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在為了能源安全的大背景中，在國(guó)際石油巨頭紛紛通過(guò)收購(gòu)做大的示范驅(qū)動(dòng)下，2002-2004年度，中海油進(jìn)行了合計(jì)15.53億美元的海外收購(gòu)。雖然這些收購(gòu)總規(guī)模僅及“埃克森并購(gòu)美孚”的2%，但這已是國(guó)內(nèi)石油巨頭海外收購(gòu)的最大手筆。
在中海油的六次海外收購(gòu)中，只有收購(gòu)Repsol印尼油氣田取得了控股地位，而這也僅是一次較為成功的儲(chǔ)量收購(gòu)，并非真正意義上的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)。其余權(quán)益收購(gòu)都帶有“市場(chǎng)換資源”的色彩，不能構(gòu)成持續(xù)收購(gòu)的要件。
就這次收購(gòu)而言，中海油采用了與國(guó)際油價(jià)倒掛的產(chǎn)品留成方式，有一種套期保值的作用，使收購(gòu)的實(shí)質(zhì)更像是購(gòu)入了一種分期償還本息的浮動(dòng)利率的長(zhǎng)期債券。據(jù)測(cè)算，這一“債券”年所獲利差僅約2-3%。而該項(xiàng)目2003年的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率也低至21.22%，不到中海油境內(nèi)業(yè)務(wù)盈利水平的一半。
與國(guó)際巨頭通過(guò)收購(gòu)帶來(lái)成本大幅降低的效果相比，收購(gòu)對(duì)中海油實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)、降低成本的作用并不明顯。相反，收購(gòu)后的2002、2003年，中海油各項(xiàng)費(fèi)用還略有提高，單位作業(yè)費(fèi)用和單位生產(chǎn)成本分別由2001年每桶3.01美元和8.39美元上升到了2003年的3.26美元和9.61美元。
隨之引致的風(fēng)險(xiǎn)卻劇增。中海油流動(dòng)資產(chǎn)比例不斷降低，由2001年末的45%降至2004年中期的33%；經(jīng)營(yíng)賬面現(xiàn)金迅速減少，2004年中期現(xiàn)金余額減至50.75億元，僅約為2003年中期的一半；同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，自2002年以來(lái)一直保持在35%左右，遠(yuǎn)高于同行業(yè)的國(guó)際平均水平25%。
此外，中海油另一宗廣受贊譽(yù)的收購(gòu)案—澳大利亞NWS天然氣項(xiàng)目，雖然收購(gòu)價(jià)格同樣低廉，但是以最富庶的廣東地區(qū)市場(chǎng)向NWS開(kāi)放為代價(jià)的。而中海油最大的一次收購(gòu)計(jì)劃——2003年3月6.15億美元競(jìng)購(gòu)哈薩克斯坦北里海油田案，則由于西方石油公司聯(lián)手排擠而失敗，無(wú)法進(jìn)入盛產(chǎn)高質(zhì)油的里海地區(qū)。
本刊主筆 孔鵬/文
中國(guó)石油企業(yè)的海外并購(gòu)沖動(dòng)起源于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)際石油的渴望。自1993年中國(guó)成為石油凈進(jìn)口國(guó)后，這一沖動(dòng)日漸強(qiáng)烈。而2003年下半年開(kāi)始的國(guó)際油價(jià)飆升，更使這一沖動(dòng)加速升級(jí)。據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)，2004年中國(guó)的原油進(jìn)口將達(dá)到1.1億噸，比1993年增加21%，成品油進(jìn)口將達(dá)到4000萬(wàn)噸，比2003年增長(zhǎng)40%；來(lái)自國(guó)土資源部的資料顯示，中國(guó)2003年對(duì)進(jìn)口石油的依存度為36.5%，2004年前8個(gè)月對(duì)外依存度達(dá)到了40%；國(guó)際能源機(jī)構(gòu)(IEA)的報(bào)告預(yù)測(cè)，到2010年和2020年，中國(guó)對(duì)外石油依存度將分別高達(dá)60%和76%。
IEA同時(shí)預(yù)期，雖然中國(guó)通過(guò)調(diào)整工業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)制度改革，加大了勘探和開(kāi)采石油的力度，以推遲產(chǎn)量下降，但中國(guó)石油產(chǎn)量只在近10年內(nèi)會(huì)穩(wěn)定在3.6百萬(wàn)桶/日；之后20年里，產(chǎn)量會(huì)逐漸下降。據(jù)國(guó)家發(fā)改委的一份研究報(bào)告，未來(lái)10年內(nèi)，隨著我國(guó)進(jìn)口原油數(shù)量的增加，國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)GDP增速的影響將逐步增大；據(jù)測(cè)算，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)2000年GDP增速的影響是1997年的24.28倍，對(duì)2010年的影響是1997年的31.88倍；由于中國(guó)目前缺乏必要的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備能力，對(duì)石油突發(fā)性供應(yīng)中斷和油價(jià)大幅度波動(dòng)的應(yīng)變能力較差。
充足的海外石油產(chǎn)量，可以很大程度上抵消石油高價(jià)位對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊；在全球范圍內(nèi)參與勘探開(kāi)發(fā)，獲得穩(wěn)定的油氣供應(yīng)，可以緩解中國(guó)能源安全焦慮。中國(guó)石油企業(yè)的海外并購(gòu)戰(zhàn)略承擔(dān)著無(wú)可推卸的責(zé)任。
除“能源安全論”外，“企業(yè)經(jīng)營(yíng)論”也有充分的論據(jù)：為了打造世界級(jí)石油企業(yè)，跨國(guó)石油公司們的今天應(yīng)該是我們石油企業(yè)的明天。國(guó)際石油公司的運(yùn)營(yíng)模式似乎為此論點(diǎn)提供了佐證，國(guó)際石油“三巨頭”都有分布全球的資源基礎(chǔ)。
以埃克森-美孚公司為例，其上游的勘探和開(kāi)采業(yè)務(wù)遍及全世界四十多個(gè)國(guó)家，主要開(kāi)采基地分布在北美、歐洲、非洲和亞洲太平洋等四個(gè)地區(qū)，按2003年的石油產(chǎn)量計(jì)算，四個(gè)地區(qū)產(chǎn)油量分別占比38.7%、23.0%、17.6%和20.7%；在天然氣產(chǎn)量上，四個(gè)地區(qū)所比依次為31.7%、44.6%、0%和23.7%。
相較而言，中國(guó)三大石油公司資源地非常單一，被普遍認(rèn)為經(jīng)營(yíng)方式極不合理，迫切需要增加新儲(chǔ)量源，實(shí)現(xiàn)礦源多樣化。
這種形勢(shì)下，中國(guó)石油“三巨頭”紛紛出臺(tái)海外并購(gòu)戰(zhàn)略，不吝巨資進(jìn)行海外資源收購(gòu)和勘探。
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