【澤平宏觀】外儲回升，匯率暫穩(wěn)——點評3月外匯儲備數(shù)據(jù)

　　來源：澤平宏觀

　　文：國泰君安宏觀任澤平、解運亮

　　事件：

　　4月7日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，中國3月末外匯儲備余額32126億美元，預(yù)期31960億美元，前值32023億美元。

　　點評：

　　1）核心觀點：3月末外儲余額為32126億美元，結(jié)束連續(xù)4個月下降，自去年11月以來首現(xiàn)回升，好于市場預(yù)期。外儲止跌回升源于美聯(lián)儲加息低于預(yù)期、美元走軟、人民幣匯率暫穩(wěn)等因素。SDR計價外匯儲備首次公布，3月末外儲余額為22803.34億SDR。繼續(xù)維持美元階段性見頂，人民幣短期小幅雙向波動判斷。

　　2）3月外儲結(jié)束連續(xù)4個月下降首現(xiàn)回升，好于預(yù)期。3月末官方外匯儲備余額為32125.79億美元，高于市場預(yù)期的31960億美元；3月外儲較上月回升102.58億美元，為2015年11月以來首次回升，2月降幅為285.72億美元，市場預(yù)期3月降幅為63億美元。2015年外儲僅在4月、10月出現(xiàn)回升，其余10個月均為下降。2016年前兩月外儲降幅連續(xù)收窄，3月進(jìn)一步實現(xiàn)回升。

　　3）外儲止跌回升源于美聯(lián)儲加息低于預(yù)期、美元走軟、人民幣匯率暫穩(wěn)等因素。美聯(lián)儲3月以來多次聲明均偏鴿，3月議息會議提出任何國家的貨幣政策都存在溢出效應(yīng)，在做決策時都需要考慮到該問題，3月30日耶倫進(jìn)一步指出全球經(jīng)濟(jì)形勢已對美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成持續(xù)性風(fēng)險，未來不確定性在于中國經(jīng)濟(jì)能否軟著陸。中美似乎在貨幣政策和匯率上達(dá)成了某種配合，美聯(lián)儲不加息，人民幣不貶值。受美聯(lián)儲鴿派聲明影響，美元走軟，3月末美元指數(shù)較2月末下降3.7%。3月末人民幣即期匯率較2月末上漲1.2%，離岸匯率上漲1.3%。

　　4）SDR計價外匯儲備首次公布，3月末外儲余額為22803.34億SDR。自2016年4月1日起，央行除按美元公布官方儲備資產(chǎn)外，增加以IMF特別提款權(quán)（SDR）公布相關(guān)數(shù)據(jù)，折算匯率來源于IMF網(wǎng)站。3月末外儲余額為22803.34億SDR，較上月下降377.68億SDR。下降原因為美元走軟，3月美元兌SDR匯率較2月下降1.95%。

　　5）雖然近期全球主要國家貨幣政策偏寬松，但仍需警惕美聯(lián)儲加息預(yù)期的變化；繼續(xù)維持人民幣匯率短期保持小幅雙向波動判斷。全球經(jīng)濟(jì)及政策具有外溢效應(yīng)，近期主要國家貨幣政策均偏寬松可能是溝通后的結(jié)果。2月日志顯示，耶倫分別于英行長、歐行長通過電話；2月26-27日，G20財長和央行行長會議在上海舉行。但是，考慮到美聯(lián)儲貨幣政策與全球流動性呈強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系，一旦加息預(yù)期上升，全球流動性將面臨收縮，所以新興經(jīng)濟(jì)體仍需警惕美聯(lián)儲加息預(yù)期的變化。在盯住爬行的匯率制度下，匯率的走勢更多取決于央行的態(tài)度。央行擁有3.2萬億美元的外匯儲備，無論是在岸和離岸都具有很強(qiáng)的可信度。近期美元指數(shù)下行，人民幣匯率小幅升值。長期，人民幣匯率取決于能否成功推動改革改善中國的經(jīng)濟(jì)前景。