本報評論員 鮑輝春

　　繼2010年9月28日國美電器特別股東大會之后，2011年3月9日，陳曉正式告別國美，是這幕“國美豪門恩怨”大戲的又一個高潮。再一次，國美成為了公眾關注的焦點。再一次，道德和公司治理，成為了評判幾大主角的主要尺度。但是，很遺憾，那些真正左右國美命運的決定，都是在公眾視線之外形成的。

　　這是一個早在2010年8月底就已經寫定的劇本。而它的編劇，是國美電器的大股東黃光裕家族和二股東貝恩，它們目前合計持有國美電器42.25%的股權。在2010年8月5日國美電器控制權之爭公開打響之前，陳曉與貝恩資本是親密的盟友。陳曉不僅是貝恩入股國美電器的接引者，也是幫助國美平穩度過危機的最大功臣。而其倡導的“從增加門店數量轉向單店效益的提升”的戰略轉型，也在一定程度上獲得了貝恩的認可。

　　不過，貝恩對陳曉的支持，是以實現以下目標為前提的：在3到5年內，從國美電器獲得300%甚至更高的投資回報。換句話說，無論是誰，只要它能夠推動這一目標的實現，都將獲得貝恩的支持。要達成這一目標，貝恩對國美電器的要求是，既要改善經營，提高利潤，也就是“每股盈利”，又要保持擴張，提升市場占有率，也就是“成長性”。

　　但陳曉對貝恩的訴求的理解，顯然出現了偏差。在“維護全體股東利益(特別是貝恩的利益)”與“反對黃光裕”之間的狹小縫隙中，他最終迷失了。

　　2010年8月下旬，陳曉作出了兩個偏執于“反對黃光裕”的決定，最終走向了貝恩的對立面：8月23日，陳曉領導的國美電器董事會公布了一個“未來5年新增700家門店”的謹慎擴張計劃，而同期，主要競爭對手蘇寧的計劃則是“未來10年新增3000家門店”，這就意味著，國美家電連鎖龍頭的地位，將被蘇寧取代(這已經成為現實)；8月27日，黃光裕家族威脅稱，可能將其持有的372家未上市門店從國美電器割裂出去，陳曉未經董事會表決，便私下回復黃家稱，你們把未上市門店拿回去自己經營吧。

　　不但擴張不力，而且要造成國美電器現有規模的損失，對于貝恩來說，從那時起，陳曉已經開始成為一個“價值破壞者”了。而這，顯然為黃光裕家族和貝恩提供了一個重啟談判的契機。事實上，8月28日，貝恩已開始了與黃光裕家族授權代表的接觸、談判。而當陳曉成為“高位套現”的最大障礙時，貝恩的唯一合理選擇便是，放棄陳曉。

　　而對于小股東和職業經理人陳曉來說，能在多大程度上獲得主要股東的支持，是他立足國美的關鍵。當他被大股東黃光裕家族與二股東貝恩視為共同的敵人，被迫離開的命運，已無可避免。

　　唯一的懸念是，黃家和貝恩將藉此達成怎樣的交易。這顯然不是個容易的過程。也正因為如此，2010年9月28日的特別股東大會最終未被取消，而只是達成了一個暫時的“和局”。

　　在之后的談判中，陳曉，仍是貝恩手中最大的籌碼，黃光裕家族特別是黃光裕本人對陳曉的零容忍，讓貝恩手中的這張牌大幅升值了。而黃光裕家族手中最大的籌碼，便是372家國美未上市門店，它知道，對于即將尋求退出的貝恩來說，將未上市門店“以一個合理的價格”注入上市公司，是最大的誘惑。

　　2011年3月9日，陳曉正式宣布離職，同時透露出的一個重要信號是，黃光裕家族和貝恩已經達成交換。那么，下一步的劇情將是什么？毫無疑問，國美電器上市公司，將以“股票+現金”的方式，收購黃光裕家族手中持有的372家未上市門店。

　　這將是國美電器控制權之爭“系統解決方案”的最后一步。黃光裕家族將重新獲得對國美電器的控制權(持股40%以上)，并收回大筆現金。而貝恩，則將獲得一個高位套現的機會。因為，對372家未上市門店的估值，對于貝恩來說將是相當“合理”的。若無意外，國美電器的股價將重回4港元/股上方，而貝恩2009年6月的入股成本僅為1.12港元/股。