激勵的計劃。

　　此外，法規(guī)對股權(quán)激勵數(shù)量也進行了明確的限制。規(guī)定國有控股上市公司用于股權(quán)激勵的數(shù)量總額不得超過公司總股本的10%；個人累計獲得期權(quán)激勵數(shù)量不能超過1%；未經(jīng)股東大會特別批準，任何已擁有超過上市公司5%股權(quán)的高管，不得參與股權(quán)激勵。期權(quán)激勵授予對象原則為董事、監(jiān)事、高級管理人員(包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)負責人和董事會秘書等)；對上市公司整體業(yè)績或持續(xù)發(fā)展有直接影響的技術(shù)人員和管理骨干的股權(quán)激勵，需要由薪酬委員會決定。

　　整體而言，管理層不可能通過股權(quán)激勵獲得對上市公司的控股權(quán)。

　　北大績效排行凸現(xiàn)股權(quán)激勵難題

　　盡管法規(guī)對股權(quán)激勵進行了比較明確的約定，目前國內(nèi)上市公司中真正實施股權(quán)激勵的公司不到5%，正在做的公司約15家左右。股權(quán)激勵大面積實施仍面臨很大難題。

　　最大的難題是國資主管部門如何認定上市公司的管理績效。因為管理績效不能僅僅等同于營業(yè)額與利潤，還得綜合考慮行業(yè)、企業(yè)成長性等諸多方面的因素。

　　無獨有偶，今年1月，北大

　　因為去年上市公司的數(shù)據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)還不完全，評估的對象選擇了2004年在滬深兩市上市的1344家非金融企業(yè)。在排除數(shù)據(jù)缺失或有明顯錯誤的公司后，最后對1175家企業(yè)進行了績效分析和排名。

　　與以往主要針對營業(yè)額與利潤進行排名的方法不同，此次北大排名采用企業(yè)績效管理的方式進行。排名主要依據(jù)五項反映指標，即企業(yè)總資產(chǎn)回報率、修正市凈率、風險度β值、主營業(yè)務(wù)增長率、流動比率。北大中國經(jīng)濟研究中心教授沈明高稱，之所以采取這五項指標，主要考慮到三個因素：一是指標可以反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營績效；二是數(shù)據(jù)不易被操控；三是數(shù)據(jù)容易獲取。企業(yè)總資產(chǎn)回報率，修正市凈率、流動比率三項指標能較好地反映企業(yè)現(xiàn)時的經(jīng)營水平，風險度β值和主營業(yè)務(wù)增長率則反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營風險與成長性，這五項從上市公司財務(wù)報表獲取的數(shù)據(jù)可以較好地反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營績效。

　　評估顯示:海油工程、中集集團、上海機場、神火股份、云南白藥位居最佳績效企業(yè)前5位；在前10位里，國有企業(yè)占據(jù)了9席，在績效排名前100強企業(yè)中，國有企業(yè)為86家；企業(yè)績效較好的5大行業(yè)分別是采掘行業(yè)、交通運輸行業(yè)、水電行業(yè)、公共事業(yè)及社會服務(wù)行業(yè)、鋼鐵與水泥行業(yè)，而這5大行業(yè)都具有較強的公共性和壟斷性。

　　北大光華海波龍企業(yè)績效研究中心副主任蔡劍表示:壟斷對上市企業(yè)績效影響依然顯著，而且企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢對績效的影響十分顯著，規(guī)模較大的企業(yè)排名比較靠前。

　　對國資主管部門和那些想實施股權(quán)激勵的上市公司而言，北大的評估結(jié)果耐人尋味。股權(quán)激勵究竟要依靠怎么樣的一個標準才算合情合理？從現(xiàn)時的情況看，公用事業(yè)、壟斷行業(yè)經(jīng)營業(yè)績之所以好，更多的可能是因為行業(yè)的因素，如果依經(jīng)營業(yè)績作為激勵的主要依據(jù)，這對于許多非壟斷行業(yè)的上市公司來說顯然有失公平；如果不以經(jīng)營業(yè)績作為激勵的主要依據(jù)，這種激勵又難免會有國有資產(chǎn)流失的嫌疑。

　　這正是國資主管部門目前在實施股權(quán)激勵過程中所面臨的最大難題。北大光華海波龍企業(yè)績效研究中心主任李東教授表示，國資委相關(guān)部門正在與該中心合作，探索解決辦法。預(yù)計在那些公司治理機制比較完善，且處于競爭性行業(yè)的企業(yè)，可能會試點先行。