新浪財(cái)經(jīng)訊 今天統(tǒng)計(jì)局公布了部分2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中前2月工業(yè)增加值同比增速回落至6.8%，固定資產(chǎn)投資回落至13.9%。民生證券對(duì)此分析稱，我們一直堅(jiān)定認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，貨幣寬松帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)反彈只能是美好的愿望，現(xiàn)實(shí)依然殘酷：房地產(chǎn)銷售再度下滑，疊加庫(kù)存壓力，投資全年難見(jiàn)拐點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)庫(kù)存高企，仍有去庫(kù)存、去產(chǎn)能壓力。

　　以下為詳細(xì)分析：

　　在分歧的市場(chǎng)中分清理想與現(xiàn)實(shí)

　　①1-2月工業(yè)增加值同比增速回落至6.8%。經(jīng)濟(jì)內(nèi)生下行壓力不減，繼續(xù)受房地產(chǎn)投資下行和去產(chǎn)能拖累。

　　②1-2月固定資產(chǎn)投資回落至13.9%。分項(xiàng)看，房地產(chǎn)投資同比增速小幅回落至10.4%。但房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)十分疲弱，而且3月似乎也不理想，后續(xù)還有下降壓力。如果房地產(chǎn)銷售在二季度不見(jiàn)底，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資全年都不見(jiàn)底。總需求羸弱和環(huán)保壓力產(chǎn)生去產(chǎn)能壓力，制造業(yè)投資大降至10.6%。發(fā)改委批項(xiàng)目穩(wěn)增長(zhǎng)，但土地財(cái)政下行，財(cái)政收入放緩，城投債剝離地方政府債務(wù)，PPP尚難堪大任，基建投資錢(qián)從哪來(lái)的問(wèn)題沒(méi)解決。政府給的全年固定資產(chǎn)投資目標(biāo)15%，目前看，除非政策大幅轉(zhuǎn)向，否則完成的可能性不高。

　　③1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義同比繼續(xù)回落至10.7%。有統(tǒng)計(jì)上的原因，基本每年1-2月都會(huì)下一臺(tái)階。但從歷史經(jīng)驗(yàn)推斷，全年消費(fèi)數(shù)據(jù)運(yùn)行中樞應(yīng)該就在10.5-11%附近，比去年再下一臺(tái)階。原因：反腐延續(xù)、地產(chǎn)銷售相關(guān)消費(fèi)疲弱、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩后周期影響居民消費(fèi)。

　　④近期PMI、出口、CPI等數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)開(kāi)始期待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但我們一直堅(jiān)定認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，貨幣寬松帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)反彈只能是美好的愿望，現(xiàn)實(shí)依然殘酷：房地產(chǎn)銷售再度下滑，疊加庫(kù)存壓力，投資全年難見(jiàn)拐點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)庫(kù)存高企，仍有去庫(kù)存、去產(chǎn)能壓力。外需面臨匯率和再平衡壓力，只是穩(wěn)而不強(qiáng)。當(dāng)前短端利率太高，弱化降息降準(zhǔn)效果，貨幣政策應(yīng)繼續(xù)保持寬松，財(cái)政政策也應(yīng)積極加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度，但只是延緩下行幅度。避險(xiǎn)類資產(chǎn)利率債、金融債配置價(jià)值仍佳。