張蘭們為什么移民？

　　頭條評論

　　企業家移民有很多原因，輿論通常關注的有兩方面：一是對社會未來沒有信心，二是做過虧心事怕事后被追究。但還有一個日益重要的原因卻常常被忽視，那就是中國企業對外投資和海外融資的種種政策障礙和審批限制，使得越來越多的企業家選擇移民。

　　把中國企業家留下來，把資本留下來，需要通過改革一定程度上消減這些障礙和限制，充分發揮企業的自主性，讓中國企業在對外投資和海外融資方面能夠更加自由。

　　近日，俏江南[微博]董事長張蘭注銷戶口、變更國籍一事引起關注，企業家移民現象又成輿論熱點。

　　企業家移民日益成為中國的一個常見現象。根據招商銀行與貝恩顧問公司發布的《2011中國私人財富報告》披露，個人資產超1億元的大陸企業主中27%已移民，還有47%正在考慮移民。

　　企業家移民有很多原因，輿論通常關注的有兩方面：一是對社會未來沒有信心，二是做過虧心事怕事后被追究。

　　但還有一個日益重要的原因卻常常被忽視，那就是中國企業對外投資和海外融資的種種政策障礙和審批限制，使得越來越多的企業家選擇移民。

　　對外開放政策下，中國通過商品出口和外資引入，對經濟發展起到了舉足輕重的作用。但到了今天，其局限性也日益凸顯出來。已經成為世界第二大經濟體的中國，除了商品出口之外，資本輸出的需求也日益增強，中國已經到了商品和資本兩條腿走出去的時候。日本在成為世界第二大經濟體后，除了繼續保持商品出口大國地位之外，也迅速成為資本輸出大國。當今世界主要經濟體國家，都既是商品出口大國，亦是資本輸出大國。

　　資本輸出的一個最重要形式，無疑是企業的對外投資。但是中國企業在對外投資方面卻存在諸多限制。第一，由于資本賬戶下的外匯管制，中國企業對外投資需要外匯管理部門審批，直接投資方面的審批政策不斷放松，但仍存在不少限制，而金融投資則受到嚴格管理。第二，中國企業對外投資項目需要發展改革部門核準，在時間上、獲批性上都存在較大不確定性。

　　全球資本在全球尋求投資機會，中國資本也要在全球尋求投資機會，而上述兩個限制在一定程度上阻礙了中國企業在境外尋求投資的機會，造成了一些民營企業家通過移民來規避限制。如果制度不改變，隨著中國資本輸出的需求日益增強，企業家移民的人數也將日益增加。

　　資本輸出，目的是為了獲取投資回報，同時也獲取國外的技術、管理、品牌、渠道、資源等。但是如果企業家移民了，中國企業就變成了外資企業甚至是外國企業，那么資本輸出就成了人才和資本的流失。

　　中國的金融體系本質上還是一個支持國有企業和大型企業的壟斷金融，大量民營企業和中小企業存在融資難問題：銀行貸款難、上市更難、發債是難上加難。過去中國在外資引入方面，主要是外國直接投資(FDI)，引進的是產業資本，而中國企業目前日益增強的需求是引進金融資本，通過股權投資基金(PE)、海外上市等金融投資方式引進境外資本，減輕融資難的問題。而中國作為當前全球最有投資吸引力的國家之一，大量國外金融資本亦有投資中國企業的需求。

　　中國企業有融資需求，國外資本有投資需求，但是諸多政策限制卻成了障礙。第一，外資PE要直接投資于中國企業，由于資本賬戶下的外匯管制，投資時外幣換成人民幣，以及退出時人民幣換回外幣，都受到外匯管理部門的嚴格管制。因此，外資PE投資中國企業往往采取紅籌模式或者可變利益主體(VIE)模式，通過海外投資、海外上市以規避相關管制。第二，由商務部等6部門聯合發布并于2006年9月8日起實施的《關于外國投資者并購境內企業的規定》(“10號文”)的出臺使得紅籌模式不再可行，中國企業紅籌模式海外上市之路被堵，同時，外資PE的投資亦受到影響。第三，支付寶[微博]事件和新東方事件，使得VIE模式的合法性和穩定性受到質疑，導致外資PE以及海外股票市場投資者對于采取VIE模式的中國企業心存疑慮，中國企業引入外資PE和海外上市之路愈發困難。

　　而企業家通過移民，將企業變成外資企業，則紅籌模式和VIE模式將都不受上述政策限制，從而實現海外融資目的。

　　1991年，張蘭放棄馬上到手的移民證從加拿大回國創業。今年6月的一次論壇中，張蘭在談到中國企業家移民海外時還表示：“我們都在牛棚干過，在牛棚住過，今天我們都享受著國家的政策，也都享受著今天中國經濟的崛起，給我們每一個企業家所帶來的機遇，我們為什么要揭被而起呢？我們要把被子蓋得厚厚的，這就是今天企業家所應該具備的精神�！倍�不久之后的9月17日張蘭卻注銷戶口，出國定居。短短幾個月，張蘭為什么就移民了呢？這是否與俏江南的海外上市融資有關系？

　　如果中國企業對外投資和海外融資方面的上述政策障礙和審批限制繼續存在，必將會有更多中國企業家移民海外�！案母锸侵袊�最大的紅利”，應該通過改革，一定程度上消減這些障礙和限制，充分發揮企業的自主性，讓中國企業在對外投資和海外融資方面能夠更加自由，把中國企業家留下來，把資本留下來，讓這些人才和資本為中國經濟的發展做出更大貢獻。

　　黃嵩(北京大學金融與產業發展研究中心秘書長)