翟超/制圖

　　近期，健康元涉地溝油的報道、張裕“農(nóng)藥殘留”報道、中信證券海外巨虧傳聞以及對蘇寧或?qū)⑾萑肜Ь车馁|(zhì)疑，均引發(fā)了其股票斷崖式的下跌。投資者仿佛嗅到了山寨“渾水模式”的嗆鼻味道。

　　類“渾水模式”在A股市場的萌芽意味著什么？除去客觀報道之外，假設(shè)部分傳聞僅僅是做空者為了牟利而惡意攪渾一潭清水，監(jiān)管層該如何出手制止并制裁這種行為？

　　證券時報記者 李東亮

　　隨著轉(zhuǎn)融通的推出，特別是在股市連續(xù)下挫的背景下，融券做空如今正頻頻進(jìn)入投資大眾的視野，不少投資人士開始嘗試融券做空，以圖在股價下跌中獲利。

　　深圳市上善若水投資合伙企業(yè)投資總監(jiān)侯安揚(yáng)接受證券時報記者專訪時表示，目前A股市場上一些通過制造、發(fā)布可引發(fā)股價下跌消息、進(jìn)而做空獲利的行為，與真正意義上的“渾水模式”是不同的，甚至可能涉嫌操縱市場或內(nèi)幕交易。他呼吁監(jiān)管層應(yīng)完善市場制度，保護(hù)廣大投資者利益。

　　渾水炙手可熱事出有因

　　侯安揚(yáng)說，美國現(xiàn)行證券市場體系是允許投資者融券做空賺錢的。早在渾水公司出現(xiàn)之前，空頭大師吉姆·查諾斯就識破了安然公司的財務(wù)造假，并通過賣空大獲其利。前幾年金融危機(jī)肆虐之時，鮮為國內(nèi)投資者了解的綠光資本掌門人大衛(wèi)·愛因霍恩識破雷曼和貝爾斯登在金融衍生品上的危險處境，通過賣空而名利雙收。“渾水模式”之所以比這些出道更早的空頭大師們更為國人熟知，主要原因在于渾水主要做空中國公司。

　　公開資料顯示，渾水成立于2010年6月28日，注冊地在香港九龍尖沙咀柯士甸道122號麗斯廣場19層D室。其創(chuàng)始人是一位名叫卡爾森·布洛克的美國人，主要做空國外上市的中國概念股。目前渾水在調(diào)查公司造假方面可謂駕輕就熟，多次狙擊成功，令中概股顏面盡失。

　　侯安揚(yáng)說，渾水公司的操作套路主要是伺機(jī)對或存在財務(wù)瑕疵的中國公司進(jìn)行盡職調(diào)查，并聯(lián)合一些機(jī)構(gòu)和個人進(jìn)行賣空，之后通過曝光負(fù)面題材，操作獲利。“賣空獲利”非其本質(zhì)，“盡職調(diào)查”和“針對中國上市公司”才是它的要害。渾水公司做空分眾傳媒(微博)時，曾對其進(jìn)行了長達(dá)半年以上的調(diào)研，對其股權(quán)結(jié)構(gòu)變化、關(guān)聯(lián)交易、財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了詳細(xì)研究，甚至實地了解并確認(rèn)其屏幕數(shù)量是否虛報，最后發(fā)布了一篇長達(dá)80頁的研究報告。渾水的細(xì)致操作通常讓被做空公司很難逐條辯駁。

　　不過，渾水也引發(fā)了爭議。據(jù)華爾街日報中文網(wǎng)報道，創(chuàng)新工場董事長兼CEO李開復(fù)(微博)近日牽頭60多名高管、投資者和企業(yè)家聯(lián)名簽署了一份信函，抨擊以香櫞為主的、主要關(guān)注中國企業(yè)的做空機(jī)構(gòu)，指責(zé)他們把完全沒有問題或問題不大的守法公司作為目標(biāo)，利用美國讀者無法核實真?zhèn)蔚臓顩r，偽造信息撰寫造謠報告。

　　而香櫞的創(chuàng)始人萊夫特則稱，李開復(fù)曲解了他的報告。他向媒體表示，如果我的內(nèi)容是虛假的，那么你就不需要據(jù)此采取什么行動，我非常樂意在法庭上為我的報告進(jìn)行辯護(hù)。

　　對此，侯安揚(yáng)認(rèn)為，香櫞和渾水也并非百發(fā)百中，渾水公司去年在中概股展訊通信上也曾失手，因此給市場造成了短期波動。渾水公司創(chuàng)始人也首次承認(rèn)，他可能誤讀了展訊通信的財報。

　　防渾水變臟水

　　盡管“渾水模式”備受爭議，但客觀上卻規(guī)范了中國在美上市公司的行為，連新東方的創(chuàng)始人俞敏洪(微博)在公司遭到渾水襲擊后也承認(rèn)，“中國也應(yīng)該有渾水公司”。然而，令侯安揚(yáng)擔(dān)心的是，“渾水模式”的異化，將會結(jié)出“先融券做空，再制造謠言獲利”的惡果。

　　日前，中國證監(jiān)會通報了目前市場上流傳的關(guān)于中信證券謠言的初步調(diào)查結(jié)果：幾位股民因編造、傳播中信證券巨虧等虛假消息將受處罰。8月13日中信證券大跌當(dāng)天，某財經(jīng)股吧最早散布了“中信證券海外巨虧29億”的傳聞，而后以微博等方式迅速擴(kuò)散。

　　不少金融業(yè)人士認(rèn)為，這是中國版“渾水”在浮出水面。而侯安揚(yáng)則認(rèn)為，這應(yīng)該是渾水在中國的異化，當(dāng)下中國市場中小散戶眾多，如果利益受到傷害，很難通過法律程序維權(quán)。

　　侯安揚(yáng)說，與渾水憑借發(fā)現(xiàn)和揭露虛假信息獲利不同，中國式“渾水”不僅沒有對相關(guān)公司做過實地調(diào)查，同時也缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠治觯�不但沒有揭露虛假信息，反而涉嫌制造和傳播虛假信息。當(dāng)下網(wǎng)絡(luò)媒體傳播的影響力越來越大，更加考驗投資者的辨別能力。即使公司辟謠后股價回升，但在中間過程已因波動造成了財富轉(zhuǎn)移。

　　媒體應(yīng)考慮公眾利益

　　近期健康元采購地溝油事件鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，成為媒體挖掘和報道上市公司負(fù)面消息的又一標(biāo)志性事件。在侯安揚(yáng)看來，媒體有責(zé)任和義務(wù)揭露事實真相。

　　侯安揚(yáng)表示，與亞當(dāng)·斯密在其成名作《國富論》中強(qiáng)調(diào)“個人為私欲去交易會形成市場秩序”的道理一樣，渾水公司并不否認(rèn)其利益直接與做空行為相關(guān)，新聞媒體也會因曝光某些事件而得到更高的知名度，相關(guān)記者也能在行業(yè)內(nèi)得到認(rèn)可。

　　根據(jù)證監(jiān)會的通報，8月14日下午，任職某財經(jīng)媒體的股民曹某根據(jù)中信證券股價猜測發(fā)布“里昂證券出現(xiàn)大規(guī)模人員離職”虛假消息。侯安揚(yáng)告訴記者，媒體報道也需要監(jiān)管，而監(jiān)管的抓手就是對公眾利益的影響。

　　侯安揚(yáng)認(rèn)為，通過調(diào)查曝光企業(yè)的造假行為，讓市場懲罰企業(yè)，就是更好地保護(hù)資本市場的公眾利益；否則就是與公眾利益相違背的。

　　侯安揚(yáng)呼吁，中國投資者復(fù)制“渾水模式”必須十分謹(jǐn)慎。他認(rèn)為，做空謀取合理回報，對市場健康發(fā)展并不是壞事，做空力量的存在是市場有效定價的必要組成部分，但是，一定要甄別“盡職調(diào)查”和“散布謠言”兩種截然不同的做空模式。

　　他建議，從長期角度看，我國應(yīng)做好投資者教育、完善市場制度。近期來看，監(jiān)管層可以使用現(xiàn)代技術(shù)手段嚴(yán)格追查謠言來源、規(guī)范媒體、微博等首發(fā)和轉(zhuǎn)發(fā)敏感信息行為，對虛假信息發(fā)布和傳播者進(jìn)行查處，形成威懾。