銀河證券董事總經理、首席總裁顧問 左小蕾

　　2012年12月16日，中央經濟工作會議閉幕并發布了會議公告。筆者認為，公告釋放了許多新的思想，特別是提出了要尊重規律的新的發展觀。

　　關于改革的新認識

　　會議首次提出要以更大的政治智慧和勇氣推進下一步改革。會議公告釋放了關于改革的幾方面的新認識。

　　第一，改革是最大的紅利。李克強副總理在會議總結中指出，更有質量的經濟增長要靠制度紅利來推動打破。改革開放初期的勞動力比較優勢已經不再，轉軌初期改革釋放的生產力和上世紀90年代初期南方講話推動的更加市場化發展帶來的制度優勢影響已經結束，加入世貿組織推動的貿易對外開放紅利也已經用足，新階段的經濟發展，特別是在當前經濟呈現高投入產出比以及規模遞減效應的狀態下，投資拉動增長只能是更高的投入產出比，只能是沒有效率的沒有質量的增長。根據全要素生產函數理論，短期增長靠的是資本勞動投入，而突破短期增長瓶頸要靠技術進步和殘差包括制度改革帶來更有效率的市場，更優化配置的資源，以及更公平的環境。新制度新體制要靠改革來推動建設和完善，所以中央經濟工作會議關于“改革是未來經濟發展的最大紅利”的判斷在邏輯上是非常嚴謹非常科學的。

　　第二，對改革的艱巨性達成共識。會議公告指出改革要打破固有利益格局，調整利益預期，需要決策者有大的魄力，下大決心去推進。改革進入深水區、攻堅區，其“深”在體制性的權力尋租難以撼動，“堅”在既得利益群體的博弈。實際上任何一項改革，都涉及權力尋租的空間改變，都涉及利益的重新分配，如果不能下決心重新“切”蛋糕，改革可能寸步難行。而十八大報告以及中央經濟工作會議釋放的信息顯示，決策層已經充分認識到了改革中最大的障礙是利益的重新劃分。

　　第三，改革是一項系統工程。會議公告關于“進行系統性的、整體性的、協調性的改革”釋放的信息非常重要，相關方面已達成共識。中國需要改革的是體制性的問題，而不是簡單的個別方面的問題。會議同時提出兩大關鍵點：一是體制改革需要“牽一發動全身”的突破口，整體改革不可能全面出擊，也不能頭痛醫頭腳痛醫腳，找到突破口至關重要。二是系統性改革需要協調和合作。人動手術先要進行全面體檢，只要一個部分不能配合手術，手術就可能不成功。關乎整個系統的改革，一定要求各方面的配合，才能使整體的體制改革有真正的執行力。實際上，協調機制本身就是一項需要改革和改進的體制性問題，否則任何改革措施都可能被不合作部門的不作為而前功盡棄。

　　第四，提出將制定改革的路線圖、時間表。過去一談改革就是長期問題，長期問題的理解就是擱置以后再說，特別是一些老大難的問題，結果需要改革的問題就真的變成“長期存在”了。實際上“長期問題”雖然需要一個時間過程，但是必須從現在開始，一步一步地走這個過程，才能最終達到改革目標。制定路線圖和時間表表明，對待改革已經不容回避不容擱置，要見真彰了。當然，寄望改革2013年一步到位也是不現實且不符合規律的。

　　遵循規律科學發展

　　未來經濟發展將遵循規律科學發展。十八大報告指出，發展是硬道理，發展的實質是科學發展。而科學發展就是按照規律發展。中央經濟工作會議公告中反復強調了發展的規律性。

　　2013年經濟工作的主要任務仍然是堅持發展不動搖，但是會議公告要求的是“尊重經濟規律”。國內外大環境已經與三十年前或者十年前非常不同，高增長的比較優勢已經改變，現階段經濟的適度放緩應該是符合經濟規律的發展。會議公告并不刻意強調增長速度，不糾結于零點幾個百分點的數據增長，要求“有質量、有效益、可持續的增長”，要求在不斷轉變經濟發展方式、不斷優化結構中實現增長，著眼于推動經濟持續健康發展，顯示出對規律的“尊重”。

　　會議公告在加快產業結構調整部分再次提到“尊重規律”。公告指出，實現“尊重經濟規律”、有質量、有效率、可持續的發展，關鍵是深化產業結構戰略性調整。而化解產能過剩，總的原則是“尊重規律”、分業施策、多管齊下、標本兼治。

　　在2012年經濟實現平穩增長目標，以及國際經濟形勢仍不確定的大環境下，對2013年的增長形勢又開始了所謂“暖冬”“寒冬”的討論。特別是值此換屆之際，推動“暖冬”的動力似乎更大。十八大報告詮釋了新形勢下的發展理論——發展是硬道理，發展的本質是科學發展，而科學發展的核心是要按照規律謀發展。筆者認為，“暖冬”是不正常的、是違反規律的，特別是“暖冬”產生的原因可能是不科學的發展方式所致，不應該違背規律繼續人為制造“暖冬”。自然界的規律已經證明，一個寒冷的冬天對病蟲害和細菌有天然的殺傷作用，是來年風調雨順的重要保證。很多報道顯示，與以往政府換屆一樣，各地政府規劃了幾十萬億的投資已經箭在弦上，只待新一屆領導人發令槍響，投資推動的“高增長”將勢不可擋。實際上，平穩的經濟增速就已經能夠實現中國未來的發展目標。

　　分析顯示，7%～8%的經濟增長率是符合現階段經濟增長規律的潛在增長水平。2012年政府工作報告把引導性的經濟增速從8%下調至7.5%，這不僅是年度增長水平的變化，也是現階段中國經濟潛在增長率下降的規律性的改變。我們必須清楚地認識到，中國經濟過去三十年平均9.8%的增長和近十年平均兩位數的高速增長的基本條件和環境已經改變。

　　從國際經濟環境來看，危機期間發達經濟體的經濟增長放緩外需市場萎縮必然對中國出口市場產生影響。過去兩年中國貿易順差增長對經濟增長的貢獻已經從最高3%下降到負數，秋季廣交會上歐洲以及發達經濟體的訂單減少，顯示出2013年上半年出口仍然不樂觀。出口市場不振，經濟增長減速應該是必然的。需要注意的是，危機后，美國向全球借錢推動過度消費和增長的發展方式可能會有一定程度的改變，歐洲依靠借債和高赤字提高福利增加消費維持增長的模式也不可能再延續，全球經濟再平衡過程中外需市場也不可能恢復到危機之前的水平，對新興市場的出口增加短期內未必能補償發達經濟體市場進口的減少，因此，未來五年中國經濟對外依存度必然下降，出口對經濟增長的貢獻應該呈下降態勢。

　　從國內來看，中國經濟高增長的比較優勢已經發生變化。低勞動力成本已成過去，由于高增長帶來的能源需求高增長使包括石油煤炭土地等在內的要素投入價格大幅上升，環保約束越來越大。現階段經濟的投入產出比應該在2.5∶1的水平，也就是2.5個百分點的投入帶來1個百分點的產出。在這樣的規模遞減效應下，短期推動更高的增長必然是更高的投入產出比。粗放式增長帶來增長效率和增長質量下降的態勢已經不可持續。

　　綜合國內外增長因素改變的影響，如果沒有技術進步以及制度性突破，根據全要素經濟增長理論，現階段的潛在增長水平應該低于前三十年和近十年的潛在增長水平，中國經濟增長適度放緩是符合經濟規律的。潛在增長率還有一個特點就是，因為技術進步和其他全要素增長因素的突破需要時間，所以短期內潛在增長率有一定的穩定性。也就是說，2013年的經濟增長也應該穩定在這個增長水平上。對2013年經濟增長率的分析有兩個重要意義：第一，使全社會從經濟規律的角度認識和接受經濟增長適度放緩的合理性，而不是簡單從數字比較上對中國經濟增速做出是否正常的判斷。第二，不要人為推動經濟過高的增長，各地幾十萬億的投資規劃必須經過科學的論證，否則盲目投資可能會讓中國經濟“萬劫不復”。

　　2013年的經濟增長目標設定將尊重現階段平均增速適度放緩的“規律”，不應設置違反規律的高GDP增長目標。尊重規律也是對過去唯GDP增長的糾正。

　　政策組合同時有利于推動體制改革

　　財政政策、貨幣政策組合不僅是短期穩增長的舉措，同時也有利于推動相關體制的改革。

　　減稅是收入分配改革的一部分。過去十年財政收入增長年均超過22%，超過GDP增長一倍；居民收入增長平均8.6%，低于GDP增長。按照國民經濟的合理分配，居民收入低于GDP增長，就一定是政府和企業分多了。未來十年人均收入翻番，減稅也是實現該目標的保障之一。結構性減稅是作為穩增長的短期政策提出來的，但是中小企業稅收過高是一個整體問題。不能把減稅變成一個常態性的政府行為。把減稅設計為逆周期調整的機制，可能是一個更合理的長效制度性安排。

　　減稅可能助推支付職能的轉化和預算硬約束的改變。減稅是減少財政收入，加上未來在教育、社保、醫保等方面福利支出增加，如果不減少一般財政支出，可能加劇財政收支失衡。財政預算硬約束這個老大難問題的改革必須提上議事日程，否則財政赤字和債務增加可能導致金融和經濟風險加大。這些財政體制改革的內容也符合會議公告關于“嚴格控制一般性支出”的精神。

　　貨幣政策提出要“適當擴大社會融資總規模”。這不僅對2013年穩增長有直接的作用，更重要的是，這將推動間接融資和直接融資比例的調整。社會融資結構不僅包括傳統的銀行信貸融資，還包括股權和債券融資以及民間融資。在間接融資規模一直較大并存在期限錯配風險的情況下，社會融資總額的擴大部分將更多地來自資本市場和債券市場的直接融資，這意味著證券市場將有較大的擴張和發展。債券市場的發展有利于加速利率市場化，利率市場化有利于降低實體經濟的融資成本。社會融資結構中還包括民間融資。社會融資總額擴大，也意味著民間非正規金融的發展，意味著支持創新型企業發展的多層次融資市場從天使投資、風險投資再到PE的建設和完善。

　　推動“有效益”的經濟增長是中央經濟工作會議制定的2013年的經濟增長目標。尊重規律、攻堅改革是實現目標的思想方法和途徑。■