上游的好日子即將過去

　　文/陳昌華

　　眾所周知，中國政府在 “十一五”規(guī)劃中只提到兩個量化目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)2010年人均GDP比2000年翻一番和單位GDP能耗在5年內(nèi)降低20%。第一個目標(biāo)比較容易實(shí)現(xiàn)。在2000-2005年間，中國經(jīng)濟(jì)平均增長速度達(dá)8.8%，以此測算，未來五年間中國經(jīng)濟(jì)增長保持7%以上，并到2010年把人均GDP翻一番絕不成問題。

　　相對來說，節(jié)能這個指標(biāo)則難以達(dá)到。在國家發(fā)改委公布的“節(jié)能中長期專項規(guī)劃”中，明確要求在2010年時中國每萬元GDP的能耗需下降到2.25噸標(biāo)準(zhǔn)煤的水平。如果嚴(yán)格按照這個指標(biāo)，和不考慮統(tǒng)計數(shù)字修訂對中國GDP總量測算的影響，那么縱使中國經(jīng)濟(jì)在未來5年中能保持8.5%的增長率(與2000-2005年相近)，中國的能源需求增長也會低于2%。但依現(xiàn)狀來看恐怕難以如此樂觀，“十五”期間經(jīng)濟(jì)增長為8.8%，但能源需求增長則近12%。

　　當(dāng)然，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，中國很多5年計劃的目標(biāo)與后來的結(jié)果有很大差別，例如過去5年的經(jīng)濟(jì)增長速度就遠(yuǎn)比“十五”計劃提出的目標(biāo)高，因此到2010年能耗目標(biāo)不能完全實(shí)現(xiàn)也并不奇怪。但中國政府希望扭轉(zhuǎn)過去5年能耗增長遠(yuǎn)高于GDP狀況的決心是不容懷疑的，關(guān)鍵是如何達(dá)到這個目標(biāo)。

　　從已發(fā)表的關(guān)于

　　可惜的是，中國現(xiàn)在這種經(jīng)濟(jì)增長模式有其深厚的社會和經(jīng)濟(jì)淵源，在各級政府都不能容忍經(jīng)濟(jì)增長大幅減慢的前提下，改變經(jīng)濟(jì)增長模式談何容易。舉一個最簡單的例子，現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)中消費(fèi)的增長速度并不慢(超過10%)，但在任何國家和時代中，要把消費(fèi)增長速度提到一個能超越現(xiàn)在中國投資增長(若30%)的速度，都不是件易事。這就等于說，如果中國的投資增長速度不大幅下調(diào)，無論消費(fèi)怎樣提速，也不太可能成為國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量。

　　如果改變經(jīng)濟(jì)增長模式并不能在短期內(nèi)成為節(jié)能的可行途徑，那么這重任很大程度上便須依賴于生產(chǎn)工藝改善和發(fā)展再生能源上。

　　在發(fā)改委所公布的“節(jié)能中長期專項規(guī)劃”中，訂定了在不同工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域具體的節(jié)能要求。可以想見，在近期中央政府對節(jié)能如此重視，而各級地方政府亦不希望以犧牲經(jīng)濟(jì)增長來達(dá)到節(jié)能目標(biāo)的情況下，它們將會較積極敦促本地企業(yè)加大相關(guān)的技術(shù)改造投資。對一些耗能大戶，如鋼鐵和化工等企業(yè)，這將是另一筆資本支出，而對整個經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來說，這將是一筆投資需求。但與前幾年企業(yè)大幅投資以擴(kuò)充產(chǎn)能的情況有所不同，當(dāng)時那些投資支出主要落入土建工程營運(yùn)商和原材料生產(chǎn)商的口袋中，而此次技改投資的得益者則更可能是一些節(jié)能設(shè)備生產(chǎn)商。

　　與節(jié)能和開發(fā)新能源相呼應(yīng)的則是資源產(chǎn)品的價格改革。從去年底開始，中國政府便提出關(guān)于煤、電、水、天然氣、石油和土地的價格改革思路，重點(diǎn)是把資源產(chǎn)品價格提升到一個能達(dá)到節(jié)約目的的水平，而在2005年底最后一個星期，天然氣定價機(jī)制的改革已經(jīng)公布，其中最主要的是明確規(guī)定天然氣價格須與原油、液化石油氣和煤炭價格掛鉤。預(yù)計其它資源產(chǎn)品價格改革也將會陸續(xù)推行。

　　如果資源產(chǎn)品價格的定價機(jī)制和定價水平出現(xiàn)極大的變化，這將對很多上市企業(yè)的盈利產(chǎn)生重大影響。其中一個最明顯的例子是石油。根據(jù)現(xiàn)在中國的石油定價機(jī)制，原油價格基本已經(jīng)與國際接軌，但成品油價格還被嚴(yán)格限制并被人為壓低，因此利潤便大量傾斜到上游。假如成品油價格做出比較大的改革，下游煉油行業(yè)的日子便會較為好過。但在下游價格放開后，消費(fèi)者的負(fù)擔(dān)便將上升，若政府希望給予其中一些用戶財政補(bǔ)貼，又需要增加財政支出，到時候這一塊支出的資金又從哪里來，會不會向現(xiàn)在獲利甚豐的石油開采行業(yè)征收額外稅金？從這例子中，可以看出資源產(chǎn)品價格改動是可以影響在整個產(chǎn)業(yè)中不同部分的盈利，且直接反映在上市公司的損益表上。除石油外，資源產(chǎn)品價格還影響到電力、煤炭和

　　總之，在具體政策出臺前，還難以確定對哪些產(chǎn)業(yè)或企業(yè)有利(或不利)，但“

　　(作者系瑞士信貸第一波士頓中國研究主管)