CCTV2《今日觀察》：

　　準(zhǔn)備金率下調(diào)釋放哪些信號？

　　中國人民銀行宣布從12月5日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。這是從2008年12月開始，三年間的首次全面下調(diào)。央行這一舉動是否意味著貨幣政策將由此轉(zhuǎn)向？面對即將流入水池的幾千億資金，到底幾家歡樂幾家愁？市場準(zhǔn)備好了嗎？央視財經(jīng)頻道主持人陳偉鴻和特邀評論員中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征、著名財經(jīng)評論員張鴻共同評論。

　　三年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，釋放資金近4000億元，外加全球6大央行罕見聯(lián)手救市，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)是否代表貨幣政策轉(zhuǎn)向？

　　張鴻：前一天的股市沒有透露出任何信息

　　(《今日觀察》評論員)

　　此次下調(diào)，在時間點上，對我來說有一些意外，因為我昨天晚上還沉浸在股市暴跌的意外之中，緊接著，就意外的聽說降準(zhǔn)了。前幾個月，很多專家學(xué)者都認為第四季度會有一次降準(zhǔn)的時機，但是普遍預(yù)計的時間點集中在12月中下旬，但是現(xiàn)在還沒到12月，就出現(xiàn)了這樣一次降準(zhǔn)，還是有些意外。從昨天股市的表現(xiàn)來說，這一次它的意外更在于，昨晚股市的反應(yīng)基本上沒有透露出任何消息，說明這一次信息的保密工作做的不錯。

　　曹遠征：之前小銀行的準(zhǔn)備金率的下調(diào)已經(jīng)釋放出全面下調(diào)的信號

　　(中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家    《今日觀察》特邀評論員)

　　我覺得不太意外，因為這個信號早就釋放出來很多。在一周前，對小銀行的準(zhǔn)備金率已經(jīng)有下調(diào)，就已經(jīng)釋放出這個信號。因此，這還不是第一次下調(diào)，但它是第一次全面下調(diào)，就是大小銀行全部開始下調(diào)。從這個角度講，實際市場已經(jīng)在消化這種下調(diào)的信息，因此不太意外。

　　曹遠征：避免GDP下行速度過快 出現(xiàn)硬著陸的風(fēng)險

　　(中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家    《今日觀察》特邀評論員)

　　我想與樓市、股市沒有必然的直接聯(lián)系，如果說有聯(lián)系，那也是非常微弱的，它是間接效應(yīng)。實際上是準(zhǔn)備金率調(diào)整有更寬泛、更深刻的考慮，而不僅僅是對某一個行業(yè)，某一個部門，特別是不僅僅是對著股市和房市去的。

　　如果未來經(jīng)濟有下行的趨勢，我們用這樣的一個政策來加以調(diào)整，這之間是有關(guān)聯(lián)的。其實市場非常擔(dān)心，今年的GDP是逐漸下行，盡管現(xiàn)在還在滿意的范圍之內(nèi)，但是還會不會進一步下行，甚至?xí)�下行速度過快，然后出現(xiàn)硬著陸？那么正是有這種風(fēng)險，所以我們要進行一些微調(diào)，避免它下行速度過快，避免它的下行幅度過大，那么從這個意義上來講，它是暗含擔(dān)心下行速度過快的一個含義在里面。

　　曹遠征：此次調(diào)整準(zhǔn)備金率  國際上有一致的行動

　　(中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家    《今日觀察》特邀評論員)

　　第一個原因，是外匯占款的突然下降，是連續(xù)四年以后的第一次負增長。而我們知道，在現(xiàn)有的外匯制度下，外匯是賣給央行的，央行創(chuàng)造貨幣來購買外匯，于是流動性在增加的。如果是外匯占款減少，意味著市場的流動性在偏緊，那么在偏緊的情況下，要做一個對沖，那么就是準(zhǔn)備金率下調(diào)的第一個原因。

　　第二個原因，現(xiàn)在銀行流動性有一定的緊張，所以表現(xiàn)的存款率下降，就是在貸分比維持在高位的情況下，存款下降，又是貸款的力量不是很大，那么準(zhǔn)備金率可以讓銀行資金更充沛一點，那么會維持正常貸款的進展。

　　第三個原因，這次調(diào)整準(zhǔn)備金率，國際上也是有一致的行動，昨天國外的5家央行已經(jīng)開始有貨幣政策的變化。特別是20國峰會中，大家說保增長、促穩(wěn)定是主要任務(wù)，那么這個聯(lián)手行動也是一個具體的一個表示。

　　曹遠征：不要把松動準(zhǔn)備金率變成正常的藥方

　　(中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家    《今日觀察》特邀評論員)

　　我認為貨幣政策并沒有真正轉(zhuǎn)向，它只是一個微調(diào)。之所以這么說是基于幾個考慮：第一是外匯占款在下降，它是對沖效應(yīng)，它并不是松動很大。第二，盡管是全球要穩(wěn)定經(jīng)濟增長，但是對發(fā)展中國家來說，還有一個問題，通貨膨脹依然是在高企的，那么控制通貨膨脹仍然非常重要，它要求貨幣政策不能做大幅度的變動，還能維持一個穩(wěn)健的方向。其實從中國國內(nèi)的情況來看也是這樣的，盡管貨幣供應(yīng)量現(xiàn)在下降了13%以下，但是物價下滑速度并不是很快，這表明物價的上漲跟貨幣政策有關(guān)，但關(guān)系并不是很大。換言之，繼續(xù)收緊銀根，并不是物價較快的下行。但是如果放松銀根，物價會有較快的上行，那么貨幣政策比較穩(wěn)健。這次僅僅是微調(diào)，微調(diào)主要是避免經(jīng)濟出現(xiàn)一些波動，而不是一個方向性的改變。

　　現(xiàn)在有不少的經(jīng)濟學(xué)家擔(dān)憂，如果我們現(xiàn)在在這個時間節(jié)點上來下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，那么他們擔(dān)心會包括通貨膨脹這樣的一些我們不愿意看到的現(xiàn)象卷土重來等等。我覺得這種擔(dān)心非常合理，一個是通貨膨脹依然是主要的敵人，從8月份以后，雖然通脹在持續(xù)下降，但是下降速度并不是很快，通脹依然會在高位運行。因此貨幣政策已經(jīng)是穩(wěn)健的，所以這種擔(dān)心很自然。不要把松動準(zhǔn)備金率變成正常的藥方，不斷地放松貨幣政策，不斷地放水，那么這樣可能會引起通脹的上行風(fēng)險。

　　張鴻：存款準(zhǔn)備金率在短期內(nèi)可能保持不動或者往下調(diào)

　　(《今日觀察》評論員)

　　明年的關(guān)鍵詞不可能是寬松，如果說寬松是會挨罵的。我查了一下，從1984年開始到現(xiàn)在，調(diào)了43次準(zhǔn)備金率，還沒有出現(xiàn)過今天調(diào)低了，下一次就開始漲，或者這次漲了，下一次就開始往下調(diào)，基本上都是連續(xù)的。所以單純從這個政策上來說，我們可能不會再往上調(diào)準(zhǔn)備金率了，要很長一段時間延續(xù)著往下調(diào)，短期內(nèi)可能保持不動或者往下調(diào)。

　　另一個方面，經(jīng)濟學(xué)家發(fā)明了一個詞叫流動性，管錢叫流動性。我們?yōu)槭裁匆�上調(diào)，就是要抽，錢太多了，把流動性往上抽，現(xiàn)在我們不抽了，可能是收緊，大家覺得收緊了，也可能是流動性本身可能在減少。所以我們順應(yīng)了這個流動性，我們就不用下那么大力氣去抽了，可能是這樣一個順應(yīng)的結(jié)果，不意味著會繼續(xù)把水往上抽。

　　下調(diào)存款準(zhǔn)備金率市場是否會因此吃了一顆定心丸？難道樓市也要借此破冰？未來存款準(zhǔn)備金率下調(diào)空間還有多大？

　　左小蕾：宏觀總量的貨幣供應(yīng)上 增加了可能有4000億

　　(銀河證券首席總裁顧問  《今日觀察》特約評論員)

　　存款準(zhǔn)備金率調(diào)，它是從宏觀總量的貨幣供應(yīng)上，它增加了可能有4000億。對什么東西有影響？要看銀行的信貸。如果它要定向?qū)捤�，向一些特定的小微企業(yè)，向一些特定的行業(yè)，比方說保障性住房的建設(shè)，比方說向一些在建項目的資金的保證，那么銀行的信貸，相關(guān)的資金投資機構(gòu)能夠按照定向?qū)捤傻姆椒ㄈ��?zhí)行，這樣就會產(chǎn)生對一些特定行業(yè)的影響。

　　顧云昌：對于房地產(chǎn)市場是個利好消息

　　(中國房地產(chǎn)研究會副會長  《今日觀察》特約評論員)

　　準(zhǔn)備金率的下調(diào)，我想對流動性方面，可能會有所好轉(zhuǎn)，特別是對個人的住房貸款，如果能夠放松一點的話，有助于個人的買房貸款的實現(xiàn)，當(dāng)然對于房地產(chǎn)銷售方面，也是個利好消息。銀行對房地產(chǎn)貸款和其他房地產(chǎn)相關(guān)的貸款，是不是也有所放松，這要看銀行的信貸政策的過程。當(dāng)然我們希望是貸款方面能夠比現(xiàn)在寬松一點，那么對行業(yè)的資金鏈的緊張狀態(tài)會有所好轉(zhuǎn)的。

　　叢屹：主要是間接提振偏弱的經(jīng)濟狀況

　　(天津財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長  《今日觀察》特約評論員)

　　這次存準(zhǔn)率的下調(diào)，它主要是間接提振偏弱的經(jīng)濟狀況。實際上我們都希望，它能夠起到一個很好的結(jié)構(gòu)性調(diào)整的作用，但是從目前的貨幣政策的適度和定向?qū)捤傻慕嵌龋�其實結(jié)構(gòu)性的特征應(yīng)該主要是服從于中小金融機構(gòu)，像中小企業(yè)的這種信貸，應(yīng)該是一個比較主要的取向。

　　王米成：給高度緊繃的整個資金鏈帶來適時的松動

　　(電器行業(yè)小微企業(yè)主  《今日觀察》特約評論員)

　　這是一個非常利好，給人信心的消息，我們這個行業(yè)，70%左右的業(yè)務(wù)跟房地產(chǎn)的開發(fā)商有關(guān)聯(lián)，這次下降存款準(zhǔn)備金率可能對房地產(chǎn)開發(fā)商、對材料的供應(yīng)商、對整個資金鏈高度緊繃的方面帶來適時的松動。更重要的是未來到底調(diào)控到什么程度，我們心中沒有底，這次政策出來以后，給我們一個很大的信心。尤其在到春節(jié)以前，企業(yè)有個用錢的高峰，我覺得在這個方面，也會有所緩和。

　　張鴻：現(xiàn)在股市的樂觀情緒已經(jīng)表現(xiàn)出來了

　　(《今日觀察》評論員)

　　大家都有各自的解讀，股市上的人會說，這是股市的利好，樓市上的人會說，這是樓市的利好。其實對我們來說，我們覺得這個利好就是釋放出來大概4000億，我們投入到比如小微企業(yè)、三農(nóng)、保障性住房、社保等等這些領(lǐng)域去。我們擔(dān)心的是會又投入到樓市、股市中去，而且現(xiàn)在看來，股市的樂觀情緒已經(jīng)表現(xiàn)出來了。

　　我特別希望，不管它未來寬松不寬松，但是釋放出來的這些錢的目標(biāo)非常精準(zhǔn)，我們叫定向?qū)捤桑�那么就要真的能到小微企業(yè)中去，可能這就需要一個制度設(shè)計。

　　曹遠征：釋放出來的資金一定要流入到實體經(jīng)濟中去

　　(中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家  《今日觀察》特邀評論員)

　　像地產(chǎn)、證券是跟流動性高度相關(guān)的行業(yè)，又是流動性寬松以后，它一定會起這些反應(yīng)，但是事實上真正需要錢的就是企業(yè)，是實體經(jīng)濟。我們注意到，這次金融危機最重要的教訓(xùn)就是，我們發(fā)現(xiàn)金融的發(fā)展不能脫離實體經(jīng)濟的發(fā)展，一定要促進實體經(jīng)濟相一致，企業(yè)的發(fā)展是一個國家發(fā)展的根本。

　　從利益上來講，水漲船高最主要是要叫企業(yè)能獲得實惠，他的船高起來，才是真正的船高起來。尤其是那些小船，小微企業(yè)的小船。這些可能就需要有機制性變化改革，因為它并不是靠注水，它就能飄起來，而是一定需要有水，讓它定向的到那個方向去。從全世界的情況來看，中小企業(yè)融資一直是一個難題，需要破解。經(jīng)驗就是，要中小金融機構(gòu)的發(fā)展才能覆蓋中小企業(yè)的發(fā)展。那么定向的發(fā)展中小金融機構(gòu)為中小企業(yè)服務(wù)，這樣使實體經(jīng)濟金融能結(jié)合一塊，然后才有一個好的發(fā)展前景。這個實際上是現(xiàn)在我們更應(yīng)該要著手去做的一件更重要的事情。

　　張鴻：長遠的穩(wěn)定還是要靠調(diào)結(jié)構(gòu)

　　(《今日觀察》評論員)

　　我隱約的覺得，我們現(xiàn)在的政策有一些疲于奔命。通脹要來了，我們就把控通脹排在第一位；增長可能出現(xiàn)下滑，我們就穩(wěn)增長第一位，但我們千萬不要忘了，還有一個目標(biāo)叫調(diào)結(jié)構(gòu)。在我看來，長遠的穩(wěn)定是靠調(diào)結(jié)構(gòu)的，無論是收入增長的結(jié)構(gòu)，還是經(jīng)濟增長方式的結(jié)構(gòu)等等。我們出任何一個政策都要把調(diào)結(jié)構(gòu)放在其中一同考慮。

　　曹遠征：調(diào)結(jié)構(gòu)的背后更重要的是體制的依托

　　(中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家   《今日觀察》特邀評論員)

　　其實調(diào)結(jié)構(gòu)的背后，更重要是體制的依托，改革是非常重要的。就拿金融來說，如果要金融能跟實體經(jīng)濟相結(jié)合，那么一定要有金融體制的改革。比如利率市場化，小微、中小型金融機構(gòu)的發(fā)展以及這些相關(guān)的制度建設(shè)。

　　(《今日觀察》欄目播出時間：周一至周五21：55—22：25)