CPI同比止跌反彈 三季度將低位徘徊

　　——2012年8月物價數據點評

　　交行金融研究中心

　　一、CPI止跌回彈，PPI繼續回落

　　食品價格環比逆轉上揚，非食品價格小幅上漲。2012年8月份CPI同比上漲2%，較上月上升0.2個百分點。食品價格環比結束此前四個月跌勢，漲幅1.5%達六個月以來最高；其中，受國內異常氣候影響，鮮菜價格大幅上漲，環比上漲14.3%，創七個月以來最高，同比上漲23.8%，較上個月上升約15個百分點；豬肉價格環比七個月來首次上漲，但同比仍有18.5%的較高跌幅。非食品價格環比延續上個月上漲態勢，略漲0.1%；其中，受住房租金上漲0.4%、水電燃料價格上漲0.6%的影響，居住類價格環比繼續上漲0.4%，同比漲幅2.2%較上月略有上揚。盡管8月份翹尾因素較上月下降0.3個百分點，但新漲價因素1.4%創四個月新高；未來短期CPI走勢受天氣影響較大，見底回升態勢是否形成仍待觀察。

　　PPI同比繼續下行、環比降幅收窄。2012年8月份PPI同比下降3.5%，創32個月以來新低，環比下降-0.5%，降幅較上月有所收窄。其中，生產資料出廠價格環比降速放緩，生活資料出廠價格環比繼續持平。工業生產者購進價格指數環比下降0.5%較上月收窄，同比下降4.1%。本月PPI與PPIRM環比下降速度放緩仍然是國內生產性需求與國際價格回漲博弈的結果。一方面，8月份國內制造業PMI指數回落至臨界值以下，顯示國內生產性需求仍然較弱，發改委審批基礎設施項目速度加快刺激生產的作用尚未顯現，企業補庫存意愿不強；另一方面，受國際大宗商品價格震蕩上行的影響，8月份PMI購進價格指數較上月較大幅度回升至46.1%，成本因素對國內生產性價格的下降形成一定阻力。未來需繼續關注這兩方面因素對PPI的影響。

　　二、短期警惕輸入性因素與異常氣候，年內物價反彈程度有限

　　自7月份起CPI新漲價因素有所回升，預計未來短期內新漲價因素仍有上漲壓力：一是近期國際油價持續上漲，9月份國內成品油價可能再次迎來上調；二是受干旱氣候影響，近期國際糧價大幅上漲，由于國內對玉米、大豆等的進口依賴度較高，輸入性因素將在一定程度上推高國內食品價格；三是國慶、中秋節日期間受需求上升影響，豬肉價格可能繼續上漲。

　　盡管新漲價因素上漲壓力存在，我們認為年內物價反彈幅度有限。一是9、10月份CPI翹尾因素仍將處于持續回落過程，10月份翹尾因素將降至0.1%左右，12月份則將歸零；二是進入秋季，暴雨、臺風等災害性天氣的影響可能結束，蔬菜價格有望出現回落；三是雖然9月份國內成品油價可能再次上調，但由于前期已有“三連降”且近期市場價格對國際油價上漲有所提前反映，預計調價對未來新漲價因素的短期推動作用不大。

　　我們預計，三季度CPI同比約為2%，四季度有所回升，維持全年CPI同比上漲2.8%左右的判斷，通脹壓力較去年明顯減輕。但根據物價運行規律，明年物價可能又將進入新的一輪上升周期。

　　執筆：王宇雯，金融學博士，交行金研中心研究員