□本報(bào)記者 高改芳

　　最近一段時(shí)間，利率市場(chǎng)風(fēng)起云涌。先是自10月23日起銀行間市場(chǎng)資金面顯著收緊。緊接著，從10月28日開始，貸款基礎(chǔ)利率(LPR)集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行。而從10月31日收官的銀行業(yè)三季報(bào)看，各家銀行的凈息差均有所收窄……

　　面對(duì)這些棘手問題，交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)預(yù)計(jì)：“存款保險(xiǎn)制度、同業(yè)大額可轉(zhuǎn)讓存單將很快推出，金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)退出條例會(huì)同步跟進(jìn)，LPR會(huì)增加檔期，這都為進(jìn)一步放開存款利率上限創(chuàng)造良好條件，利率市場(chǎng)化改革會(huì)積極穩(wěn)妥地推進(jìn)。”

　　連平認(rèn)為，目前貸款利率上浮占比很高，說明信貸供求總體偏緊。在此形勢(shì)下，存款利率上限放開會(huì)推高貸款利率水平，部分銀行還會(huì)加大高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的信貸投放，不利于貸款市場(chǎng)穩(wěn)定。他說，年底前不可能出現(xiàn)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性過于緊張的局面，“錢荒”難再現(xiàn)。2014年下半年CPI漲幅可能會(huì)達(dá)到此輪上漲周期的頂點(diǎn)。未來再貼現(xiàn)、再貸款、差別存款準(zhǔn)備金率工具的使用頻率會(huì)提高。

　　精彩對(duì)話

　　中國(guó)證券報(bào)：最近流動(dòng)性出現(xiàn)偏緊跡象，原因何在？

　　連平：是財(cái)政存款上繳、月末銀行增加融資需求、公開市場(chǎng)資金投放力度減弱等短期、季節(jié)性因素造成的。與今年以來各月份月末相比，當(dāng)前的利率水平并不算高，更遠(yuǎn)低于6月末利率水平。

　　在年內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)很可能推遲實(shí)施縮減QE、外匯占款增量保持較高水平的大背景下，加之年末財(cái)政存款下放，年底前不可能出現(xiàn)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性過于緊張的局面，“錢荒”難再現(xiàn)。考慮到未來公開市場(chǎng)操作很可能繼續(xù)保持小幅凈回籠，預(yù)計(jì)年內(nèi)貨幣市場(chǎng)總體處于平穩(wěn)運(yùn)行的格局。

　　中國(guó)證券報(bào)：房?jī)r(jià)漲幅較大，央行等部門會(huì)出臺(tái)新的信貸調(diào)控政策嗎？

　　連平：如果進(jìn)一步提高首付比例、擴(kuò)大利率上浮等金融政策對(duì)降低購(gòu)房需求、抑制房?jī)r(jià)上漲的效果不明顯，卻可能對(duì)居民的合理住房需求造成傷害。預(yù)計(jì)短期內(nèi)有關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控的金融政策不會(huì)出臺(tái)。

　　中國(guó)證券報(bào)：實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況并不太好，預(yù)計(jì)央行會(huì)怎樣解決抗通脹與保增長(zhǎng)的兩難問題？

　　連平：未來貨幣政策需要在穩(wěn)增長(zhǎng)、控通脹和防風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行平衡。年內(nèi)來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將平穩(wěn)運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)年初增長(zhǎng)目標(biāo)問題不大。但由于此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要依靠投資，明年很可能面臨下行壓力。因此，從穩(wěn)增長(zhǎng)的角度來看，貨幣政策不宜收緊。未來通脹壓力不容忽視，這又對(duì)貨幣政策帶來收緊壓力。從抑制房?jī)r(jià)上漲和避免地方政府債務(wù)上升的角度看，貨幣政策也不宜過于寬松。

　　為平衡三者間關(guān)系，貨幣政策在具體操作上應(yīng)注重提高靈活性和針對(duì)性。從過去CPI上行周期一般在兩年左右的經(jīng)驗(yàn)來看，由于此輪物價(jià)上漲從2012年下半年開始，因而2014年下半年CPI漲幅可能會(huì)達(dá)到此輪上漲周期的頂點(diǎn)，隨后逐步回落。因此加息的必要性并不緊迫，明年底之前基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定的可能性較大。

　　在未來外匯占款有望總體保持正增長(zhǎng)、不大可能持續(xù)大幅減少的情況下，準(zhǔn)備金率下調(diào)的壓力不大，加之通過公開市場(chǎng)操作可以實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性調(diào)節(jié)，準(zhǔn)備金率將保持基本穩(wěn)定。預(yù)計(jì)年內(nèi)公開市場(chǎng)操作將會(huì)適度進(jìn)行資金回籠，總體操作以小幅凈回籠為主。但這不意味政策收緊，而是在穩(wěn)健基調(diào)下為保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理狀態(tài)，避免過度寬裕的必要對(duì)沖。

　　年底前貨幣市場(chǎng)利率可能有所波動(dòng)，但總體水平不會(huì)高于9月末，更不會(huì)達(dá)到6月末水平。未來再貼現(xiàn)、再貸款、差別存款準(zhǔn)備金率工具的使用頻率會(huì)提高。