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實現公開市場操作
1995年初，交易所的國債期貨交易爆出了“3·27風波”。受兩家機構非常規博弈的影
響，上海國債交易價格出現異常的劇烈振蕩。這使整個金融界對債券市場的風險進行了重新認識。不久后，中國證監會宣布關閉交易所國債期貨市場交易。這一系列事件給意識和觀念方面帶來了相當大的沖擊，也給NET的債券建設發展創造了大環境。
同樣是1995年初，人民銀行做外匯公開市場操作業務的一位處長，冒著嚴寒由上海來到北京，找王平溝通人民幣公開市場操作的事情。當時已經明確了人行對市場的調控要從直接轉向間接，公開市場操作業務一定要做。而王平等人一直相信：在所有金融市場中，債券市場是政府參與最頻繁的市場，是對政府實施政策(包括財政政策、貨幣政策)支持力度最強的市場。談話之后不久，NET就果斷立項，準備開發一套能夠用于公開市場操作的新系統。相比當初“先干起來再說”，這次聲勢要大很多，程序也是正規嚴格，資金投入達到了百萬元。
在1980年代末，德國的金融市場比較穩健、保守，是有控制的市場。而在1990年代中期，中國也是這種情況。所以王平就參照德國的模式，為系統設計了二級市場的招標回購功能來實現公開市場業務，還增加了交易過戶的功能，包括回購在內的一些衍生操作也能實現了。
這個新系統由NET自行開發，設計中還遵循了當時對債券市場的一些基本理解，明顯區別于已有的股票市場系統：
- 股票市場價格主要由供求關系來決定,行情變化快,變動幅度大,投資人數量眾多，博取的是價差收益，所以股票市場采用集中撮合的系統；債券本身是個利率工具，具有很強的專業性，而且價格變動幅度也不是很大，需要精準的計算和大宗交易才能夠賺到錢，所以債券最主要的投資人一定是機構，而不是普通老百姓。大機構的個性化需求很強，總體數量不多，所以交易方式是自己找對手逐一談協議，系統只是給他們提供一個平臺。
- 撮合交易采用的是指令驅動方式，投資人下一個指令，系統按照價格優先、時間優先、數量優先的原則自動進行撮合，成交價格與輸入的指令有關；債券系統的設計采用的是報價驅動方式，及按照系統報出的價格進行交易，有能力的機構投資人可在批發市場中談判詢價、自主定價，如目前的銀行間債券市場；一般散戶投資人則可簡單地接受大機構投資人的報價參加交易�，F在的商業銀行柜臺外匯買賣和國債柜臺市場，都是采用的這種交易方式。
- 集中撮合交易的產品只能有兩個維度：價和量，所以適合大批量、小額、標準化的交易；而債券本身是衍生性很強的一個品種，衍生產品至少有三個維度，比如回購交易就多了時間期限這一維度。衍生產品之間再一組合，更是變化多端，很難采取統一標準化的方式來進行。而協議交易所涉及的維度可以有多個，正好給了機構間實施變化和滿足個性化需要的空間。只要雙方最終報到結算公司的各個要素都是一致的，就實現交割。
另外，在體系的建設中，還一直貫徹一個基本理念，就是金融市場首先要立足于為投資人服務，只有使投資人有安全感，才能吸引他們進入，進而使籌資人得到良好的籌資資源，形成良性互動。這就意味著，要嚴格監控債券的所有權和安全性，必然要對應比較嚴格的和謹慎的制度安排。
不過，這種用心和安排不是一下子就能被理解和接受的。后來在1997年國務院要求銀行撤出交易所市場時，銀行對這種安排不滿之聲一片，“肯定不適應。當時曾有一段時間，我們一講支持這個市場，就有人露出不屑的表情。他們認為只有交易所才配稱為市場，我們沒有資格提市場這個詞。另外，銀行當時沒有真正商業化，干多干少都一樣，指令驅動多省心，下一條指令，系統自己就去撮合了；而報價驅動方式要一家家找對手來談判，交易員自然不樂意。”中債登的很多元老都戲言，他們是在罵聲中成長起來的。
一面是系統搭建的硬件保障，另一面是思想觀念的轉型和突圍，相比起來，后者要困難得多，需要大量的協調、說服工作。僅僅是人民銀行內部，因為調控手段變化就要有一個認識過程，市場手段和計劃手段在權力、利益的分配與實現方式上有著根本的不同。人行內部對新觀念有理解的官員，就不斷給其他人“上課”，進行觀念上的普及教育。
現在回頭來看，1996年4月9日是個值得紀念的日子，在現在銀監會所在的那棟白色樓里，中國人民銀行利用當時NET的新系統，完成了第一次公開市場操作。不過，回憶當初的情景時，王平感覺是波瀾不驚，沒有現在想象的那番轟動，反倒是系統第一次完整使用讓他感到有些緊張。但他那時已經感覺到，在領導層的意識里，對債市的發展有了基本認識。
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