中證網(wǎng)訊 2013年5月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.1%，其中食品價(jià)格上漲3.2%，非食品價(jià)格上漲1.6%；環(huán)比下降0.6%，其中食品價(jià)格環(huán)比下降1.6%，非食品價(jià)格環(huán)比下降0.1%。

　　5月CPI漲幅顯著低于市場(chǎng)預(yù)期。5月CPI同比上漲2.1%，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期的2.4%。2013年5月，CPI環(huán)比下降0.6%，下跌程度明顯高于季節(jié)性因素，低于預(yù)期的因素主要來(lái)自鮮菜價(jià)格跌幅較大。歷史數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去十年，5月CPI環(huán)比平均下跌0.2%。

　　食品價(jià)格方面，今年5月環(huán)比下降1.6%，下跌幅度高于季節(jié)性因素。歷史數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去十年，5月CPI食品價(jià)格環(huán)比平均下跌0.7%。分項(xiàng)來(lái)看，鮮菜價(jià)格環(huán)比下降13.8%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比下降約0.49個(gè)百分點(diǎn)，占CPI環(huán)比總降幅的八成多。

　　非食品價(jià)格方面，今年5月環(huán)比下降0.1%，弱于季節(jié)性因素。歷史數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去十年，5月CPI非食品價(jià)格環(huán)比平均上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)來(lái)看，交通和通信、娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)、煙酒及用品價(jià)格環(huán)比分別下降0.4%、0.3%和0.1%，衣著、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)、醫(yī)療保健和個(gè)人用品、居住價(jià)格環(huán)比均上漲0.1%。水、電、燃料中，液化石油氣價(jià)格環(huán)比下降1.3%。

　　前瞻地看，6月通脹壓力依然不大。食品方面，6月食品價(jià)格依然會(huì)呈現(xiàn)季節(jié)性回落，歷史平均回落幅度為1.2%。而生豬和能繁母豬數(shù)繼續(xù)保持在高位，隨著溫度上升，豬肉消費(fèi)進(jìn)入淡季，豬肉價(jià)格仍將維持在低位，食品價(jià)格上漲周期未至。非食品方面，6月PPI同比仍將下跌，向CPI傳導(dǎo)的壓力也不大。PPI領(lǐng)先指標(biāo)CRB指數(shù)在4月、5月份分別下跌了2.9%、1.3%，中期美元指數(shù)走強(qiáng)、大宗商品價(jià)格不高也削弱了輸入性通脹壓力。

　　但是，時(shí)間放得更長(zhǎng)些，中期通脹風(fēng)險(xiǎn)依然較大，后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一旦超出預(yù)期，通脹將比預(yù)期來(lái)得早、來(lái)得快。

　　首先，宏觀層面而言，近幾年來(lái)，經(jīng)濟(jì)潛在增速明顯下降，目前大概落在7-8%附近，因此，經(jīng)濟(jì)增速略有回升就會(huì)帶來(lái)產(chǎn)出缺口，通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)更為敏感，物價(jià)、房?jī)r(jià)壓力要更早于經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇。

　　其次，微觀主體而言，過(guò)去幾年，包括土地、勞動(dòng)力等成本大幅上升，而2011年下半年以來(lái)，庫(kù)存調(diào)整但成本并沒(méi)有出現(xiàn)有效調(diào)整，疊加技術(shù)進(jìn)步放緩，一旦需求回升，企業(yè)將成本轉(zhuǎn)移動(dòng)力較強(qiáng)。

　　最后，政策層面，資源品價(jià)格改革的加快推進(jìn)也將推升物價(jià)上漲。種種跡象表明，資源品價(jià)格有所加快，從水價(jià)、電價(jià)階梯式收費(fèi)，到天然氣價(jià)格頻繁上調(diào)，再到新一輪成品油價(jià)格形成機(jī)制改革，都將推動(dòng)消費(fèi)終端價(jià)格上漲。

　　因此，5月CPI回落不改溫和通脹，未來(lái)幾個(gè)月或?qū)⒊尸F(xiàn)不溫不火的局面，但下半年中期通脹風(fēng)險(xiǎn)依然較大。

　　作者：中證證券研究中心 曹水水