新浪財經(jīng)訊 2012年11月28日，“財經(jīng)年會2013：預測與戰(zhàn)略”在北京舉行。港交所行政總裁李小加表示，金融改革最大的問題就是把握不清改革風險所在，改革可以考慮用好香港，在已經(jīng)熟悉的石頭里，摸著熟悉的石頭再次過河。以下是李小加講話實錄。

　　李小加：謝謝大家。今天我想談一個簡單的觀點，最近大家談到李克強總理專門談到今后下一步的整體改革已經(jīng)進入到深水區(qū)或者是攻堅區(qū)，在深水區(qū)里金融行業(yè)最主要的鐵三角，利率、匯率和資本項下的開放，這個鐵三角解決起來是巨大的難題，巨大的挑戰(zhàn)。盡管大家對于解決這個問題，發(fā)展利率改革、匯率改革，資本項下的開放已經(jīng)形成一個幾乎大家必須往前走的共識的情況下，仍然舉步艱難。最大的問題就是對這種改革，這種很大規(guī)模的改革將來的風險在哪里把握不清，我想再提一個簡單的觀點，也是大家熟悉的觀點，這次的改革中能不能再次考慮用好香港，在已經(jīng)熟悉的石頭里，摸著熟悉的石頭再次過深水區(qū)，再次過河。

　　為什么這么說？香港在中國改革開放三十年里起到的獨特作用，也幫助在那個時候中國改革開放的深水區(qū)的過河。過去的二三十年改革開放回過頭來看三件大事兒，三個大的浪潮，第一個是轉(zhuǎn)口貿(mào)易，從80年代開始到90年代初，轉(zhuǎn)口貿(mào)易造就了中國的第一桶金，而轉(zhuǎn)口貿(mào)易從香港開始做的。第二個大的浪潮就是直接投資，從90年代一直到2000年初，直接投資把中國變成了世界的工廠。第三次浪潮就是資本市場的形成，香港成為一個中國最主要的首要的境外集資市場中心。中國的資本市場在香港資本市場的上市使中國企業(yè)變成世界上最大的銀行，最大市值的銀行在香港上市，最大的保險公司在香港上市，最大的電力公司在香港上市，幾乎所有最大的石油公司也都在香港上市，第三次浪潮把中國的企業(yè)推到了世界的500強，200強，100強。

　　回過頭看它最大的特點就是在當時很困難的時候，在國家還是計劃經(jīng)濟剛開始轉(zhuǎn)型的時候，我們自己還沒有公司法，沒有證券法，我們姓資姓社還完全不清楚的時候，當時他們搞聯(lián)辦的時候，還搞不清楚股份制改革，很多都是國企，怎么改革的情況下，資本市場從那時候開始。怎么做起來？就是試點，就是H股，既不是中國的規(guī)則，也不是傳統(tǒng)香港西方的規(guī)則，是完完全全為了改革開放過這個河專門定下來的H股的特殊規(guī)定。

　　回過頭來今天看我們又碰到了一次新的深水區(qū)，上一個改革開放的三個浪潮里一個非常重要的特點，是中國資本積累的過程，在過去的三個浪潮中一個共同的特點是錢往里走，中國人在存親，在攢錢，把所有的資產(chǎn)進行財富的積累，把所有的錢拿出來，我們要么賣的是產(chǎn)品，要么賣的是勞動力，要么賣的是勞動要素，最終拿進來的是錢。所以，過去二十年可以說是中國資本進口的二十年，今天的中國已經(jīng)到了完完全全不同的時代，今天的中國已經(jīng)到了一個重大的轉(zhuǎn)型期，我們已經(jīng)是世界上第二大經(jīng)濟體，這個經(jīng)濟體不僅貨幣完全是基本完全封閉的，而且它本自己的貨幣政策，它的利率匯率和資本項下也基本上是封閉和可控制的。在這種情況下，這么大的實體經(jīng)濟體在方方面面已經(jīng)和世界經(jīng)濟完全相聯(lián)的情況下，我們自己在重大的貨幣政策上，匯率、利率這些重大的問題上我們?nèi)匀皇苤朴谌恕＝裉烀涝�的地位，美元在�?jīng)濟如此脆弱，未來如此不明朗的情況下仍然能夠讓全世界買它的單，它能夠把它的子孫后代都已經(jīng)按揭出去了，可是它知道它按揭的每一筆錢50%都是世界的人民，特別是亞洲人民和中國人民要替他買單的。為什么？就是它在資本上，特別在貨幣上，它的影響力，控制力，統(tǒng)治力在今天不可動搖，今天歐元本身也已經(jīng)搖搖欲墜了。

　　中國的發(fā)展，下一步的改革我們面臨重大的改革機遇或者挑戰(zhàn)就是我們從資本的進口要向資本的出口轉(zhuǎn)移，這并不簡簡單單是中國人的錢要拿到外面投資，更重要的是怎么把我們巨大的金融資產(chǎn)，特別是我們的貨幣資產(chǎn)變成一個釋放我們?nèi)�球影響力，與我們今天的經(jīng)濟地位相符合的影響力的工具，也就是談到人民幣的國際化，大家經(jīng)常把它和這個鐵三角又攪在一起，誰是雞誰是蛋，誰在前誰是后，頂層設計和現(xiàn)實風險，所有的爭論中我一直認為這些爭論一沒有必要，而永遠說不清，中國改革開放沒有哪件事情是從一邊就說的清楚，我們改革開放永遠是在一個混亂的邏輯里逐步找出它自有的邏輯，用它自有的邏輯發(fā)展到最后，成為一個和整體世界經(jīng)濟更加相符合的邏輯，這個過程是跑不了的。在資本項下開放的過程中，利率匯率改革的過程中，特別是表現(xiàn)的重大形式就是資本的釋放，未來還會有三個浪潮。

　　第一個浪潮就是貿(mào)易，這個貿(mào)易是出去買東西，不再是把原材料買進來，不光是把東西買進來，現(xiàn)在是大量的人民幣要，爭取通過人民幣貿(mào)易的清算能夠?qū)崿F(xiàn)一次性的人民幣貿(mào)易性的出境，這是第一個浪潮，已經(jīng)開始了。第二個浪潮中國的企業(yè)進行海外的兼并收購，ODI，不是FDI，反向的錢要花出去，購買世界上的資產(chǎn)和影響力。真正最重要的第三個浪潮就是我們能不能把我們的資本向外面輸出，輸出的目的不是跑，不是簡單的尋求新的增長，更重要的是靠我們的資本，靠我們的貨幣真正的形成影響力，這又是一個非常痛苦的過程，人民幣的國際化已經(jīng)開始第一潮，六千多億的人民幣已經(jīng)出去了，由于在海外仍然沒有投資、融資交易的需求，這批人民幣基本上出去的動力是境外的居民根據(jù)升值的預期換出來的人民幣，這部分的人民幣出去以后非常重要，踏出了重要的第一步，但是這不再有下一波，就可能慢慢走到頂了，因為這個時候的動力不足，現(xiàn)在人民幣大家很愿意放出去，可是別人得愿意要。六千億已經(jīng)出去了，但是現(xiàn)金又回來了，因為外面是沒有機會的，存款的形式又回到體內(nèi)，這些人民幣已經(jīng)出國了，戶口已經(jīng)變成香港和境外戶口了，可以多次往返了，但是目前在外面沒事兒干，只好回來了。

　　今天我們講的第三次浪潮我們能不能開始又一次用香港，又一次用我們已經(jīng)熟悉的石頭再一次摸著這個石頭在香港過河，香港交易所剛買了倫敦基礎(chǔ)交易所，我們希望在以商品為突破，商品香港以前基本上是為零的，今天至少在基礎(chǔ)金屬上已經(jīng)是世界上第一了。這個情況下，能不能設計出一種新的封閉性的清算平臺，在封閉性的清算平臺里，在風險可以管控，可以來回調(diào)節(jié)的過程中能夠?qū)崿F(xiàn)一定程度的試點，試點可以把一兩個產(chǎn)品放進去，國內(nèi)放，香港放，在這個區(qū)域里能不能實現(xiàn)一個資本項下開放的完全開放，通過這個試點慢慢的也許把它擴容，就像H股從9個到22個，最后發(fā)展到所有的公司都可以上。所以，我們覺得今后香港的功能要從過去20年的入水口變成主要出水口的控制，出水的控制一定最終能夠幫助中國內(nèi)地的政策進行突破，因為大家都是誰有風險誰都不能動，我們這樣一種政策制定機制導致了我們有風險往前沖的動力遠遠比起有風險往后退或者等一等的動力小得多的多。這種情況下如果我們摸著香港已經(jīng)熟悉的石頭進行試點，像20年前H股的形式，以商品特別是金屬作為突破，我覺得大有文章可作。謝謝。