CPI暫時(shí)回調(diào)不改上行趨勢(shì)

　　PPI跌幅收窄仍待需求發(fā)力

　　——2013年1月物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　交行金融研究中心

　　一、CPI同比向下回調(diào)、PPI同比跌幅收窄

　　食品、非食品價(jià)格環(huán)比均有上漲。1月份 CPI環(huán)比上漲1%，同比上漲2%，較12月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；其中食品價(jià)格環(huán)比大幅上漲2.8%，但受較低翹尾因素的影響，同比僅上漲2.9%；非食品價(jià)格環(huán)比小幅上漲0.1%，同比上漲1.6%，較上月略低。本月CPI同比回落主要由今年與去年春節(jié)所在月份錯(cuò)開(kāi)造成，從各細(xì)項(xiàng)環(huán)比來(lái)看，鮮菜價(jià)格上漲12.7%，較上月略有回落；豬肉價(jià)格環(huán)比5.2%，較上月增加1.3個(gè)百分點(diǎn)，同比跌幅繼續(xù)收窄至5%。非食品價(jià)格中，居住類價(jià)格環(huán)比小幅上漲0.2%，較上月略高，但同比漲幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，交通和通信類價(jià)格環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)價(jià)格環(huán)比較上月大漲0.7個(gè)百分點(diǎn)。1月份CPI同比暫時(shí)性回調(diào)，不改未來(lái)溫和上行態(tài)勢(shì)。

　　PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正，同比跌幅繼續(xù)收窄。1月份PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正，上漲0.2%；其中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，生活資料出廠價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，均較上月有所上升。不過(guò)本月PPI翹尾因素較上月下降約1.9個(gè)百分點(diǎn)，使得1月PPI同比跌幅收窄程度有限，為-1.6%。1月份工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，同比降幅收窄至-1.9%；國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)57.2，是2011年9月以來(lái)的最高值。1月份國(guó)際油價(jià)較上月略有上漲，CRB綜合指數(shù)較上月略有上漲，除食品細(xì)項(xiàng)在最后1周有所回落外，其他細(xì)項(xiàng)指數(shù)均呈現(xiàn)不同程度上升。以上均表明PPI的成本側(cè)推動(dòng)作用較此前有所增強(qiáng)。

　　二、一季度CPI漲幅將上升，PPI回升速度或有不確定性

　　2013年1月份CPI同比上漲2%，高于2012年10月份低點(diǎn)1.7%，確認(rèn)前一輪物價(jià)漲幅周期為39個(gè)月，新周期自2012年11月份開(kāi)始啟動(dòng)；2013年將是物價(jià)上行新周期的開(kāi)端，但由于處在上行周期的初期，預(yù)計(jì)全年物價(jià)漲幅可能較為平緩，在3%-3.5%之間，通脹壓力總體溫和。

　　比較食品價(jià)格的歷史環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，本月食品類CPI環(huán)比漲幅2.8%并不高，加之非食品價(jià)格環(huán)比CPI漲幅仍然較低，使得本月CPI新漲價(jià)因素1%也基本處于歷史平均水平。但預(yù)計(jì)在翹尾因素與春節(jié)因素的共同影響下，2月份CPI同比將繼續(xù)上升；一季度CPI同比將高于2012年四季度的2.1%，可能約為2.4%。

　圖1 當(dāng)月食品價(jià)格環(huán)比的歷史對(duì)比(資料來(lái)源：CEIC，交通銀行金融研究中心)

圖2 當(dāng)月CPI新漲價(jià)因素的歷史對(duì)比(資料來(lái)源：CEIC，交通銀行金融研究中心)

　　1月份PPI環(huán)比上漲0.2%，結(jié)束了前兩個(gè)月持續(xù)為負(fù)值局面，PPI新漲價(jià)因素0.3%，自2012年6月以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。目前來(lái)看，一方面，輸入性因素的拉動(dòng)作用略有抬頭，生產(chǎn)性價(jià)格的成本側(cè)對(duì)生產(chǎn)性價(jià)格帶來(lái)一定推動(dòng)作用；另一方面，1月份制造業(yè)PMI指數(shù)弱勢(shì)回升，12月工業(yè)庫(kù)存同比增速仍略有下降，市場(chǎng)需求弱復(fù)蘇與部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩依然制約生產(chǎn)性價(jià)格的回升速度。總體而言，維持未來(lái)PPI的回升趨勢(shì)明朗、但回升速度存在不確定性的判斷；預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)生的恢復(fù)動(dòng)力可能在兩會(huì)明確未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路后才會(huì)進(jìn)一步穩(wěn)固。估計(jì)一季度PPI同比可能僅略高于2012年四季度，而月度PPI回升至正增長(zhǎng)的時(shí)點(diǎn)可能在二季度。

　　執(zhí)筆：王宇雯，金融學(xué)博士，交行金研中心研究員