內(nèi)容導(dǎo)讀：新加坡的物價水平讓我非常震驚，隨便吃了一頓飯就花掉我35美元，而且還沒吃飽

　　最近我在東亞各地兜了一圈兒，似乎到處都彌漫著一種緊張情緒。人們在擔(dān)心歐元區(qū)債務(wù)危機，中國經(jīng)濟減速，還有與切身利益更直接相關(guān)的債務(wù)問題、搖擺不定的房價，以及通貨膨脹。

　　比如在首爾，我就聽到過印象最深的一句話：“江南區(qū)神話的破滅”。首爾人一直相信，漢江以南區(qū)域的房價會一直上升。在過去，政府也曾想盡辦法控制該區(qū)域的房價上漲，但都徒勞無功。而最近，該地區(qū)房價卻明顯下跌，有人告訴我說，跌幅在20%至30%之間。首爾房價低迷的局面已經(jīng)持續(xù)了兩年之久，我覺得，這個最新進展是去除掉房價持續(xù)上漲的最后一根支柱。

　　首爾的房價，相當(dāng)于家庭可支配年收入的12倍，按照國際標(biāo)準衡量有些偏高。但是在東亞，已經(jīng)算是便宜的了。香港的這一數(shù)字，現(xiàn)在可能已經(jīng)超過了15倍。上海和北京至少在30倍以上。即便如此，12倍于可支配收入的房價還是無法持續(xù)，除非居民收入水平有很高的上升預(yù)期，或者預(yù)計人口會大幅增長。但韓國的生育率在降低，該國1990年代的生育率為1.6，而此后就下降到了1.4。在可預(yù)見的未來一段時期，韓國經(jīng)濟年增長率應(yīng)在3%以下。一個成熟的經(jīng)濟體，人口又面臨逐漸萎縮，房價很可能會下降到六倍于家庭可支配年收入的程度。首爾的房價，看來還有很大的下行空間。如果韓國通過輸入移民改變?nèi)丝谮厔荩�局勢倒是有可能扭轉(zhuǎn)，但是這種可能性不大。

　　房價下行，總是會危及金融系統(tǒng)，在韓國也并不例外。對韓國有利的因素是，該國房屋貸款與總價的比率較低，約為45%。但是，如果房價下跌幅度很大，低貸款比例也并非完全無懈可擊。韓國家庭負債率很高，現(xiàn)在已達到家庭可支配年收入的150%。這些債務(wù)的另外一大特色，就是其中有超過半數(shù)的債務(wù)沒有資產(chǎn)抵押。自從1997至1998年的金融危機以來，韓國家庭負債數(shù)目就逐年遞增。韓國大約十年前就出現(xiàn)了信用卡危機，但是并沒有扭轉(zhuǎn)過度借貸的發(fā)展勢頭。這一直讓我百思不得其解。

　　此類現(xiàn)象是絕對的東亞特色，我懷疑，這跟收入差距逐漸加大，以及人們好面子的傾向有關(guān)。似乎低收入家庭才是家庭負債潮流的主要推動力量。1997至1998年那場危機以前，韓國是一個貧富較為平均的社會。而此后的經(jīng)濟發(fā)展改變了這一局面。當(dāng)前，韓國收入最高20%的家庭，比最低20%的家庭收入水平高出五倍。維護臉面的愿望可能導(dǎo)致了債務(wù)的飆升。如果情況真的是這樣，韓國就有可能再經(jīng)歷一輪經(jīng)濟危機。

　　新加坡的物價水平也讓我非常震驚。酒店房價已經(jīng)與曼哈頓相當(dāng)，比七八年前上漲四倍。隨便吃了一頓飯，就花掉我35美元，而且還沒吃飽。當(dāng)然，我的體驗只是冰山一角。正如米爾頓·弗里德曼所說，通脹，歸根結(jié)底是一種貨幣現(xiàn)象。近年來，新加坡在吸引外國資金方面成就非凡。好多我認識的中國商人，現(xiàn)在都持有新加坡護照。這里的賭場吸金效果也非常好，看看那人山人海的架勢就知道。跟別處一樣，這里的主要客戶群體也是中國人。中國太大了，隨便給點兒“渣”，就足以維持新加坡的生存。而現(xiàn)在，新加坡攝入的“中國渣”有點過量，通脹已經(jīng)讓土生土長的新加坡人怨聲載道。

　　故事還遠遠不到揭示結(jié)局的時候。香港的房地產(chǎn)市場才剛剛出現(xiàn)一點松動的跡象。我也注意到，中國投資者正在棄用他們的存款賬戶。香港房地產(chǎn)界這一輪的銷售故事，是十三億大陸人將會競價購買香港住房。這樣的噱頭，的確可以讓當(dāng)?shù)赝稒C購房者挺起腰桿，等著將來房價飛漲之后才出貨。真正購買了香港房產(chǎn)的大陸人，看上去也非常依賴銀行貸款。我聽說的傳聞，跟我在大陸主要城市看到的情形完全吻合：投機者會盡可能借貸，以便買入最大數(shù)量的房產(chǎn)。一旦市場下行，他們的麻煩就大了。 

　　(本刊系列專欄文章不代表本刊觀點)