劉先云

　　4月12日，深圳市政府常務會議研究通過《關于加強改善金融服務支持實體經濟發展的若干意見》，以強化金融扶持功能，支持實體經濟外溢發展。

　　根據該意見，推進前海金融創新，積極探索構建更具國際競爭力的現代產業體系，將是未來的一項重點工作，其中包括推進前海股權交易所建設，加快深港跨境人民幣貸款業務試點等內容。據介紹，相關工作有待國家有關部門正式批準后實施。

　　這一套金融改革的最終方案尚未塵埃落定，但提前的透露的信息，已在資本市場獲得了巨大認同——深成指數12日大漲超過3%。

　　仔細梳理深圳市的金融改革方案，其核心意義就在于構筑多層次的金融市場。溫州的金融改革方案側重于開放民間金融，此番深圳的改革雖然側重點略有不同，但本質上強調的都是放松管制，促進資金等生產要素合理自由流動，最終達到服務實體經濟的目的。應該說，溫州金融改革方案的迅速出臺和深圳的努力探索，在當下最大意義在于，在我國經濟增長放緩的背景下，政府放棄了放松信貸刺激增長的模式，轉而積極探索完善金融體系、提升市場效率。

　　當前企業融資難的背后，其核心的問題正在于我國金融市場體系不健全。據統計，目前我國融資總量中，銀行占到70%，發債大概占20%左右，股票發行占7%。與此相對應，美國的數據是：銀行的融資總量只占5%，企業債占70%，股票發行占10%。盡管中美兩國經濟發展階段不同，但這種差異還是凸顯了我國金融市場存在管制過多和結構失衡等問題，顯示我國建立多層次的金融市場仍有巨大的空間。

　　構筑健全的金融市場意義十分重大。在一個金融市場中，不同投資者與融資者有不同的規模和主體特征，存在著對金融服務的不同需求。投資者與融資者對投融資金融服務的多樣化需求，決定了資本市場應該是一個多層次的市場體系。比如，一個企業在發展的不同階段，對融資方式的要求就不一樣。一家小公司的成長，剛開始可能由父母、親戚朋友借錢投資，此后可能有私募股權基金、風險投資資金參與，最后這個企業成長了，發展到一定規模，再由銀行來貸款。所以，只有建立多維度、多層次的金融市場，特別是要大力發展直接融資市場，才能更好地解決企業融資難問題，促進實體經濟良性循環。

　　我國金融體系突出的問題是，整個體系中非常缺乏與中小企業特征相適應的金融產品和機構。溫州民間金融的開放和深圳計劃推出的創投母基金、代辦股權轉讓系統、中小企業私募債和產業鏈融資等新產品、新市場，只要設計合理，管理規范，都會對中小企業融資產生較好促進作用。

　　多層次的金融市場，不僅可以更好地滿足不同融資主體的融資需求，對金融市場自身的風險控制也具有重要意義。多層次的金融市場可以對不同風險特征的籌資者和不同風險偏好的投資者進行分類管理，從而最大限度地提高市場效率與風險控制能力。

　　需要正視的是，近些年由于我國金融體系不健全和對利率的管制，我國銀行業“體外”循環的資金規模逐步擴大，銀行自身的風險難以釋放；而游離于灰色地帶的民間金融，也已經聚集了一定的金融風險。

　　我們還應該看到，減少金融管制、構建多層次金融市場，對打破銀行業壟斷、改變銀行業經營機制、推動利率市場化改革等將形成倒逼機制，對我國金融業長遠健康發展具有積極意義。

　　當前要完善我國的金融市場，尤為重要的是大力發展債券市場和股票市場。在債券市場，要打破債券市場以國債和金融債為主的格局，大力發展包括高收益垃圾債、中小企業私募債等企業債產品；在制度層面還需打破不同債券市場相互分割的局面，形成統一的收益率曲線。而在完善銀行體系方面，推行銀行業對內開放、引導民間資本興辦小型金融機構已經刻不容緩。