摩根大通朱海斌：12月官方PMI顯示經(jīng)濟(jì)增速放緩
中國(guó)：12月份官方制造業(yè)PMI回落至51.0
中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局同中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)聯(lián)合發(fā)布的12月份中國(guó)制造業(yè)PMI為51.0(摩根大通預(yù)測(cè)：51.0；市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)：51.2)，較上月的51.4出現(xiàn)進(jìn)一步回落。12月各主要分項(xiàng)指數(shù)均有不同程度下降，顯示臨近年末經(jīng)濟(jì)增速有所放緩。
從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大型企業(yè)PMI指數(shù)12月份下降至52.0(較之11月份的52.4)；中型企業(yè)PMI下降至49.9(較之11月份的50.2)；小型企業(yè)PMI則延續(xù)了前4個(gè)月下降趨勢(shì)，進(jìn)一步回落至47.7(較之11月份的48.3)，跌至5月份以來(lái)的最低值。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)整體放緩的大背景下，小型企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境似乎更加嚴(yán)峻。據(jù)我們估算，大中小型企業(yè)在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局PMI計(jì)算中的占比分在65%、25%和10%左右。
12月份官方制造業(yè)PMI指數(shù)具體情況如下：
1.生產(chǎn)指數(shù)為53.9，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，系今年7月以來(lái)的首次下降。從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大型、中型和小型企業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)分別為55.3(下降0.6%)、51.7(下降1.1%)和50.2(上升0.1%)。
2.新訂單指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下降，12月份讀數(shù)為52.0，較上月的52.3環(huán)比繼續(xù)回落。從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大型企業(yè)新訂單指數(shù)12月份下降0.4%，至53.4，中型企業(yè)新訂單指數(shù)仍維持在50.4，小型企業(yè)下降0.1%，至47.2。
1.新出口訂單指數(shù)為49.8，較上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，自今年7月份以來(lái)首次跌至50%的臨界線之下。從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大型企業(yè)新出口訂單指數(shù)為50.7%(下降0.8%)，中型企業(yè)為46.7%(下降2.8%)，小型企業(yè)為50.3%(上升9.6%)。
1.產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)12月份降至46.2%(較之11月份的47.9)，訂單庫(kù)存比升至1.13(較之11月份的1.09)。此外，原材料庫(kù)存指數(shù)為47.6，比上月回落0.2%。2011年5月份以來(lái)，該分項(xiàng)指數(shù)幾乎從未突破50的臨界線(除了2013年1月僅有的一次回升至50.1)。
1.從業(yè)人員指數(shù)12月份讀數(shù)為48.7，比上月回落0.9%，該分項(xiàng)指數(shù)自2012年6月以來(lái)一直徘徊在50的臨界線下方。
1.購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為52.6，比上月上升0.1%。總體來(lái)看，隨著整體需求復(fù)蘇，PPI通縮壓力得到減輕。
經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速溫和放緩，政策聚焦結(jié)構(gòu)性改革。
12月份制造業(yè)PMI印證了我們此前的預(yù)測(cè)，即：此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)⒂?季度見頂(經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整的季度環(huán)比增速為9.1%)，臨近年末制造業(yè)生產(chǎn)增速可能出現(xiàn)回調(diào)(我們預(yù)測(cè)經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整的4季度GDP環(huán)比增速為7.8%)。三中全會(huì)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上的政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)變是主要原因之一，4季度政府工作重心由3季度的穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)。
展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將在今年7.6%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步放緩至7.4%，預(yù)計(jì)投資增長(zhǎng)將適度放緩，消費(fèi)增長(zhǎng)將保持相對(duì)穩(wěn)定，出口增長(zhǎng)將在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)下溫和回升。明年CPI通脹可能逐步上行，但仍將處在溫和可控的范圍內(nèi)。我們預(yù)計(jì)2014年全年通脹率將在3.3%(較之2013年2.6%的預(yù)測(cè)值)。
宏觀政策方面，我們預(yù)計(jì)政策利率和存款準(zhǔn)備金率均不會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，此外央行將繼續(xù)“放緩信貸增速”(即：信貸增長(zhǎng)將放緩，但增速仍將高于名義GDP增速)。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將加大對(duì)影子銀行及銀行間市場(chǎng)投機(jī)性金融活動(dòng)的監(jiān)督管理。這意味著未來(lái)銀行間拆借利率波動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)。一方面這將迫使金融機(jī)構(gòu)加大風(fēng)險(xiǎn)管理，另一方面，最終借貸成本隨銀行間拆借利率水漲船高可能性、時(shí)間及程度也將成為籠罩實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不確定因素。
此外，我們堅(jiān)信有關(guān)部門的改革決心，認(rèn)為行政、金融和財(cái)政將成為2014年重點(diǎn)的改革領(lǐng)域。尤其值得一提的是，三中全會(huì)以來(lái)多項(xiàng)具體措施陸續(xù)出臺(tái)，其中包括11月30日宣布的IPO制度改革和12月2日發(fā)布的上海自貿(mào)區(qū)金融改革細(xì)則，此外，12月8日出臺(tái)的同業(yè)存單管理暫行辦法則被視作向利率自由化邁進(jìn)的又一舉措。展望未來(lái)，我們認(rèn)為未來(lái)3～6個(gè)月或?qū)⒂懈嘟鹑诟母锎胧┏鰻t，以彰顯新一屆領(lǐng)導(dǎo)人的結(jié)構(gòu)化改革決心，這些政策措施可能包括：(1)引入存款保險(xiǎn)制度；(2)核準(zhǔn)成立民營(yíng)銀行；(3)將人民幣兌美元日交易區(qū)間由1%擴(kuò)大至2%。
資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局
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