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新領導上臺出巨虧，隱約已成家電業慣例
2004年長虹將報出上市11年以來的第一次虧損，預計凈虧損額超過27億元，最高可能達50億元。按它近幾年的盈利能力，要賺到27億元需要10多年的時間。在股市中，長虹市值蒸發27億元，僅用了3天時間。事實上，長虹巨虧早在投資者的意料之中。Apex事件曝光前，長虹股價約為5元，每股凈資產為6.1元，總市值比凈資產總額折讓了23.8億元。這表明，市
場早有心理準備。但意外還是有如海嘯一般來臨。虧損金額居然超過23.8億元，難道Apex應收款均沒有簽保理協議，也沒有投保出口信用險？Apex事件曝光引出幾個跌停板。至2005年1月初，該折讓擴大至40多億元。
長虹股價最早于2004年8月份跌破凈資產。多數股民已經看出來，長虹資產不實，真正的凈資產總額肯定低于130億元。鮮有基金敢購買它的股票，指數型基金購買出于無奈，因為長虹是上證50、180指數的成份股。2004年第三季度季報顯示，長虹存貨余額85.19億元，應收賬款余額45.51億元，短期投資余額5.17億元。與公司2003年141億元的銷售額相比，存貨、應收款數額明顯偏高。這既表明公司資金使用效率低，也揭示了存貨跌價、應收難收的風險。長虹曾分別委托南方證券、漢唐證券各2億元用于國債投資。這三家“出事”公司聯系在一塊，怎能不讓股民膽寒。
冰凍三尺，非一日之寒，問題存在已有三四年之久。倪潤峰肯定早于股民看到風險。但當他還在任上時，倪可能還幻想著有一天能夠靠業績增長來逐漸消化潛在的風險。可惜彩電早就處于買方市場，競爭異常激烈。從種種考慮出發，縱使幻想破滅，倪也會缺乏“還”的勇氣。換個新高管，情形就不同了，畢竟沒人愿意替前任背包袱、擔罵名。所以，當2004年7月倪潤峰去職時，股價便從8元開始逐級下跌，市場已意識到長虹將有大的舉動。
出來混，遲早是要還的。類似的故事曾經在康佳、科龍等家電廠商身上發生過。2001年陳偉榮去職，當年康佳巨虧7億元。同年，格林柯爾這個新東家入主科龍，科龍報出巨虧15.5億元。也是在這一年，董事長倪潤峰復出，再任總經理。當時，長虹的應收賬款近30億元，存貨近60億元，銷售收入約100億元，存貨周轉率、應收賬款周轉率與目前的水平很相近。我們可以想見，如果當年倪不僅沒有復出，還辭去董事長之職，長虹有可能早三年披露一份虧損的年報。
為什么家電廠商難逃此怪圈？原因主要出在渠道身上。為了完成銷售目標、消化產值，一些家電廠商習慣于向渠道壓貨，不惜支付較高的返點，甚至不惜采取更為靈活的回款方式。當產品價格下調時(家電價格戰年年都有)，渠道中未售出的產品跟著調價，損失通常由廠商承擔。否則，經銷商也可能被壓垮。再加上競爭日趨激烈，經銷商獲利下降，還款能力也隨之下降。故一旦市場變差，便可能引發連鎖反應，“震波”傳到廠商處，逐級放大，變成“海嘯”。事實上，對于手機廠商而言，2004年也是“海嘯年”，道理相近。
(一蟲）
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