最近幾周英鎊走勢穩固，兌歐元處于近四年高位，兌美元亦表現穩定。然而經濟數據欠佳，例如6月份貨物及服務貿易錄得創記錄的赤字，達到43億英鎊，顯示英鎊的下行風險正在增加。

　　英國赤字創記錄并非由進口增加所致，而是因為出口大幅下降，意味著英國未能幸免于全球貿易衰退。加上，英國國內需求非常低迷，將導致未來幾季英國經濟更難復蘇。

　　貿易赤字持續增長意味著英國經常項目赤字將進一步增加。2012年第一季的經常項目赤字已達112億英鎊，距離2006年歷史高位117億英鎊不遠，而預計今年第二季更可能高達150億英鎊。

　　對于如何填補經常項目赤字，需要審視資金來源面臨的風險，主要包括長遠的資金來源(儲備資產積累及并購資金流)及短期資金來源(股票及固定收益投資資金)，但是目前兩方面的形勢均不理想。

　　據國際貨幣基金組織(微博)數據顯示，英鎊在全球外匯儲備中所占份額自2007年以來逐漸下降。今年初，流入英國的并購資金出現升溫為英鎊帶來支持；但最新的數據顯示，資金流入正在放緩。股票及固定收益投資資金狀況亦欠佳，如將英國富時指數，德國DAX指數及美國標普500指數在年初時同以英鎊計算，英國富時指數表現比其它兩大指數落后約5%，顯示投資英國股票市場并不吸引。此外，英國國債收益率，以10年國債為例，與美國的國債的收益率持平，相比去年秋季有60基點溢價，吸引力也減低了。英國國債的避險地位，亦因政府如何平衡減赤和刺激增長受到挑戰。自2010年以來整體借貸下降的趨勢已于今年初停頓，借貸額再度上升。

　　鑒于英國經濟仍非常疲弱，政府將持續面臨增加開支及下調稅收的壓力。英國央行現正觀望有關情況，以評估之前各項行動的影響，以及本月初開始實施的新“借貸融資”計劃的成效。

　　今年夏季之后，英國政府將再度面臨放寬財政政策以支持經濟增長的壓力。這或會引起投資者對削減赤字計劃的疑慮，并可能對海外投資者買入英國固定收益資產的意欲造成不利影響。若經濟活動低迷導致失業率上升，引起就業問題的憂慮，則英國政府放寬財政政策的壓力將會急劇增加。

　　今年初曾為英鎊帶來支持的兩大因素(財政管控及并購資金流)目前似乎正在減弱。雖然這并未對英鎊構成無法承受的壓力，但英鎊的下行壓力正在增大。美國即將進行總統大選及“財政懸崖”亦即將到來，美元面臨的壓力將越來越大，這意味著，英鎊兌美元在匯率上或可保持一定優勢，而更大的風險可能來自兌歐元。

　　注：以上內容僅代表作者個人觀點，僅供參考，不構成任何投資建議。

　　(匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總監葉劍雄 葉劍雄為環球資本市場財富策略部的外匯專家，負責為亞太區的零售客戶就外匯提供咨詢意見，并就不同資產類別提供風險管理方案。葉劍雄于外匯交易擁有超過25年經驗，曾于匯豐環球資本市場部從事外匯交易及銷售，以及于匯豐私人銀行擔任外匯投資咨詢工作。)