余豐慧：匯豐PMI走低 需要拿出“工具箱”里的什么工具

　　◎余豐慧

　　3月24日，匯豐發布的3月制造業PMI預覽值意外跌破50的榮枯線，達到49.2，并創下11個月以來的新低。

　　結合此前公布的宏觀數據，如前兩個月財政收入增速創23年來最低水平、進出口增速下降、投資增速尤其是房地產投資增速異常低迷等，看來2015年中國經濟的開局，困難比預期來得早。當然，唯一向好的是A股市場到處鶯歌燕舞。根據前3個月經濟先行數據的分析，有機構預測第一季度中國經濟增速有可能跌破7%，低于今年的預期增長目標。

　　面對經濟基本面仍未企穩并可能繼續下滑的局面，宏觀政策該如何應對呢？

　　李克強總理在今年“兩會”記者會上說：“如果速度放緩影響了就業收入等，逼近合理區間的下限，我們會在穩定政策與穩定市場對中國長期預期的同時，加大定向調控的力度，來穩定當期市場的信心。我們這幾年沒有采取短期強刺激的政策，可以說運用政策的回旋余地還比較大，我們‘工具箱’里的工具還比較多。”

　　針對先行數據走勢不及預期，一些市場人士認為，現在已經到了該果斷動用“工具箱”里工具的時候了，并且呼吁要把工具用在貨幣政策上。由此，再次甚至多次降息降準的聲音也愈發強烈。

　　筆者始終堅持的觀點是，貨幣政策在應對經濟下滑上的使用空間已經不大。過度使用貨幣政策釋放流動性還將帶來巨大負面效應和后遺癥。目前，中國基礎貨幣與GDP占比已經偏高，流通中的存量貨幣太過龐大，如果繼續放水貨幣信貸，在深層次的矛盾解決之前，依然可能流不到實體企業里，這樣不僅救不了實體經濟，反倒會因為流到資本市場或房地產市場里，而繼續吹大房地產泡沫，推高金融風險。

　　“工具箱”里的貨幣政策工具，不是放不放水的問題，而是應當引水流向實體企業的問題；也不是釋放總量的問題，而是盤活存量、加速流轉的問題。

　　以當前全國銀行業大約80萬億元的存量貸款為例，哪怕能加快周轉1個百分點，就是8000億元的貨幣資金。

　　提高存量貨幣信貸效率，加速周轉，盤活存量，引導貨幣信貸流入實體經濟，這才是貨幣政策的當務之急。

　　財政政策也能在應對經濟放緩中發揮大作用，其中最重要的就是減稅降費，且力度還可以加大，應當考慮把結構性減稅政策轉向全面性降稅，同時大幅削減收費項目，減輕實體經濟的稅費負擔。

　　在民生的視角，還應將再次提高個稅起征點列入日程，以減輕工薪階層的負擔，增加其消費動能。此外筆者建議，為了鼓勵“大眾創業，萬眾創新”，不妨對大學生等年輕人新開設的中小微企業包括網站等，在繼續下放審批審核權、降低門檻的同時，對其稅費依照年限進行免征或減半征收，并把審批審核變成登記備案，還可考慮給予低息或者貼息等資金扶持的制度安排。

　　政策的著眼點只要放在扶持實體經濟和惠民生，就一定能順利度過當前經濟下行壓力加大的時期，也一定能取得穩增長的全勝。