與其買下不如投資

　　中國制造商如果真的希望通過收購國際銷售網(wǎng)絡(luò)來拓展市場，應(yīng)該考慮收購一些和自己更匹配的銷售網(wǎng)絡(luò)

　　文/應(yīng)玉明

　　“買下沃爾瑪”，將中國的制造業(yè)和全球最好的銷售網(wǎng)絡(luò)結(jié)合在一起，從直觀邏輯上 看，是一個比較說得通的設(shè)想。

　　不過，管理大師彼得·德魯克指出，全世界每年進行著成千上萬宗收購兼并，大部分的并購都是從美麗的愿望出發(fā)，卻以失敗而告終。其中最主要的原因，是收購者過分陶醉在“自戀式”的主觀幻想之中，沒有客觀地對自己的收購戰(zhàn)略和被收購企業(yè)的經(jīng)營文化進行充分的評估。

　　買下沃爾瑪 成功概率微乎其微

　　沃爾瑪?shù)某晒Γ�很大程度上是由其企業(yè)文化和經(jīng)營策略決定的。沃爾瑪?shù)闹饕�的企業(yè)文化和經(jīng)營策略，可以簡單歸納為三點：第一，尊重個人——這也可以說是美國文化的根源；第二，以最低的價格為客戶提供優(yōu)良產(chǎn)品；第三，追求優(yōu)異——沃爾瑪?shù)膭?chuàng)始人堅信，市場價格永遠沒有達到應(yīng)該低的那么低。

　　在這樣的企業(yè)文化長期熏陶下，沃爾瑪管理層和員工習(xí)慣性地會盡一切努力壓低供應(yīng)商的價格，以滿足全世界消費者的利益，從而實現(xiàn)沃爾瑪?shù)墓蓶|價值。客觀上看，這可以說是沃爾瑪對中國制造商的一種“剝削”。

　　如何避免或減緩這種“剝削”？主張通過持有沃爾瑪15%左右的股份來控制和影響沃爾瑪，似乎是一種可行的對策。但實際上，這一收購目的和沃爾瑪?shù)幕�本�?jīng)營策略本身是相互矛盾的。

　　中國收購者的這種戰(zhàn)略動機，說白了，就是想通過“損害”沃爾瑪其它85%小股東和沃爾瑪企業(yè)的整體利益，來爭取中國制造業(yè)的利益。但由于這一收購動機根本就不符合沃爾瑪其它股東和員工的利益，只要中國收購者公布收購消息，很可能會馬上引發(fā)沃爾瑪管理層對收購者的抗拒心理。一旦收購者和被收購對象的管理層出現(xiàn)這種敵對狀況，被收購方的管理層為了維護自己的利益，通常會使用“毒丸”或“修改章程”等手段阻止收購者控制企業(yè)。總體上說，中國收購者試圖通過購買沃爾瑪15%左右的股權(quán)來控制沃爾瑪，成功的概率微乎其微。

　　假如“奇跡”真的發(fā)生，中國收購者通過不懈的努力，終于促使沃爾瑪?shù)墓芾韺雍蛦T工愿意放棄他們固有的企業(yè)文化和經(jīng)營策略，臣服于中國收購者并為中國制造商的利益服務(wù)。那么新的沃爾瑪就不再是原來的沃爾瑪。喪失了沃爾瑪靈魂的新沃爾瑪，雖然名字上還是沃爾瑪，本質(zhì)上卻變成了中國的百貨商店。

　　依筆者之見，中國制造商如果真的希望通過收購國際銷售網(wǎng)絡(luò)來拓展市場，倒應(yīng)該考慮收購一些和自己惺惺相惜的銷售網(wǎng)絡(luò)。收購了這樣的銷售網(wǎng)絡(luò)，才有較大可能將其成功整合成為自己服務(wù)的銷售網(wǎng)絡(luò)。從這個意義上看，TCL收購法國的Thomson，戰(zhàn)略上基本正確。

　　外匯儲備投資沃爾瑪有意義

　　相比“買下沃爾瑪”為我所用的理想，筆者倒比較贊同將“買下沃爾瑪”部分股票作為投資的一種可能選擇。中國政府也可以動用一些外匯儲備，抱著普通投資人的心態(tài)，以合理的價格買進一些沃爾瑪?shù)墓善薄?/p>

　　目前中國政府擁有超過6000億美元的外匯儲備。而我們一貫的做法是：將龐大的外匯儲備以購買外國債券的形式借給其它國家；同時，我們又積極引進外資，讓外國人來我國賺取高于借貸利息的投資回報。如果我們把兩件事情串在一起看，等于我們中國人把6000億美元以年息5%左右的利率借給外國人，讓外國人拿這筆錢投資中國賺取平均10%以上的年回報(一般來說，國際投資人只有認為至少能獲得年10%以上的長期回報時，他們才會到中國來投資)。30年以后，外國人需要還給中國人約2.6萬億美元；而外國投資人在中國的投資資產(chǎn)卻可增值到10萬億美元以上。一旦外國投資人將10萬億美元的資產(chǎn)變現(xiàn)，中國人就需要“倒貼”7.4萬億美元。

　　要避免或減緩這種倒貼，其中一個方法就是，我們也將這6000億美元投資在高回報的股權(quán)資產(chǎn)上。

　　而以合理的價格投資在沃爾瑪這樣的企業(yè)上，除了能獲得較穩(wěn)定的年均10%以上的高回報外，還可起到一個對沖效果。即沃爾瑪對中國制造商的“剝削”越厲害，中國沃爾瑪?shù)钠髽I(yè)價值就會增長得越快，我們持有的沃爾瑪股票也相應(yīng)升值。30年后，如果中國沃爾瑪要套現(xiàn)，我們就賣沃爾瑪?shù)墓善眮磉�錢。

　　要解決中國制造業(yè)的惡性競爭問題，筆者認為主要原因不在于“天花板”或“地板”，而在于中國的投資和融資體系存在根本性的問題。如果沒有一個有問題的投融資體系來長期支持某些虧損企業(yè)過度投資，中國的制造業(yè)哪有可能長期惡性競爭？

　　(作者為北京光華管理研修中心EMBA班兼職教授）