SDR：對人民幣而言 是一個里程碑

　　Jukka Pihlman(渣打銀行[微博]董事總經理兼央行[微博]與主權財富基金主管)

　　預計在人民幣成為全球儲備貨幣的消息公布后，人民幣將迎來流入熱潮 。這一事件對人民幣而言是一項里程牌，將促進大量資金逐漸流入人民幣——這將永久改變全球貨幣格局，央行、主權財富基金(SWF)及多邊機構將重新調整其資產負債表。已有多達70家央行開始動用部分儲備投資在岸或離岸人民幣。

　　為了符合加入SDR的資格，中國采取了徹底的改革措施——對公共部門投資者而言，人民幣已經可以全面轉換，是否進入中國銀行間債券市場(CIBM[微博])或對其投資的規模絲毫不受限制，而市場在關注中國經濟增速放緩時，基本上忽視了這些方面。 在全球十大央行中，有五家迄今仍限制投資CIBM。未來，這些央行及許多其他公共部門投資者開始審視自己的立場，它們可能會顯著地、逐步地加大其投資力度。

　　最終，我們預計人民幣占全球儲備的份額將達到兩位數——流入量將從8000億美元增至超過1萬億美元——但這可能需要多年時間。即使按保守估計，每年重新分配約1%的全球儲備，那么年流入額將達到約800億美元——更別提總流入額了。

　　從現在起，尚有10個月的人民幣入籃實施過程，這無疑也會引發人民幣再平衡或對沖需求，不過這也可能逐步實現。

　　與普遍觀點不同的是——鑒于央行在IMF[微博]成員國的總體SDR持股/資產(約2800億美元)與SDR配置/負債等額——人民幣加入SDR籃子實際上不會觸發全系統的對沖需求，但看多或看空SDR的一些國家可能會對沖其倉位。

　　相反，從目前來看，人民幣入籃對貨幣流動造成的最顯著的直接影響將來自多邊機構。 IMF的自有投資賬戶及其“減少貧困和增加信任”機制的投資將需要重新平衡，以納入人民幣。 同樣，國際清算銀行、非洲發展銀行、伊斯蘭開發銀行、阿拉伯貨幣基金及國際農業發展基金等機構均擁有SDR貨幣計價的資產負債表，這將需要再平衡。 世界銀行[微博]和亞洲開發銀行對世界上最貧窮國家的部分投資以SDR貨幣計值，因而也將受到影響。這些多邊機構受影響的資產負債表總規模超過6000億美元，因此人民幣流量可能超過600億美元。

　　中國在過去一年的改革速度和強度，清晰表明中國有意加快資本賬戶的全面開放。開放速度可能遠快于預測。 如果尚未制定人民幣戰略，那么現在就是時候。(編輯 歐陽覓劍)