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李倩
自央行宣布國開行、建設(shè)銀行將分別進行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化試點以來，資產(chǎn)證券化正加快步伐向我們走來，其對銀行功能的深化具有深刻的意義。
眾所周知，銀行獲得資金的成本取決于它的資信等級。將資產(chǎn)分門別類地組合，并
把它們作為證券的擔(dān)保，可以降低融資成本。通過資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)和信用強化等安排，銀行可使證券的資信等級比其自身資信等級更高，從而降低資金成本。
對于必須達到資本要求的金融機構(gòu)，資產(chǎn)銷售則可以解放資本。當(dāng)前，對銀行的資本標準要求是資本占不同資產(chǎn)類別的一定比例，比例的不同反應(yīng)了資產(chǎn)的信用風(fēng)險。基于風(fēng)險的資本制度，通常將與抵押相關(guān)的證券歸于低風(fēng)險權(quán)重的類別，而將居民抵押貸款、商業(yè)抵押貸款和消費貸款都歸于高風(fēng)險權(quán)重類。而對高風(fēng)險權(quán)重類資產(chǎn)保持較多的資本，通常資本要求比資產(chǎn)的實際要求要高。通過資產(chǎn)證券化并銷售這些證券，資本要求能夠更貼切地反映資產(chǎn)的實際風(fēng)險，從而可減少過多的資本要求，更有效地利用資本。
隨著銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，其增長潛力的發(fā)揮越來越受到資本約束的限制，但通過證券化銷售資產(chǎn)可在將資產(chǎn)和債務(wù)保留在表外的同時籌集資本。將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為適銷證券可提高銀行在一定時間籌集所需資金的能力，為擴展新資產(chǎn)提供融資來源，緩解資產(chǎn)增長的限制，有助于資產(chǎn)組合的快速增長。
此外，由于銀行的各類資產(chǎn)業(yè)務(wù)使銀行承受預(yù)付風(fēng)險，銀行又很難建立滿足與這些資產(chǎn)不確定的現(xiàn)金流動結(jié)構(gòu)相一致的債務(wù)結(jié)構(gòu)。證券化正可將預(yù)付風(fēng)險轉(zhuǎn)移給投資者，恰當(dāng)?shù)貥?gòu)造資產(chǎn)支持的證券可使銀行能夠為資產(chǎn)提供與之期限結(jié)構(gòu)相協(xié)調(diào)的資金。所以，證券化可改善資產(chǎn)和債務(wù)持續(xù)期的匹配，使銀行更有效地進行資產(chǎn)負債管理。
由此可見，證券化使銀行將非流動性的資產(chǎn)變成可流動性的，并以信用強化提高交易的質(zhì)量。同時，證券化的不同結(jié)構(gòu)，更能極大地消減在期限和定價方面的融資風(fēng)險，使銀行實現(xiàn)理想的融資組合與融資策略。另外，證券化還為銀行的經(jīng)營引入了一種更開放的市場機制，在信息披露、管理和服務(wù)等方面要求銀行更深入和細致，進而改善銀行經(jīng)營。
從市場角度來說，證券化讓原來不能投資于抵押信貸、消費信貸、商業(yè)信貸的投資者，可投資于這些資產(chǎn)支持的證券，為金融及非金融企業(yè)都提供了更多投融資渠道。
銀行進行資產(chǎn)銷售的收益等于銷售時所估算的可以該資產(chǎn)中獲取的預(yù)期的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，而在所持證券銷售時，銀行通常繼續(xù)為證券化的資產(chǎn)提供服務(wù)，從而保留資產(chǎn)收入的一部分，收取服務(wù)手續(xù)費，增加收入來源。
更為重要的是，證券化并未否定原有銀行存在的功能，而是通過成功地運作，表明它是比傳統(tǒng)方式更有效地銜接借款人和投資者的方法，因此使我們更深入地理解原有銀行功能并賦與其新的意義。
證券化為借款人和投資者之間提供了更直接的融資，縮短了金融傳統(tǒng)中介方式途徑長度。銀行通過證券化將資產(chǎn)聚合起來并附加以信用強化，使信用風(fēng)險水平降低到投資者愿意接受的水平，對現(xiàn)金流量的重新安排為更廣泛的投資者提供了可變的期限，因此證券化在將風(fēng)險分散的前提下起著期限中介的作用，而發(fā)行小面額的證券以代替大額的基礎(chǔ)資產(chǎn)也體現(xiàn)了數(shù)額中介的作用。
證券化的關(guān)鍵在于，一方面通過聚合資產(chǎn)和信用強化減少了風(fēng)險，另一方面重新組合資產(chǎn)現(xiàn)金流量從而減少銀行在融通信用時對自有資產(chǎn)的依賴，證券化使發(fā)起、服務(wù)、融資等傳統(tǒng)的銀行功能不再不可分，其規(guī)模和創(chuàng)新能力的擴展使其能不斷超過原有水平。
綜上所述，資產(chǎn)證券化不僅是一種意義深遠的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，而且其對銀行功能的深化具有現(xiàn)實的作用與深遠的意義。
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