商業周刊：證券行業改朝換代展露券商新勢力

　　證券行業“改朝換代”，使2005年的“年報新貴”們有可能成為未來行業的主導力量

　　□記者 張婭

　　盡管第一家在銀行間市場公布年報的南京證券以800萬的凈利潤開了個好頭，但大多數券商的2004年財務信息依然蘊藏著危機。

　　截至1月23日，已經公布2004年年度報表的57家券商有35家盈利，22家虧損，總共虧損6.8億元，平均凈利潤為負1200萬元。與2003年55家券商平均凈利潤虧損80多萬元相比，券商的虧損額在加速擴大。

　　本應公布財務信息的65家券商中，中信證券和宏源證券兩家上市公司按規定可豁免信息披露，閩發、漢唐、恒信、大鵬、新疆和泰陽等6家券商則未按規定時間披露信息，但大鵬、新疆和泰陽未向市場做出說明。2月7日，全國銀行間同業拆借中心對未按規定時間披露信息的6家券商作出公開批評。

　　值得注意的是，在2004年年報中，以往通過某些技術手法掩藏的券商歷史巨虧終于得以曝光。十幾年來，券商存在賬外賬的情況非常普遍，甚至存在個別券商賬外資產是賬內資產數倍的現象。由于全國129家券商只有一半加入了銀行間市場，并且一些券商未加入的主要原因正在于不敢披露其過于糟糕的財務報表，整個券商行業的問題顯然更為嚴重。

　　按照國家財政部的規定，2004年年報券商必須按照《金融企業會計制度》計提減值準備金,主要針對的就是券商重倉股的浮動虧損，而且資產減值與損失信息也從備考報表進入具有法律意義的正式報表。如此以來，依照對2004年券商未經審計財務報表與2003年度經審計財務報告的不完全統計，57家券商因會計制度變更而追溯調整年初未分配利潤(歷年留存利潤)達數百億元。另外據權威部門最新統計顯示，2004年1-11月全國129家券商營業收入為1.78億元，營業利潤為負3647萬元，凈資產收益率為負3.75%。

　　從2004年開始，問題券商真正意義上的退出從概念進入實質，從市場觀點上升到為管理者所認可。2005年1月出臺的《關于證券公司04年度會計審計工作有關事項通知》和證監會針對問題券商的一系列舉措來看，對券商的風險防范和違規處理，將成為證監會2005年的工作要點之一。

　　此次公布的年報中體現出來的強弱格局，相信也將直接影響到各家券商創新業務的開拓和重組合并的進行。

　　2004年年報顯示，盈利最多的是中金公司，達到2.33億元;虧損最大的是廣東證券，為2.51億元。中等規模的中金公司、廣發證券、東方證券位列凈利潤收入前三甲。而老牌大券商申銀萬國2003年追溯調整后以28億元的虧損額位居券商行業之首，凈資本金額也由去年中期的14.86億元減少到了年末的9.9億元。曾傳聞出現20多億資金“窟窿”的國內注冊資本最大的海通證券雖然尚有180萬元凈利，但賬面資產縮水近30億元，其凈資本金額雖仍排名第一，但較去年中期的數額已經減少32.9％。

　　規模龐大的傳統強勢券商老態畢現，一批中型券商和區域型強勢券商卻一幅躍躍欲試的姿態。在凈利潤排名前十位的券商當中，出現了華西證券、紅塔證券、東吳證券和國元證券等4家區域型券商，廣發證券、東方證券和招商證券等創新試點券商也都榜上有名。

　　從目前政策風向看，證監會未來向規模大、實力強、內控機制健全、行為規范的券商傾斜的思路越來越清晰。從市場層面看，包括南方、華夏等幾家傳統意義上的大券商在2004年的衰落，已經為在年報中表現出色的中小券商迅速長大讓出了道路。

　　一葉知秋的消息是，2005年元旦前后，包括美林、匯豐在內的多家重量級海外投資銀行與國內伙伴簽署了合資合作協議，有消息稱，瑞士信貸第一波士頓、萊曼兄弟公司等老牌投行也正有意盡快進入中國券商行業。與其簽訂協議的合作對象是清一色的規模較小、歷史包袱較輕的中小券商。

　　業內人士指出，中小券商崛起的原因來自于兩個方面，一是由于歷史包袱較輕，業務開展不如大券商廣泛，“船小好調頭”；二是部分中小券商采用單項突破的戰術，并且在引進人才上不遺余力。數據顯示，盡管大券商在手續費方面占優勢，但中小券商由于在投資業務、自營差價收入以及資產管理業務上取得突破，利潤反而超出。例如，在自營業務方面紅塔證券和東吳證券分別獲得1.6億元和9599萬元的收益，而招商證券和中關村證券在受托資產管理業務上都獲得了3000多萬元的收入。

　　管理層的政策態度似乎也在強化這一趨勢。去年12月中旬證監會召集的有關券商基金公司的會議上，主席助理姚剛直言，未來2-3年內，23家高危券商之外的70多家綜合類和類綜合類券商，還將有一半被淘汰，2005年底是證監會對券商整治的最后大限。證券行業已歷時三年的“改朝換代”，使2005年的這些“年報新貴”們有可能成為未來行業格局變化的主導力量。