海爾出價每股高對手14% 聯手私募基金志在必得

　　比競購方每股高出14%的出價，表明海爾集團志在必得的意圖

　　□本報記者 王旗

　　從1998年開始，海爾集團堅持海外直接設廠的國際化戰略，然而直到目前，海爾的主要家電產品在美國還是貼牌銷售。海爾集團聯絡私募基金競購的做法，表達了其拿下美泰克

　　海爾集團到底享有多少銀行貸款，這個問題恐怕除了張瑞敏等幾位高管，誰也無法計說清楚。作為一家集體企業，海爾集團卻和大型國企一樣享受著政府以及金融機構在融資途徑方面的大力支持。而在最近對美國家電企業美泰克的競購中，海爾集團卻并未只依靠強大的政府融資背景，而是結盟海外私募基金聯合出手。消息稱，美林將為此項收購提供債權融資。

　　12.5億美元的擬收購資金加上對美泰克9.75億美元承債，一共22.2億美元的出資額，意味著海爾收購美泰克，可能成為國內制造企業涉及金額最大的一起跨國并購。不久前完成的聯想并購IBM全球PC業務的開價是17.5億美元。

　　盡管海爾方面目前不便透露更多競購細節，但比競購方每股高出14%的出價，表明海爾集團志在必得的意圖。此舉對于在海外市場艱難耕耘了多年的海爾集團來說，也是一次破冰之舉。

　　聯手私募基金

　　本來計劃在6月17日之前做出決定的海爾集團，并沒有及時出手。當時，美國上市公司美泰克已經同意Ripplewood Holdings以21億美元的價格收購并退市。此后幾天，海外傳來消息表明，海爾集團已經協同兩家私募基金，以每股16美元，即高于Ripplewood Holdings每股報價14%的價格參與競購。

　　22.2億美元，相當于大約180多億元人民幣，對于全球年營業額達到1000億元的海爾集團來說，也不是小數字。海爾集團下兩大優質資產，集中于青島海爾(資訊 行情 論壇)(600690)和海爾電器(資訊 行情 論壇)(1169，HK)，其中，青島海爾去年營業額在153元人民幣，海爾電器去年營業額在31.5億港元，海爾集團此次收購的出資額，意味著這兩間公司的數萬名員工，要忙一整年。

　　此番與海爾集團合作的，是美國貝恩投資(Bain Capital)和黑石投資(Blackstone Capital)。據調查，貝恩投資成立于1984年，迄今已經完成了，總值超過170億美元股權投資。黑石投資從1987年開始就成了私人投資的領導者，管理了超過140億美元的資產。

　　分析人士認為，價格因素加上兩個基金的深度介入，將使海爾集團競購的勝算很大。

　　此前，美林、高盛、摩根士丹利等華爾街大投行多年侵淫在中國金融和投資領域，被國內企業熟識，而更多的專業投資公司還沒有機會跟中國企業接觸。最初，除第一個現身的買家Ripplewood Holdings以外，貝恩投資和黑石集團，以及另外一家私募基金Kohlberg Kravis Roberts都在尋價者隊伍中。

　　有消息稱，兩間投資公司已經和海爾集團的美國公司共同組建了合資公司，以促進競購的可行性。

　　牽手私募基金最大好處是減少現金支出，并在整合公司方面獲得更多專業知識。而這對海爾集團來說，也是融資渠道的另一種國際化。

　　此前，海爾集團融資渠道，主要是銀行貸款，以及內地香港兩間上市公司的融資能力。但是，國內A股市場的持續低迷使得青島海爾的融資通道不暢，而剛剛到手不久的香港上市公司海爾電器，連續四年虧損，虧損總額超過20億港幣，再融資非常渺茫。

　　公開數字表明，美泰克的財務狀況并不理想，短期借款有5.46億美元，其中有4億多美元明年就將到期，還有近4億美元的應付款項。業內人士就此提醒，基金收購往往看重短期收益，不會長期持有，海爾集團收購美泰克，必須選擇適合自己財務結構的融資方式。

　　國際化另辟蹊徑

　　海爾的收購目標——美泰克，以生產真空吸塵器著稱，名列全美財富500強第361位，目前擁有16%的美國家電市場份額，一旦收購美泰克成功，海爾就有可能占據美國家電市場的主流地位。

　　公開數字顯示，美泰克2003年仍有1.3億美元的收入進賬，2004年在第四季度出現虧損，當年虧損900萬美元。消息稱，美泰克在全球有兩萬名員工，而且相當一部分簽約到2008年，海爾集團不可能通過常規的裁員等方式解決人員成本問題，除非甘愿付出更多的“違約金”。在相當長的時間里，海爾集團都可能繼續背負美泰克的龐大成本負擔。

　　并購這種“一步到位”的方式，對海爾集團來說，也是新鮮的嘗試。

　　海爾集團網站提供的資料顯示，海爾集團堅持全面實施國際化戰略，已建立起一個具有國際競爭力的全球設計網絡、采購網絡、制造網絡、營銷與服務網絡�，F有工業園10個、海外工廠及制造基地30個、海外設計中心8個，營銷網點58800個。

　　然而這些數字并沒有給海爾集團帶來理想的投資回報。從1998年開始，海爾集團堅持海外直接設廠的國際化戰略，然而直到目前，海爾的主要家電產品在美國還是貼牌銷售。知情人士說，海爾家電在北美市場仍然主要使用經銷商品牌，而且，美國企業生產的電冰箱在沃爾瑪出售，賣一臺進銷差價可以得到500元人民幣，海爾卻頂多可以得到300元。

　　如果海爾的產品成本足夠低，也還能賺錢，逐步創立自己的品牌；但只要在美國生產，成本就不可能低于美國產品，可見它在相當長一段時間內是要虧損的，這就要靠其他資金渠道來彌補。

　　在以往的海爾海外市場模式中，依靠的關鍵是資金鏈條，而且要求資金鏈條能夠支持10年甚至更久。

　　并購美泰克在一定程度上可以緩解海爾集團在北美市場的被動局面。分析人士指出，海爾在全球的工廠可以幫助美泰克建立全球化運作的基礎，包括成本控制和全球制造與采購。部分生產線以及簡單研發如果移回中國，美泰克原先居高不下的生產成本有望降下來，扭虧為盈或許不難。

　　“國際化都要下決心過拖累這一關，過了拖累關，才能鳳凰涅槃�！焙�爾集團董事長張瑞敏說。有TCL集團(資訊 行情 論壇)合資湯姆遜的尷尬局面作為前車之鑒，不知美泰克之于海爾集團，是“拖累”還是“涅槃”？