中國企業家：謝國忠預言油價年內將會大轉折

　　文/本刊記者 岑科

　　6月27日，紐約原油期貨價格首次升破每桶60美元，達到60.95美元。這個紀錄一破，許多國家的央行官員紛紛表示，油價將會持續高位游走，并對全球經濟造成消極影響。

　　破紀錄的油價使人想起了3月份高盛公司的分析師默迪的驚人預言：在未來幾年內，油

價可能上升到每桶105美元。盡管這一預測備受質疑，但在后來的幾個月中，高盛公司還是調高了對2005年下半年的油價預期。

　　6月28日之后，在短暫地向上突破后，紐約原油期貨再次跌至每桶56.90美元；7月6日，受到墨西哥灣熱帶風暴消息影響，油價再次上行，突破每桶61美元；7月7日，倫敦發生恐怖爆炸襲擊，油價一度跌落至57.20美元；此后，油價再次上行，超過每桶60美元……

　　油價如過山車一般，在高位上起伏不定，加大了世界各國對經濟前景的擔憂。7月8日，八國集團會議發表公報指出，預計全球經濟增長仍相當強勁，但挑戰經濟增長的因素仍然存在，尤其是全球經濟發展失衡、原油價格高企及大幅波動。

　　在此背景下，《中國企業家》對摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠進行了專訪。

　　20-25美元：

　　未來幾年石油的參考價格

　　《中國企業家》：您認為油價即將崩潰的依據是什么？崩潰之后油價會達到什么水平？

　　謝國忠：今年1到5月份，中國的石油進口比去年同期下降了1.2%。美國的石油儲備在第一季度增加了6.4%。與此同時，國際平均油價前5個月比去年同期上漲46%，第一季度比去年同期上漲50%。很明顯，在需求減少和價格上漲之間存在矛盾，原因就是投機。

　　現在美國市場上投機非常厲害，因為巴菲特也在推波助瀾，他也說能源問題“不得了”。現在不光是對沖基金，連退休基金也在參與炒作。

　　我認為全球經濟增長正在面臨轉折，但現在下降得還比較溫和，投機者還能支撐高油價。預計到今年第四季度，全球經濟下降將加速，到時候油價泡沫就會破滅。而中國原油進口的下降可能是油價崩潰的導火索。

　　由于油價上漲，世界范圍內的能源投資已經大大增加。在今后幾年內，各種各樣的能源產品會大量出現，而世界經濟將下降，兩方面的作用使石油價格出現長時間的低迷。到那時候，與1桶石油相當的其它能源產品的成本大約是20-25美元。這就是未來石油的參考價格。

　　《中國企業家》：您認為中國的需求是決定油價的一個重要因素嗎？

　　謝國忠：很少有人否認當前能源熱潮跟中國的需求有關。據估計，2001年到2004年，中國經濟增長對世界經濟增長的貢獻達到52% 。同一時間，全球石油需求平均年增長為1.9%，中國占其中的37%。關鍵問題是，作為決定石油價格的重要因素，中國石油需求的上升是長期趨勢，還是周期性經濟過熱的表現？我認為是后一種情況。

　　中國的石油需求2004年增長了15.8%，2003年增長7.7%，2002年增長6.9%，而此前10年的年平均增長率為7.6%。去年中國石油需求的超常增長是電力短缺引起的。今年隨著電力產能的增加，中國對石油的需求將減少�？梢钥吹�，今年前5個月，中國的工業產值增加了16.3%，但石油進口卻在下降。

　　現在中國經濟供大于求的問題已經顯現出來了，投資也不像以前那么旺了。投資規模如果縮小，對能源的需求就會放緩。我相信，隨著中國投資增長趨勢的轉變，中國的石油進口在2005年下半年會明顯下降，從而引起油價的大轉折。

　　《中國企業家》：您認為投機者對石油價格的推動作用特別大嗎？

　　謝國忠：是的。如果我來買100萬噸石油，這些石油對我來說沒用，拿到手里等于是一個沒有利息的資產。但在供求關系比較緊張的時候，我可以把價格推得很高，比如推上去50%，那么購買這些石油的盈利就要比利息高很多——如果我把錢投在債券里邊只有5%的收益率，所以不如炒石油期貨。但是投機在短期有用，長期是沒有用的。長期價格一高，對需求有負面影響，供應會有正面的影響。供求關系一變，投機就不靈了。

　　《中國企業家》：但是在期貨市場上，可以做多也可以做空，如果投機價格已經偏離供求關系，做空的力量不會把價格往下推嗎？

　　謝國忠：沒錯，這里邊有一個轉折點。在供求關系比較緊張的時候，你去做空別人不會跟著你來，因為投機平衡點是高價位的平衡點。轉折點一到，比如世界經濟疲軟了，那些炒石油的人就會轉到另外一個方向去，導致石油價格發生很大變化。如果有確實的證據表明，世界經濟有了明顯的下降信號，那么石油的投機需求就會下降。

　　《中國企業家》：您現在對石油價格走勢看跌的同時，有一些人認為在半年或者更長的時間里油價還會往上走。您愿意和他們打賭嗎？

　　謝國忠：要說到年底石油價格更高的話，可能性是很小的。現在世界石油需求在增長的只有美國。日本、歐洲沒有增長，亞洲現在也沒有增長。但美國也只有這么大，而且它的石油生產也在上升。所以以后六七個月里邊石油價格從目前水平往上升的可能性有，但不是很大。比如，美聯儲突然停止加息，美國的房地產規模是很大的，美國的需求也是很大的，那樣的話，資產價格、石油價格就有可能上升。但是現在美聯儲對房地產泡沫有一個害怕的心態，所以突然做這樣一個政策性轉折的可能性不是很高。

　　美國“收錢”讓中國經濟降溫

　　《中國企業家》：您認為中國石油需求上升是周期性經濟過熱的表現，這種過熱的根源是什么？

　　謝國忠：因為流通貨幣太多，大家都拿去投資。中國所說的“通縮”，通常是指貨幣緊縮，其實這是不對的。中國的價格下降都是因為貨幣供應太大引起的。貨幣供應太大，大家就亂投資，投資以后生產能力過剩，價格就下降。

　　當然這跟美國的貨幣政策有很大關系。因為中國是出口型經濟，美國的利率一提上去，中國的出口就增加，這樣從美國流進中國的錢就多了，錢多了中國經濟就變好；中國經濟變好之后，就會有很多人用熱錢來炒資產，結果就是熱上加熱。

　　現在當然有一些改變，因為美聯儲看到本國房地產價格漲得太高，有一點害怕了，最近加息也比較勤，就是“收錢”。美國“收錢”對中國的影響是很大的，另外中國已經出現生產能力過剩，這兩者加起來可能導致中國投資增長放緩，并最終影響到石油價格。

　　高盛分析師默迪看漲油價的理由

　　1.因許多傳統原油供應油田出現枯竭，令勘探和開發成本結構上升；服務和原材料成本增加也推動此前長期窄幅波動的WTI原油價上升，并由此推高油價；

　　2.因歐佩克一直維持高產量，復雜提煉設備有限，以及歐美兩地更加嚴格限制產品含硫的規定，由此增加了WTI輕質油和重質含硫等級原油之間的價差；

　　3.能源效率自上世紀七十年代以來得到了極大地提升，令世界各地經濟能較輕松地承受以前看來是很高的標定油價；

　　4.世界一些重要原油出口國的地緣政治動蕩，以及伴隨著這些地區出現的，不許外國石油公司適時地開發本國資源的主流觀點，限制了來自這些地區的，可以低價平抑需求上升的原油供給增長；

　　5.除了日常交易出現的躁動外，全球原油市場中的油價投機總體上可忽略不計。